Сегодня очередной аналитический выпуск посвященный российскому рублю, а точнее курсу доллара в рублях. Сегодня я напишу о влиянии большинства основных курсообразующих факторов на стоимость доллара в рублях. Естественно будет прогноз доллара на не столь отдаленное будущее, имеется ввиду апрель.
Будет сегодня информация про нефть и про вакцины, санкции, основные риски, индекс доллара, денежной массы, несколько слов про возможность девальвации рубля.
Кстати по вопросам девальвации дам своё мнение даже на длительный период, на несколько месяцев вперед. Для начала смотрим что мы имеем сейчас.
На экране график курса доллара.
Очевидно, что курс валютная пара доллар/рубль сейчас находится вблизи верхнего значения фундаментально обоснованного коридора курсовых значений это 69-74 рубля за доллар. В последнее время курс доллара ходит вокруг 74 рублей, я думаю очевидно в том числе и по графику, волатильность при этом довольно высокая.
Итак напомню, что диапазон значений 69-74 рублей за доллар я считаю фундаментально обоснованным и это означает, что справедливый курс находится где-то примерно посередине этих границ, а в случаях, когда курс доллара вылезает за диапазон или близок к его границам, это означает, что в эти периоды совокупность нескольких эмоциональных факторов в моменте перевешивает и двигает курс дополнительно в ту или иную сторону.
Это эмоциональное влияние на рубль, сейчас она конечно же тоже присутствует и влияет на курсообразование и о нем поговорим чуть позже.
Основные курсообразующие факторы
Начну я самого очевидного и самого влиятельного курсообразующего фактора - с нефти.
Нефть растет и причем рост ускорялся и бочка достигала даже стоимости в 70 долларов. Однозначно это формирует позитивное влияние и на рубль, и на российский фондовый рынок, и на этом великолепии уже довольно сильно подросли отечественные нефтегазовые бумаги.
Традиционно от нефти в россии зависит многое, похоже будет зависеть еще довольно долго, ну вот это к сожалению. Далее цена на нефть порой растет из-за снижения запасов, из-за роста сиюминутного спроса, из-за различных актуальных новостей и это все определяет текущую волатильность по нефти.
Мне же моем прогнозе по доллару важны более крупные движения, а точнее тенденции и вот сейчас очевидно, что цену на нефть задрали вверх слишком сильно, но это не означает, что в ближайшее время нефть обязательно обвалится.
Становится понятно, что такие высокие цены на нефть явно кому-то нужны, но так как разгоняют цену конкретно саудиты, то это означает, что они сейчас преследуют определенные политические цели в диалоге с сша, и в собственной политике.
Скорее всего именно таким образом усиливается переговорная позиция по целому ряду вопросов. Это не я придумал, об этом сейчас уже пишут в различных статьях bloomberg и других новостных агрегаторах. И теперь в общем-то честно говоря, не ясно когда и на каком уровне цен будут достигнуты преследуемые саудитами цели, то есть рост нефти явно не фундаментальный сейчас, а искусственный, именно поэтому высокая нефть сейчас не так сильно влияет на курс доллара в рублях.
Многие понимают, что это временно и эта ситуация нам важнее именно прогнозы по росту глобальной экономики, в связи с расширением вакцинации и ростом деловой активности. Даже если цены на нефть загонит к ста долларам, надо понимать, что рано или поздно произойдет переоценка на справедливые уровни, которые будут соответствовать реальному соотношению спроса и предложения.
В общем я не знаю как высоко будут загонять нефть, и в связи с этим прогноз по доллару буду давать для более-менее реальных цен по нефти, а нормальной ну или реальной ценой для нефти сейчас является что-то около 65 долларов для бочки Brent и даже и это несколько оптимистично на мой взгляд.
Кроме того сейчас про риски повышения предложения нефти на рынке предпочитают пока не вспоминать, а такие риски есть. В общем сейчас риски по нефти сместились из фундаментальной области в спекулятивную сторону и стали менее прогнозируемой, но тем не менее я не стал менять фундаментально обоснованный коридор значений курса доллара.
В общем оставляю 69-74 рублей за доллар, улучшать точно вот не буду, так как в долгосрочности таких хороших нефтяных цен у меня уверенности нет, хотя может получиться так что в ближайшее время и в том числе в апреле цена на нефть продолжит бить свои рекорды, но и коррекция в нефти также остается вполне реальной, особенно если на первый план выйдет фундаментал, новые объемы нефти и увеличивающиеся объемы добычи сланца.
Ну а пока высокая цена на нефть или даже продолжающийся рост цены на нефть, это как раз таки прямой возможный, подчеркиваю возможный путь к 69 рублям за доллар, а при совсем хорошем раскладе и даже ниже, но для этого высокие нефтяные цены должны задержаться реально надолго, чтобы успеть внести свой вклад в увеличение потока нефтедолларов в страну.
Такая вероятность есть, но она не слишком высока, так как нефть это не единственный курсообразующий фактор по доллару и их реально хватает, ну а в будущем рубль может быть поддержан растущими объемами продажи нефти в рамках ослабления ограничений ОПЕК+ но это не сейчас, это все-таки потом.
Далее продолжаем по курсообразующим факторам. Прогноз доллара на апрель еще будет впереди и следующий фактор тоже кстати фундаментальный. Напомню, что центральный банк и бензин не поддерживают, и не ослабляют рубль специально. Странно было читать комментарии совсем недавно, что типа ЦБ увеличил объем покупок долларов и теперь нас ждет курс минимум 80 рублей, а то и больше, типа срочно покупаем доллар вместе с центральным банком.
Но вот эта фраза покупать доллар вместе с центральным банком в комментариях, но очень часто применяется, видимо кто-то её придумал и она пошла в тираж, но даже непонятно откуда все это берется, хотя понятно, что это либо финансовая безграмотность, либо желание хайпануть на этой теме.
Важно понимать, что при росте цены на нефть выше конкретного значения, а вот в нашем случае речь идет о цене за бочку нефти Urals, бюджетные правила начинают работать в обратную сторону и ЦБ начинает выкупать определенные объемы валюты с рынка, и эта работа бюджетного правила.
Да дополнительная покупка долларов увеличивает давление на рубль, но это практически полностью компенсируется ростом потока нефтедолларов в страну, но нет смысла слушать необразованных блоггеров, бюджетное правило призвана сглаживать курс и не более того.
Далее и вот здесь в тему будет несколько слов про так любимую всеми девальвацию, до сих пор есть вопросы про управляемую или даже про возможную неконтролируемую девальвацию рубля в ближайшее время, прям вот реально народ у нас любит бояться именно девальвацию.
Да надо признать, что до сих пор правительство ищет дополнительные способы наполнения бюджета страны доходная часть которого подверглась сильному испытанию в прошлом году. Высокий курс доллара помогает наполнению бюджета в рублях, однако известно что ЦБ не пытается двигать курс доллара по каким-то неведомым нам причинам, а таргетировать в инфляцию.
Бюджет пытаются наполнять, занимая на внутреннем рынке дополнительными налогами, акцизами и другими непопулярными мерами. Стало известно, что будут перенесены в доходную часть не потраченные в прошлом году бюджетные средства, то есть управляемой девальвации рубля сейчас нет точно и предпосылок к ней тоже нет.
Кроме того важно понимать, что впереди выборы в госдуму и похоже властям совершенно не выгодно будет девальвировать рубль, чтобы не спровоцировать рост протестной активности в стране, но все же существенно неконтролируемая девальвация может прийти к нам, если что-то произойдёт более серьезное или фундаментальное в стране, ну или в мире.
В целом поэтому гарантировать отсутствие девальвации рубля в будущем вам конечно же никто не сможет. В общем на данном этапе причин для неконтролируемой и даже для контролируемой девальвации рубля пока не просматривается и я не вижу смысла нагнетать его просто так.
Далее будет сегодня еще и про индекс доллара, и другие факторы, собственно и сам прогноз по курсу доллара еще впереди.
Далее теперь о самых слабо прогнозируемых факторах курсообразования
Их влияние порой бывает посильнее любого фундаментального фактора, включая цену на нефть. Это эмоциональные, геополитические и санкционные риски.
Ну про геополитику несколько слов, но там в основном белоруссия и армения, и нельзя сказать, что сейчас геополитика как-то очень сильно влияет на курс доллара, а вот именно санкционные риски сейчас не позволяют рублю укрепиться до справедливых значений.
Первая партия санкций от европейцев и администрации Байдена оказалась не страшной, однако американцы и англичане выкатили анонсы будущих санкций, при этом анонсы не очень конкретны, видимо им уже давно стал понятно, что страхи ожидания новых санкций наносит россии гораздо больший ущерб, чем большинство конкретных санкционных ограничений.
Ну посмотрим, серьезные санкции тоже ведь возможны и надо понимать, что демократы пришедший к власти в сша уже давно разработали несколько значимых санкционных инициатив и возможно они в общем-то воплотятся в жизнь, ну действительно посмотрим.
В общем здесь ясности особо нет никакой, то есть может продолжиться эмоциональное давление народа, вполне возможно даже возникновение перманентной составляющей в курсе доллара постоянно искажающий фундаментальные ожидания, это означает, что возможно в будущем реальный курс доллара будет регулярно отличаться от моего фундаментально обоснованного диапазона курсовых значений, но это не точно и не обязательно, жизнь в общем покажет.
А теперь давайте пару слов про индекс доллара
Данный индекс характеризует силу доллара относительно корзины основных мировых валют и сейчас мы видим заметное укрепление доллара в глобальном смысле.
Думаю очевидно, что этот фактор сейчас тоже существенно ослабляет рубль, кстати усиление доллара относительно других валют сейчас очень заметно по продолжающемуся снижению курса евро в рублях, вот вам просто наиболее понятная и очевидная иллюстрации данного процесса, обратите на это внимание.
Далее смотрим денежную массу в россии,
это агрегат м2, на экране данные относительно свежие, их публикуют с заметной задержкой, очевидно, что приятная и важная тенденция сломлена, денежная масса перестала сокращаться, то есть рубль потерял поддержку с этой стороны, ну прискорбно как говорится.
Далее индекс RGBI - это индекс российского госдолга, видно, что спрос на ОФЗ сейчас невысок, недавно был скачок, который мы видим на графике, комментировать который в общем смысла нет.
Спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов порой очень хорошо поддерживает рубль, но сейчас этот спрос невелик, да и доля самих и нерезидентов в ОФЗ сейчас уже давно несущественны, так что на данном этапе на курс валютной пары доллар-рубль такая динамика индекса RGBI сказывается не сильно, однако в будущем остается некоторый потенциал по поддержке рубля. Вот самые основные курсообразующие факторы я перечислил.
Пройдусь теперь по мелочи. Снизившийся туристический спрос на валюту поддерживает рубль, уже давно думаю, что в апреле существенных изменений не произойдет, хотя нужно понимать, что со временем заграничный туризм начнет налаживаться, во всяком случае я на это точно надеюсь, налоговые периоды и другие временные мелкие факторы я в общем-то редко учитываю, так как период их влияния ограничен.
Вывоз капитал вроде прогнозируют меньше, чем прошлом году, но это совершенно не означает, что именно так и будет, прогноз такой не четкий и будет зависеть от многих факторов в будущем.
Далее видно, что различных курсообразующих факторов много, хватает и поддержки, и рисков для рубля, ну в прочем как всегда, а теперь охарактеризую ситуацию по перспективам рубля на ближайшее будущее и на апрель в частности.
Какова сейчас общая картина в целом, что получается. Сейчас фундаментальный фактор по курсу доллара довольно однозначно указывает на нижнюю границу этого самого фундаментального диапазона курсовых значений для курса доллара. То есть чисто по фундаменталу в основном из-за нефти курс доллара мог уже приблизиться и к 69 рублям, однако цена на нефть реально уже высока и дальнейшее направление движения сейчас слабо прогнозируется.
Кроме того фактор случайности и эмоциональный фактор, говорят о возможном снижении давления на рубль, особенно если серьёзных и важных санкций так и не появится.
Пандемический курсообразующий фактор тоже сейчас на стороне рубля, но сюрпризы здесь все-таки могут быть, вирус то ведь мутирует и по вакцинам остаются риски, то есть все те поддерживающие сейчас рубль факторы легко могут уйти на второй план, если вылезут эмоции на вдруг обострившихся рисках.
Вот к примеру фондовый рынок может начать корректироваться по-взрослому, таких прогнозов сейчас хватает, именно вот как раз таки на апрель, ну а если все будет спокойно, то фундаментал выйдет на первый план и мы сможем увидеть заметное укрепление рубля от текущих значений.
Итак, что получается, ожидаемый мной курс доллара на апрель около 72 рублей за доллар, плюс минус 1 руб, причем я больше склонен к тому, что вполне возможно движение и ниже 71 рубля за доллар, оптимистично? Да, можно сказать оптимистичную, но при такой нефти вполне реально, однако уважаемые не забывайте про риски и другие курсообразующие факторы.
Если в стране в апреле или раньше начнутся мощные протесты или со стороны сша придут реально значимые для экономики санкции и ограничения, то и 80 рублей за доллар могут показаться хорошей ценой.
Подобные эмоциональные риски никто не спрогнозирует точно, их заранее учесть нереально, к тому же сейчас дополнительно добавилось мощная неопределенность по нефти и суть моего прогноза заключается в том, чтобы показать тенденции и ключевые факторы, то есть указать на то, чего можно ожидать при усредненном течении событий и без страха паники, и иных эмоциональных давлений.
В общем весь этот прогноз сделан естественно без дополнительных черных лебедей и без дальнейшего мощного развития санкционных рисков и соответствующей риторики и это нужно понимать.