Не так часто пишу о наших компаниях, но АФК Система это отдельная история.
АФК Система является нетипичной компанией Российского рынка. Компании принадлежат доли в совершенно разных бизнесах, доли значимые и контролирующие. Достаточно привести только краткий список компаний, где у Системы есть доли: МТС, Эталон, Сегежа, Ozon... Список очень большой проще посмотреть в презентации Системы ниже:
Перейдём сразу к финансовым результатам 2020 года
Компания консолидирует выручку в компаниях с высокой долей владения, в итогах только на уровне финансовых результатов выделяя суммы, которая относится непосредственно к акционерам АФК Система.
Компания декларирует чистую прибыль за год на уровне 10 216 млн, против 28 597 млн годом ранее. -64% г/г
В 2020 году скорректированная чистая прибыль снизилась в связи с продажей 100% акций «Лидер Инвеста» и его деконсолидации, публичного размещения 18,3% акций «Детского мира», деконсолидации и дальнейшей реклассификации оставшегося пакета (33,4%) как инвестиции в ассоциированную компанию в 2019 году.
При этом на уровне Операционной прибыли компания получила прибыль 109 404 млн против 86 828 млн в 2019 году. +26% г/г
Коммерческие, административные и управленческие расходы (КиАУР) Группы выросли на 4,5% в 2020 году из-за увеличения расходов Корпоративного Центра на выплаты бонусов в связи с монетизациями и сделками на рынках капитала, а также увеличение КиАУР Segezha Group в связи с ростом ставок логистических компаний на фоне СOVID-19 и влиянием изменения валютных курсов.
Динамика прибыли от прекращающейся деятельности связана с признанием прибыли от продажи 51% доли в «Лидер-Инвест» и дальнейшей переоценкой долевой инвестиций (49% в «Лидер-Инвест») в первом квартале 2019 года.
Компания оценивает свою деятельность по показателю OIBDA: Операционная прибыль до вычета износа и амортизации .
- Скорректированный показатель OIBDA +5,5% г/г
- Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» -70% г/г
Максимально кратко картина выглядит так:
Долг
Консолидированный чистый долг нужно рассматривать отдельно от обязательств корпоративного центра, за последний квартал он вырос на 3%.
Система известна судебным разбирательством по делу Башнефти, по которому корпорацию обязали уплатить 100 млн. в адрес Роснефти.
С тех пор долг Системы является ахиллесовой пятой корпорации и его снижение до 100 млн. много раз называлось среднесрочной целью компании, целью не выполнимой мнимой и вообще отсутствующей.
За год финансовые обязательства Корпоративного центра увеличились на 0,7%.
По состоянию на 31 декабря 2020 года доля рублевых облигаций составила 66% финансовых обязательств Корпоративного центра. То есть дальнейший потенциальный рост финансовых обязательств Корпоративного Центра может быть связан с курсовой переоценкой долга компании.
Компания отразила в отчёте в том числе в какие новые проекты компания инвестировала средства:
АФК и СберИнвест» в Мегаполис-Инвест 11,0 млрд рублей и 3,5 млрд рублей, соответственно. Доля АФК в уставном капитале Компании составила 75,86%. «Мегаполис-Инвест» приобрела у группы частных инвесторов доли в компаниях АО «Электрозавод» и ООО «Электрокомбинат» (далее – «Группа Электрозавод») за 24,7 млрд рублей. Цель сделки - создание ведущего в России производителя трансформаторного оборудования и реализация девелоперского проекта на принадлежащих Группе Электрозавод земельных участках в Москве.
Ключевые события
✓ IPO Ozon. В ноябре 2020 года компания Ozon провела первичное публичное размещение американских депозитарных акций на NASDAQ и получила листинг американских депозитарных акций на МосБирже. Общая доля владения АФК «Система» в Ozon составила 33,1%.
✓ Работа на долговом рынке. Группа успешно рефинансирует долговые обязательства
✓ В декабре 2020 года АФК «Система» объявила о продлении программы выкупа акций Корпорации до 31 декабря 2021 года на сумму до 3,0 млрд руб.
✓ Обратный выкуп акций МТС
✓ Развитие фармацевтического бизнеса в 2021 году АФК «Система» и ВТБ создают консорциум в рамках создания единого фармхолдинга
Основные инвестиции компании и их результаты
Выручка компании увеличилась на 5,2% г/г, операционная прибыль -3,4%
В 2021 году МТС ожидает рост выручки не менее 4%, увеличение OIBDA не менее 4% и капитальные затраты на уровне 100-110 млрд руб.
18 марта 2021 года Совет директоров МТС одобрил программу выкупа обыкновенных акций МТС (в том числе в виде ADS) на общую сумму до 15 млрд. руб. до конца 2021 года.
Выручка компании увеличилась на 17,9% г/г, операционная прибыль +34,2% Убыток как финансовый результат связан с негативной переоценкой валютного долга.
Выручка компании увеличилась на 15,2% г/г, операционная прибыль +173,5% за счет положительной динамики всех ключевых сегментов бизнеса
Выручка компании увеличилась на 12,2% г/г, операционная прибыль +30% за счёт роста среднего чека на 29,9% и роста доли дорогостоящих услуг в амбулаторном сегменте по диагностике COVID-19.
Снижение выручки на 11,4% г/г и падение операционной прибыли на 53% компания связывает с ростом процентных расходов и снижением структуры выручки на менее маржинальную.
Комментарии АФК не поясняют почему снижение выручки г/г на 5,7% привело к падению операционной прибыли на 56% г/г
На фоне пандемии COVID-19 ничего другого ожидать от гостиничного бизнеса не следовало.
Финансовые результаты Ozon не консолидируются в финансовой отчетности АФК «Система». Инвестиции в Ozon отражаются в финансовой отчетности АФК "Система" по методу долевого участия. Соответствующая доля прибыли/убытка Ozon включается в состав операционных результатов Группы АФК "Система".
За год выручка увеличилась на 74%, операционный убыток на 7%, убыток на 15%.
Оценка стоимости АФК Системы через биржевую стоимость публичных активов
Исходя из оценки стоимости публичных активов АФК Системы за вычетом корпоративного долга компания должна стоить около 47 рублей за бумагу. Основной вклад в оценку здесь внесло IPO OZON.
Прогнозы аналитиков с сайта БКС
Техническая картина
Выше текущих значений ждут только исторические максимумы. На недельном графике перекупленность постепенно снижается.
Резюме
Компания показала смешанные результаты: рост операционной прибыли
и снижение скорректированной чистая прибыли на 70% г/г.
Основные бизнесы показывают хорошие результаты традиционно МТС, Медси, и Степь. Другие бизнесы пострадали от пандемии и их результаты в целом понятны.
Стабильно высокий корпоративный долг является негативным фактором, но с учётом его стабильного обслуживания: рефинансирования, уплаты процентов и купонов, можно считать его приемлемым.
Оценка относительно стоимости рыночных долей указывает на потенциально сильный рост при стабильных внешних факторах.
Спасибо за внимание и удачи!
📌 Было интересно?
Напишите в комментариях. Спасибо!
Не забывайте подписываться наш Youtube канал.
Там много обзоров компаний как Российского рынка, так и компаний с бирж США.
Телеграм-канал https://ttttt.me/finanswer1
@finanswer1
#обзор компании #акции рф #афк система #система #биржа