Мировые фондовые рынки
Прошлая и начало этой недели выдались очень волатильными на мировых фондовых рынках. Основные опасения оставались прежними – рост инфляционных ожиданий на фоне стимулирующих программ и постепенное открытие экономик со снятием ряда антипандемийных ограничений. Индекс S & P 500 падал практически до нашей ранее озвученной цели: 3700. Сенат США в выходные одобрил законопроект о поддержке американской экономики и населения в условиях пандемии в размере $1,9 трлн, и теперь дело за нижней палатой Конгресса, где голосование по этому законопроекту ожидается завтра. На этом фоне доходности на среднем и дальнем участках кривой американских гособлигаций к сегодняшнему утру установились на следующих уровнях: 10-летних 1,547% (на максимумах прошлой недели немного превышали 1,60%), а 30-летних 2,259% (соответственно 2,30%). При этом регуляторы (Йеллен, Пауэлл) многократно повторяют заявления об отсутствии признаков ускорения долгосрочный инфляции, а текущие темпы носят временный характер.
В итоге на американском рынке мы видим сильную ротацию: продажи в высокотехнологическом секторе (с максимумов индекс Nasdaq упал более, чем на 10%) и покупки в цикличных бумагах, и акциях компаний, которые выиграют от открытия экономик. Так же доллар рос к корзине мировых валют.
На графике ниже показана динамика акций различных секторов американской экономики за последнюю неделю и месяц:
Развивающиеся же рынки растеряли за последние недели почти весь рост с начала: вчера индекс MSCI EM упал до уровня 4 января вследствие укрепления доллара к корзине мировых валют и сохранения доходности 10-летних гособлигаций США вблизи уровня 1,6%.
Следующее заседание ФРС состоится 16-17 марта и мы ожидаем, что до этого времени на рынках будет продолжаться волатильность с попытками продолжения тенденции к росту доходностей американский гособлигаций. В этом свете важен завтрашний выход данных по инфляции в США.
Цены на нефть
На прошлой неделе внимание рынков было приковано к встрече ОПЕК+. Решение картеля увеличить добычу всего на 150 тыс. барр. /сутки (из которых 130 тыс. барр. /сутки придется на Россию) оказалось довольно неожиданным: перед заседанием участники рынка ожидали повышение на 0,5 млн барр. до 1,5 млн барр. /сутки. На этом фоне цены на нефть продолжили рост (+5,0% за неделю) и вчера утром даже преодолевали отметку $70,00 за барр. сорта Brent , но потом откатились до уровня $68,00-68,50. Рынок нефти остаётся «перегретым», но видимо пока ОПЕК+ это не сильно заботит, а целью является снижение мировых запасов нефти (сильно выросших после начала эпидемии Covid -19) до среднего статистического уровня.
На фоне растущих цен на нефть, добыча нефти в США увеличилась на прошлой неделе на 3,1% до 10,0 млн барр в сутки – это первый рост после похолодания в Техасе, и мы ожидаем дальнейшего наращивания добычи с возвращением к уровню 11,0 млн барр в сутки, вероятно, через неделю или две.
Фактически, цены на нефть вернулись к допандемийному уровню января прошлого года и рост добычи со стороны американских нефтяников будет оказывать сдерживающее давление на цены и в какой-то момент может вынудить ОПЕК+ увеличить добычу, чтобы не потерять свою долю рынка.
Курс рубля
Геополитические риски продолжают сдерживать укрепление рубля, несмотря на рост нефтяных цен: если в начале прошлой недели после новостей о введении «мягких» санкций со стороны ЕС и США рубль смог укрепиться на 1,5% против доллара, то к концу, когда Bloomberg сообщил, что Великобритания и США рассматривают возможность введения более жёстких санкций против отдельных олигархов и даже частично государственного долга России, его курс снижался в моменте почти на 2,0%. К закрытию торгов 5 марта курс рубля остался вблизи значений недельной давности и составил RUB 74.20, а сегодня укрепился ещё немного до отметки чуть ниже 74,00 к американскому доллару.
В целом рубль продолжает с начала декабря прошлого года находиться в диапазоне 73,00-76,00 к американскому доллару.
Российский рынок государственных облигаций
Несмотря на небольшую коррекцию в пятницу, по итогам всей недели наклон кривой ОФЗ уменьшился – короткий участок изменился незначительно, в то время как выпуски с дюрацией от 5 лет снизились в доходности до 15 б. п. Поддержку ОФЗ оказали рост цен на нефть, а также новости о возможном сокращении программы заимствований Минфина в 2021 г.
Так же на прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ совокупным объемом RUB 104,1 млрд рублей – рекорд с ноября прошлого года.
Мы ожидаем, что в ближайшие недели волатильность на рынке гособлигаций сохранится, т.к. рынок чувствителен к внешним новостям, а факторов поддержки, на наш взгляд, сейчас недостаточно для уверенного роста. Пока рост инфляции продолжается (по последним данным до уровня 5,4% в годовом исчислении). Ускорение инфляции было ожидаемым и обусловлено фактором низкой базы 2020 г. Годовая инфляция приблизилась к максимальному уровню и мы ожидаем начало её замедления в ближайшие 3-4 недели. На предстоящем 19 марта заседании СД Банка России мы не ожидаем изменения ключевой ставки (4,25%), но тон регулятора останется достаточно жёстким.