💡Разбираем эмитента, за которого проголосовало почти 40% подписчиков нашего канала. Сегодня акции компании торгуются довольно дешево, учитывая перспективы развития. Недавно FDA одобрило первый препарат и в течение следующих двух лет на рынок могут выйти еще два лекарства. Отличная биотехнологическая компания или ловушка для инвесторов?
🔎 Тикер - GTHX
О компании 🗒
G1 Therapeutics – американская биотехнологическая компания. Специализируется, в первую очередь, на разработке препаратов для помощи пациентам, проходящих процедуры химиотерапии. Компания основана в 2008 году, на IPO вышла в прошлом году
📌 Суть терапии
Химотерапия сегодня наиболее распространенное средство для борьбы с онкологическими заболеваниями. Однако оценить ее эффективность довольно сложно, она вызывает повреждение ДНК во время деления клеток. Идея состоит в том, что клетки будут настолько повреждены, что фактически умрут и не смогут делиться. Поскольку раковые клетки делятся очень быстро, химиотерапия банально гасит их развитие. Это помогает, но здоровые клетки также сильно страдают.
Вместо того, чтобы пытаться убить раковые клетки напрямую при химиотерапии или облучении, терапия G1 позволяет уменьшать вред этих методов лечения для нераковых клеток. Так, распространенным побочным эффектом химиотерапии с интенсивным циклом является миелосупрессия, которую можно описать как состояние, при котором активность костного мозга снижается, что приводит к уменьшению количества эритроцитов, лейкоцитов и тромбоцитов. Миелоабляция, тяжелая форма миелосупрессии, может быть смертельной. G1 смягчает последствия лечения, в преимуществах расскажем, как именно компания помогает пациентами.
📌 Финансовые показатели
❇️ Капитализация 1b $
❇️ За 1 год котировки выросли на 91,2%, отрасль выросла на 49,2% (оба показателя с учетом дивидендов)
❇️ За 3 года акции просели на 44,3%, отрасль выросла на 28,8%
❇️ P/E -8,2 среднее по отрасли 26,5
❇️ P/S 20
❇️ P/B 4,6 среднее по отрасли 3,9
❇️ Выручка появилась только в 2020 году
❇️ Компания убыточна, чистый убыток за 2020 год 110m$.
⛔️ Долг низкий. Debt/Equity составляет 11,2%. Ликвидные средства 207m$, Долг 20m$.
❇️ Дивиденды отсутствуют
Преимущества 👍
1️⃣ Trilaciclib - основной актив компании – это терапия, которая используется в сочетании с химиотерапией, но уменьшает побочные действия. Сам препарат, который работает, удерживая заболевание в состоянии начального цикла деления, и влияет на HPSC, называется Cosela. HPSC — это клетки нашего костного мозга и крови, которые отвечают за образование наших кровяных телец, включая эритроциты, лейкоциты и тромбоциты. Они делятся быстро, потому что наши клетки крови имеют высокую скорость оборота. Например, вся кровь в организме обновляется каждые 120 дней.
На практике Cosela — это внутривенный препарат, который вводят непосредственно перед курсом химиотерапии. Эти инфузии затем вызывают уже описанную остановку клеточного цикла в HPSC, но практически это предотвращает множество негативных последствий. У пациентов, участвовавших в исследованиях Trilaciclib, реже наблюдалась тяжелая нейтропения (уменьшение белых тел в крови, что приводит к риску возникновения других заболеваний), анемия и тромбоцитопения (гемофилия). Клинические испытания показали значительную эффективность в борьбе с миелосупрессией.
2️⃣ Кроме того, есть пару сфер, в которых Trilaciclib может быть применен. Так, руководство заявляет, что лекарство будет полезно для лечения мелкоклеточного рака легких. Многие пациенты прекращают химиотерапевтическое лечение из-за миелосупрессии, Cosela может продлить лечение, что увеличивает шансы пациентов на выживание. Сейчас выживаемость составляет всего 3%, а исследование препарата показало, что в 89% случаев состояние пациентов улучшилось.
Также стоит отметить лечение тройного отрицательного рака молочной железы, испытание находится на 2-й фазе клинических испытаний (TNBC). Руководство объявило о положительных результатах Rintodestrant. Хотя препарат и не позволял излечиться от миелосупрессии, он показал общее улучшение выживаемости на впечатляющие 7,2 месяца. (Только химиотерапия 12,6 месяцев, химиотерапия + Cosela 19,8 месяцев). G1 ожидает, что продукт выйдет на рынок во втором квартале 2023 года. Адресный рынок 500m$ - 1b$.
3️⃣ Стоит отметить положительное влияние препарата на всю онкологию. Сегодня многие пациенты отказываются от химиотерапии, которая требует огромных средств, но не дает требуемого результата. G1 позволит увеличить количество человек, желающих начать лечение. Также более легкая форма протекания болезни снизит затраты на одного пациента. Это привлечет потенциальных покупателей.
4️⃣ G1 3 марта подписало соглашение с Boehringer Ingelheim о совместном продвижении Cosela. Коммерциализация препаратов довольно сложный процесс, который при неумелых продажах и маленьком опыте может растянуться на длительный срок. Благодаря более крупному контрагенту с наработанными связями препарат G1 увеличит шансы на быструю экспансию рынка. Однако стоит учитывать, что сотрудничество оценивается в 20% от чистых продаж Cosela в первые три года, с каждым последующим годом отчисления будут снижаться до 5%.
5️⃣Адресный рынок основного препарата. Цена Cosela установлена на уровне 1417$ за один флакон. По оценкам G1, лечение в среднем обойдется одному пациенту примерно в 34 000$ (месячный курс). Адресный рынок оценивается в 1–1,2b$ и, поскольку препарат является первым на рынке, это позволит показать хороший уровень проникновения. Возьмем нейтральную оценку к проникновению на рынок равную 50%, это позволит Cosela приносить около 510 m$ уже через 4–5 лет. Это половина от текущей капитализации и, при мультипликаторе P/S равным 3 (что безусловно низкий результат для сектора), дает капитализацию в размере 1,53b$, +65% к текущим уровням.
Но мы учитывали только уже доступный препарат, также стоит оценить влияние двух возможных лекарств. Ожидается, что минимальные пиковые продажи Trilaciclib при раке легких, раке груди и раке толстой кишки составят еще 1,2–1,6 b$, то есть общие продажи могут быть на уровне где-то 2b$.
Риски 👎
1️⃣ Риски столь перспективного биотеха заключаются в специфике деятельности. Первый - Cosela пока что только начинает широкое коммерческое внедрение на рынок. Нельзя с уверенностью заявлять, что даже эффективной препарат быстро добьется своих пиковых продаж (GBT - компания, которую мы купили в портфель роста на стадии коммерциализации единственного препарата уже больше года не может разогнать продажи и отстает от прогнозных значений). Также есть риск, что FDA вмешается и отзовет лицензию препарата.
2️⃣ Три других направления исследований, посвящённых раку легких, раку груди и раку толстой кишки еще не получили одобрения. Промежуточные данные также не самые определённые, эффективность есть, но не та, что заявлена изначально. Есть вероятность, что данные лекарства никогда не появятся в продаже. Neurocrine долгие 25 лет не мог коммерциализировать препарат, который находился почти 10 лет на стадии последних клинических испытаний. Специфика биотехнологических компаний связана с постоянными исследованиями и доработками продуктов. Одно и то же средство может проходить испытания годами, а после одобрения комиссией снова отправиться на доработку.
3️⃣ Химиотерапия, как говорилось выше, самое распространенное лекарство от рака, именно с его применением будет связан успех G1. Компания не предоставляет лекарство непосредственно от каких-либо заболеваний, а только смягчает действия уже имеющихся. Если конкуренты из таких отраслей, как геномика или редактирование РНК смогут придумать другой способ победы над опухолями, то Cosela и другие подобные препараты банально не будут нужны.
4️⃣ Есть небольшие проблемы с балансом. На счету G1 находится 207m$ ликвидности, что довольно скромная сумма для биотеха на начальном периоде развития. Для сравнения, чистый убыток по итогам 3 квартала составил 36m$ по итогам 4 квартала 25 m$. За год эмитент сжигает почти 110m$. Получается, что уже к концу 2023 года у G1 закончатся средства, а коммерциализация препарата Cosela в текущем году потребует еще больше вложений. Придется либо увеличивать долговую нагрузку за счет облигаций или кредитов (а такому рискованному предприятию вряд ли дадут под низкую ставку), либо SPO (учитывая текущую оценку, даже 100m$ это почти 10% всей капитализации). Разводнение капитала сильно ударит по котировкам.
Итоги 📋
🔎 Специфический биотех, который подойдет для агрессивных портфелей. Текущая оценка закладывает риск SPO и разводнения капитала. С большой вероятностью мы сможем увидеть еще более низкую цену за акцию. Однако сам продукт эмитента очень мощный. Пока химиотерапия продолжает быть основным лекарством на рынке онкологии, G1 будет отлично себя чувствовать и развивать новые продукты.
⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку
