Год назад, 12 марта, в Чехии был объявлен режим чрезвычайной ситуации и введены первые ограничения. Получилось так, что годовщину этого события пришлось встретить в условиях практически самых строгих ограничений с начала пандемии. Причиной тому послужило рекордное число выявленных случаев заражения относительно общего населения страны и слишком высокая нагрузка на здравоохранение.
Своим видением развития ситуации поделился биохимик Института органической химии и биохимии Академии наук Чешской Республики Ян Конвалинка. По его мнению, Чехия какое-то время будет оставаться на пике эпидемии, но потом ситуация начнет улучшаться, для чего более 70% населения должны получить иммунитет переболев или вакцинировавшись. Учитывая нынешние темпы распространения заболевания и вакцинации, перелом должен наступить через два-три месяца в случае, если не случится что-то непредвиденное.
Предположим, что к лету распространение инфекции будет взято под контроль, причем не только в Чехии, но и во всём мире. Значит ли это, что жизнь наконец-то войдет в привычное русло? К сожалению, у меня по этому поводу имеются сомнения, которыми сегодня хотелось бы с Вами поделиться.
Во-первых должен напомнить, что за прошедший год, в целях поддержания экономики, США напечатали рекордную сумму - порядка 9 триллионов долларов. Четверть всей американской валюты была напечатана всего за один год. Такое вливание неминуемо должно было подстегнуть инфляцию, но в условиях пандемии люди не слишком-то склонны к тратам из-за неуверенности в завтрашнем дне, да и просто из-за отсутствия особых возможностей тратить на те-же развлечения или путешествия. Попробуем представить, что случится, когда ограничения будут сняты и люди захотят наверстать упущенное? Хлынувший поток денег неизбежно подстегнет инфляцию.
Казалось бы - ну и что такого? Ведь инфляция идет на пользу экономике? Безусловно, но она не идет на пользу госдолгу США. Доходность по облигациям госдолга и без того невысока, а в условиях значительного усиления инфляции она может стать отрицательной. Кто в своём уме будет вкладываться в бумаги, приносящие убыток?
Чтобы проиллюстрировать происходящее, предлагаю взглянуть вот на этот занимательный график:
Я специально масштабировал график так, чтобы происходящее можно было сравнить с кризисом 2008 года, отмеченным вертикальной серой линией. Нынешний обозначен бежевым из-за того, что он еще не окончен, но терзают меня смутные сомнения относительно того, что на самом-то деле он еще и не начался. Когда спред увеличивается до 1,5% (сегодня он резко вырос до 1,6%), фондовый рынок разворачивается вниз, а при росте до 2% пессимизм сменяется паникой.
С чем-же это связанно? Дело в том, что Федрезерв сейчас оказался в цугцванге, когда любое действие приведет к ухудшению ситуации. Рост спреда говорит о снижении интереса к гособлигациям (особенно к краткосрочным). Проще говоря, если никто не будет давать Штатам в долг, то последствия и для США, и для мировой экономики будут катастрофическими. Убеждён, что этого сценария Штаты будут избегать любыми средствами.
Что необходимо сделать для спасения госдолга? Сделать покупку облигаций выгодной, путем удержания инфляции на разумных значениях. Но мы ведь помним, что благодаря молотившему без остановки весь прошедший год печатному станку, ожидания по инфляции не самые радужные. При этом инструментов для удержания инфляции не так уж много - это повышение процентной ставки и остановка печатного станка. Мне кажется, что несмотря на заявление чиновников, именно это и случится.
Что может произойти потом? Фондовый рынок будет принесен в жертву, а увеличение процентной ставки повысит стоимость кредитов. Предприятия не смогут брать в долг так, как они это делают сейчас и, возможно, многие из них закроются или будут сокращать персонал, а люди, на которых висит ипотека, окажутся не в состоянии её оплачивать, даже если не потеряют работу. Воображение рисует апокалиптические картины. Надеюсь, что мы не столкнемся с повторением 1929 года, но похоже, что легким испугом в этот раз отделаться не удастся.
Наконец, самый важный вопрос, на который у меня нет точного ответа - когда? На самом деле общее снижение может начаться в любой момент (если оно уже не началось), но снятие ограничений может стать спусковым крючком, превращающим снижение в обвал. Похоже, что ждать осталось недолго и должен заметить, что в данном случае я, как никогда, буду рад ошибаться с оценкой возможных последствий.