Прежде чем мы определим, что и как мы будем оценивать. Нам необходимо вспомнить некоторые принципы финансового учета и корпоративных финансов.
Чтобы начать предлагаю вспомнить из чего состоит любой бизнес, с точки зрения бухгалтерского учета. Как мы знаем из теории финансового учета бухгалтерский баланс одна из основных форм финансовой отчетности бизнеса и представляет собой срез состояние бизнеса за один из прошедших периодов времени. Возьмем упрощенную форму бухгалтерского баланса, то есть среза бизнеса. Мы видим, что у компания существует активы, то есть то, о чем владеет компанией с помощью которых генерируется бизнес и эти активы профинансированы или приобретены за счет привлечения собственного капитала или вложения собственных средств. А также например за счет капитала инвесторов которых вы решили впустить бизнес и даже возможно каких-либо долговых обязательств. Суммарные активы в балансе всегда равны сумме долговых обязательств и капитала. Сделаем упрощенный баланс чуть более детальным и выделим денежные средства в активах компании и операционные обязательства не являющиеся кредитами банков. Такие операционные обязательства например: кредиторская задолженность, зависит от ежедневных операционных действий компании.
Теперь упрощенная форма баланса выглядит так: долг капитал в правой части, это то как компания финансирует свою деятельность. Соотношение между долгом и капиталом это структура капитала. Структура капитала, это очень важное понятие для анализа стоимости принятии финансовых решений и для корпоративных финансов в целом. Разные компании имеют разную структуру капитала. Кто-то пытается привлечь максимальное количество долга, кто-то финансирует компанию сто процентов за счет капитала акционеров. С помощью активов компания генерирует выручку, прибыль и денежные потоки. Те, кто предоставляет капитал компании, например банки предоставляющие банковские кредиты или держатели облигаций покупающие долговые бумаги, или инвесторы приобретающие акции компании называются stakeholder’ми. Претендует на часть денежных потоков, которые генерируют компания.
Чтобы разобраться давайте посмотрим на потоке любой компании через ее типовую финансовую отчетность например на отчет о прибылях и убытках в упрощенном виде.
У любой компании так или иначе мы увидим следующее укрупненные статьи:
· выручку;
· вебестоимость;
· валовую прибыль;
· операционные затраты;
· прибыль до уплаты процентов налогов и амортизации или ebitda;
· амортизацию;
· прибыль до выплаты процентов и налогов;
· выплату процентов по кредитам;
· прибыль до уплаты налогов;
· налог на прибыль;
· и наконец чистую прибыль.
Что же здесь принадлежит stakeholder тем, кто предоставил долговой и акционерный капитал или по-другому кредитором и инвесторам. Кто получит денежные потоки и какие это будут потоки? Так совершенно логично что банки предоставившие кредиты и владельцы облигаций компании претендуют на получение процентов по выданным кредитам и выпущенном облигациям. Акционеры компании претендуют на дивиденды из чистой прибыли компании и даже государство тоже выполняет роль stakeholder претендуя на получение налогов из потоков компании.
Все вместе они каждый в своей части могут претендовать на например, выручку компании, валовую прибыль. Да и в принципе смысл здесь такой, stakeholder претендует на то, что им принадлежит. Соответственно все стейкхолдеры, то есть и акционеры и кредиторы и государства претендуют на любой поток или прибыль компании до выплаты процентов по кредитам и до уплаты налогов. Как только выплатили проценты по кредитам, право на поток осталось уже только у акционеров и государства. Дальше выплатили налоги, право на поток в случае отчета о прибылях и убытках, это чистая прибыль осталось только у акционеров. Понимание кто такие stakeholder и это очень важно. Я бы хотел акцентировать на этом ваше внимание предлагаю вам уделить дополнительное время и подумать над этой концепции особенно в связке с отчетностью потоками и правами требования.
А финансовую модель для оценки стоимости актива Вы можете заказать у меня.
Акимов Руслан.