TechnipFMC $FTI занимается нефтегазовыми проектами и связанными с этим технологиями системами и услугами. Компания работает в двух сегментах: подводные и наземные технологии.
Подводный сегмент разрабатывает и производит продукты и системы; осуществляет инжиниринг, закупки и управление проектами; предоставляет услуги, используемые нефтегазовыми компаниями, занимающимися разведкой на шельфе и добычей там сырой нефти и природного газа.
Сегмент «Поверхностные технологии» разрабатывает и производит системы; предоставляет услуги, используемые нефтегазовыми компаниями, занимающимися разведкой на суше и мелководье, а также добычей там сырой нефти и природного газа. Этот сегмент также разрабатывает, производит и поставляет технологически продвинутые устьевые системы, клапаны и насосы высокого давления. К этому же сегменту относятся монтажные, возвратные и другие услуги для геологоразведочных компаний.
Компания работает в Европе, России, Центральной Азии, Америке, Азиатско-Тихоокеанском регионе, Африке и на Ближнем Востоке.
При этом совсем недавно оказание услуг для нефтехимической промышленности и производства СПГ было выделено в отдельную независимую компанию Technip Energy. TechnipFMC оставила за собой направления бизнеса, связанные с подводной и наземной добычей углеводородов.
Штаб-квартира TechnipFMC находится в Лондоне, Великобритания (почтовый адрес: One St. Paul’s Churchyard, London, Greater London, EC4M 8AP, United Kingdom).
Главный офис компании расположен в респектабельном районе в деловом центре Лондона.
РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ: $ 3,9 млрд.
Акции в обращении: 450,43 млн штук.
Сайт: https://www.technipfmc.com
В обзоре использовались прогнозы по компании за авторством следующих аналитиков: Mark van der Geest (ABN AMRO Bank N.V.), Pierre-Yves Gauthier (AlphaValue), Marzio Foa (AlphaValue), Waqar Syed (ATB Capital Markets), Thomas Curran (B. Riley Securities, Inc.), Bruno Bessa (Banco BPI, S.A.), Lucy Haskins (Barclays), Asad Farid (Berenberg), Phillip Jungwirth (BMO Capital Markets Equity Research), Vladimir Sergievskii (BofA Global Research) и др.
Акции TechnipFMC резко упали прошлой зимой в разгар кризиса с коронавирусом, но с тех пор восстановили только около половины потерь. За последние 12 месяцев динамика по бумагам – минус 53%.
В последние месяцы акции компании пытались расти, но что-то пошло не так (на самом деле это связано, конечно же, с реорганизацией бизнеса). Верхние пороговые значения при таком графике определить затруднительно, зато четко виден локальный уровень поддержки, находящейся в районе $6,9. Судя по всему, акции TechnipFMC решили повторно его оттестировать. От результатов данного теста будет зависеть очень многое. При хороших раскладах нас может ждать формирование нового долгосрочного тренда роста.
👍 Из позитива по компании можно выделить следующее: аналитики ожидают, что TechnipFMC вновь станет системно прибыльной в ближайшие три года; у компании достаточно денег для финансирования как минимум 3 лет своей деятельности; в период кризиса компания не прибегала к дополнительной эмиссии; у компании значимая выручка (13 $млрд/год); у компании значимая рыночная капитализация (почти $4 млрд); акционерный капитал не находится в отрицательной зоне; нет фактов значительных инсайдерских продаж за последние три месяца.
👎 Из негатива можно выделить следующее: компания до недавнего времени платила дивиденды, но средства на последние выплаты она брала из заемных средств; существенные проблемы с рентабельностью бизнеса; хоть акции компании нельзя назвать высоковолатильными, их курс сложно охарактеризовать как стабильный – нервишки своим акционерам компания еще как может подпортить.
Когда речь в обзоре шла об отраслевых показателях, компания сравнивалась с Schlumberger, Baker Hughes и NOV.
Результаты последнего отчета:
24 февраля 2021 года TechnipFMC объявила о финансовых результатах за четвертый квартал, закончившийся 31 декабря 2020 года. Компания объявила о продажах в четвертом квартале на уровне $3 426,1 млн по сравнению с $3 726,8 млн годом ранее. Чистый убыток составил $39,3 млн по сравнению с $2 414 млн годом ранее. Базовый убыток на акцию от продолжающейся деятельности составил $0,09 по сравнению с $5,4 годом ранее. За полный год продажи составили $13 050,6 млн по сравнению с $13 409,1 млн годом ранее. Чистый убыток составил $3 287,6 млн по сравнению с $2 415,2 млн годом ранее. Базовый убыток на акцию от продолжающейся деятельности составил $7,33 по сравнению с $5,39 годом ранее.
Следующий отчет у TechnipFMC мы увидим 28 апреля 2021 года. Аналитики не ожидают от него блестящих перспектив. Последние два отчета компании были хуже ожиданий аналитиков.
На что следует обратить внимание:
Я всегда говорил, что считаю очень важным показателем рентабельность задействованного капитала (ROCE). Высокий показатель данного мультипликатора обычно означает, что перед нами компания с отличной бизнес-моделью и множеством выгодных возможностей для реинвестирования.
ROCE измеряет прибыль до налогообложения, которую компания получает от капитала, задействованного в ее бизнесе. Формула для расчета:
Рентабельность задействованного капитала = прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) ÷ (Общие активы – текущие обязательства).
Применительно к TechnipFMC его показатель ROCE равен 0,095 ($842 млн ÷ ($19–10 млрд). Внимание: приведен показатель за 12 месяцев до сентября 2020 г.
Таким образом, ROCE TechnipFMC за указанный период составлял 9,5%. И объективно это не высокая доходность.
В настоящее время она снизилась еще больше. Актуальный показатель мы увидим ниже.
Доходность капитала TechnipFMC за последние годы не сильно изменилась. За прошедшие пять лет компания задействовала на 22% больше капитала, а доходность на этот капитал осталась стабильной на уровне 9,5% (сейчас даже меньше). Этот плохой показатель ROCE, и лично мне он не внушает доверия. Он же показывает нам главную проблему бизнеса TechnipFMC: с увеличением задействованного капитала компания не направляет средства на высокоприбыльные инвестиции.
Что это означает? Что во всей цепочке TechnipFMC нет таких направлений по определению? Но тогда и вопрос о целесообразности инвестирования в компанию носит риторический характер.
К слову, текущие обязательства TechnipFMC также довольно высоки и составляют 53% от общих активов. Наращивание обязательств при низкой маржинальности бизнеса рано или поздно повлечет за собой серьезные риски.
Иначе говоря, в то время как TechnipFMC реинвестировала свой капитал, прибыль, которую она генерировала, не увеличилась. А за последние три года акции потеряли 63% от своей стоимости, поэтому можно сделать вывод, что рынок не слишком ставит на устранение этих негативных тенденций в ближайшее время. Чтобы акции росли в цене, нужно, чтобы их покупали. Но кто будет покупать такой бизнес, который, несмотря на все большее реинвестирование, никак не может увеличить прибыль?
Говоря откровенно, я не слишком воодушевлен данными тенденциями и думаю, что у долгосрочных инвесторов больше шансов найти интересные истории в другом месте. Тем более что на рынке полно не особо известных широкому кругу инвесторов компаний, которые зарабатывают высокую прибыль на собственный капитал, например Marico Bangladesh с ROCE в 212%, Best Buy с ROCE в 31%, Shoals Technologies Group с ROCE в 23% и многие другие.
Зачем пытаться «ковыряться» в таком проблемном с точки зрения рентабельности бизнесе в надежде найти жемчужину там, где ее нет, я не очень понимаю.
Оценка стоимости компании по фундаментальным показателям:
Посмотрим на основные экономические показатели деятельности TechnipFMC:
Что мы видим? Активы у нас на протяжении двух лет падали, а обязательства подрастали.
Чистый долг совершил путешествие из отрицательной зоны во вполне ощутимые $236 млн. Зато собственный прямо-таки серьезно рухнул. Выручка особо не меняется, прибыль сменяется убытками. Смотрится как-то, откровенно говоря, не очень.
Разберем основные мультипликаторы стоимости компании:
По традиции начинаем с P/E.
Price to Earnings (P/E), или Капитализация / Чистая прибыль, у компании имеет в силу убытков отрицательное значение (при пересчете в отрицательном числовом диапазоне оно составляет минус 1,2).
Данный мультипликатор показывает количество лет, за которое инвестиции в компанию полностью окупятся при условии выплаты 100% прибыли акционерам. Отрицательное значение означает, что такие инвестиции не окупятся. Акционерам как бы самим придется субсидировать компанию, чтобы она показала прибыль. Разумеется, чем больше отрицательное значение, тем хуже.
Понятно, что данный показатель TechnipFMC сильно проигрывает среднему по отрасли и рынку США.
Конечно, были времена, когда P/E у TechnipFMC не был отрицательным. В последний раз он составлял 108,51, что также с точки зрения фундаментального анализа является весьма негативным значением.
Price to Book Value (P/BV), или Капитализация / Собственный капитал, у TechnipFMC составляет 0,9.
С помощью P/BV сравнивается рыночная стоимость компании с балансовой, что позволяет понять, сколько инвестор, покупая акции, платит за чистые активы компании.
В рассматриваемом случае за каждый доллар собственного капитала инвестор при покупке акций TechnipFMC платит $0,9. В сравнении со средним показателем по отрасли, это, напротив, хороший результат, что наглядно прослеживается на инфографике ниже:
Вообще, если все основные мультипликаторы (за исключением тех, что показывают отрицательный результат) «свести» в единый показатель, то отношение стоимости акций TechnipFMC к «справедливой» цене будет выглядеть следующим образом:
Как видим, с точки зрения фундаментального анализа акции TechnipFMC торгуются почти на 30% выше их справедливой цены. И это несмотря на падение последних лет.
Так что адептам данного вида торговли стоит держаться от TechnipFMC подальше.
Как к этому относиться, решать, как всегда, только вам. Для меня лично гораздо большее значение имеет рентабельность бизнеса компании. Однако и там, как мы увидим в дальнейшем, все не очень хорошо.
Прогнозы западных аналитиков:
Прогнозы по TechnipFMC, даже для коридора цены на нефть в $60–70 за баррель выглядят крайне неоптимистично.
По традиции начнем с прогнозов по росту доходов и прибыли. Большинство экспертов склонны видеть на ближайший год падение выручки компании с последующим многолетним плато. Что касается прибыли, то аналитики полагают, что она обоснуется где-то около нулевой отметки, без шансов удивить нас своим ростом в ближайшие годы:
Я думаю, понятно, что синяя линия – это выручка, а зеленая – прибыль.
Покупать акции TechnipFMC в настоящее время на сколь-либо длительный срок, исходя из данной прогностической модели, было бы, вероятно, не лучшим решением.
Если смотреть прогнозы на ближайший год, то инфографика по ним выглядит следующим образом:
Слева – прогноз годового роста прибыльности. Справа – прогноз годового роста выручки.
Вообще, как мы понимаем, аналитики ставят на то, что в ближайшие три года компания выйдет на стабильную прибыль. А если быть точнее – на «околоприбыль». Убытки по отдельным кварталам могут иметь место, но в целом компания будет, скорее, демонстрировать прибыль, однако ее размер навряд ли можно будет считать удовлетворительным.
В то же время эксперты практически единодушны в вопросе снижения выручки компании. Например, в 2021 году TechnipFMC потеряет около 20% своей выручки. Хотя, как мы убедимся ниже, даже этот прогноз выглядит крайне оптимистично, и я бы рассчитывал на потерю половины выручки.
Рост показателей прибыльности при падающей довольно сильно выручке выглядит не очень понятно. Очевидно, что большинство аналитиков ставит больше не на рост бизнеса, а на его оптимизацию, включая сокращение расходов.
Посмотрим на прогнозы роста прибыли на акцию:
В целом опять-таки ничего хорошего. «Тень» в 2020 году показывает, что аналитики попросту не ожидали такого резкого падения показателей прибыльности компании. Поэтому определенное «восстановление», которое мы видим на графике, скорее, связано с возвратом к прогнозируемым показателям.
Однако каких-то серьезных позитивных долгосрочных изменений эксперты не ожидают, хотя и допускают, что в 2022–2023 годах компания может все более уверенно начать показывать весьма скромную прибыль.
Ну и, разумеется, говоря о прогнозах, мы попросту не можем не оценить будущий ROE компании.
Напомню, что данный мультипликатор расшифровывается как Return On Equity (ROE), или Чистая прибыль / Собственный капитал.
Он демонстрирует эффективность использования акционерного капитала компанией, то есть отражает, сколько чистой прибыли приносит компания на вложенный капитал. Данный показатель можно расценивать как ставку, под которую в компании работают вложенные денежные средства акционеров.
Рассуждая о данном мультипликаторе с точки зрения инвесторов, нас гораздо больше интересует то, каким он будет в ближайшем будущем, а не то, каким он является сейчас.
Посмотрим инфографику, отражающую совокупные прогнозы аналитиков по данному мультипликатору TechnipFMC на ближайшие три года:
Как видим, и в данном направлении какого-то позитива не ожидается.
Данный показатель прогнозируется на уровне 3,4%, что гораздо ниже, чем показатели сопоставимых компаний из нефтесервисной отрасли.
Думаю, самое подходящее слово для описания перспектив TechnipFMC – «уныние». Никаких серьезных прорывов и взлетов ключевых параметров эксперты не ожидают. При этом компании не пророчат и резких провалов. Скучное движение показателей около нуля. С точки зрения указанных прогнозов довольно затруднительно дать какие-то обнадеживающие сигналы и сказать, что покупать акции TechnipFMC есть хоть какой-то смысл.
Доходы и рентабельность бизнеса:
Для начала давайте взглянем на денежные потоки компании:
Тут также все довольно уныло (похоже, по ходу обзора TechnipFMC мы начинаем привыкать к этому слову!). Волнообразная выручка, местами «околонулевая» прибыль, сменяющаяся порой весьма серьезными убытками, нестабильный свободный денежный поток.
Если смотреть на соотношение прибыли и выручки в более длительной перспективе, картина выглядит следующим образом:
Зеленая линия – прибыль, синяя – выручка.
Ситуация, как мы видим, вновь довольно унылая. Действительно, показатели прибыльности вроде как растут, но я склонен полагать, что они не более чем возвращаются на привычные «околонулевые» уровни.
Посмотрим на то, как изменялись показатели прибыльности компании:
Слева – изменение показателей прибыльности за последние пять лет, справа – изменение данных показателей за последний год.
За прошедшие пять лет мы наблюдаем явный провал по данному показателю. На фоне этого показатели за год смотрятся, конечно, более позитивно. Однако достаточно сравнить и со средними показателями по отрасли и рынку США в целом, чтобы понять, что позитивом здесь и не пахнет, а речь идет лишь о замедлении падения и неком возможном восстановлении, основанном на эффекте крайне низкой базы.
Рассмотрим основные мультипликаторы рентабельности бизнеса компании:
Как видим, сейчас практически все показатели в отрицательной зоне. Это связано прежде всего с недавними убытками.
Однако и из отрицательных показателей можно извлечь полезное знание. К тому же ничто не мешает посмотреть указанные показатели за 2017 год, когда они все были положительны, чтобы понять, насколько эффективен бизнес рассматриваемой нами компании прямо сейчас.
Будущий ROE мы уже рассмотрели. Теперь настало время оценить этот показатель в текущий момент. Понятно, что он имеет отрицательное значение. При соответствующем пересчете мы получаем довольно-таки низкий показатель в минус 76%.
Разумеется, данный показатель находится существенно ниже среднего по сопоставимым компаниям из нефтесервисного сектора.
Однако и в 2017 году он не блистал невероятной цифрой и составлял всего 1%.
На каждый вложенный доллар TechnipFMC тогда генерировал 1 цент чистой прибыли, при том что средняя по сопоставимым компаниям составляет 10,8 центов на доллар.
Как видим, от того, что данный показатель стал отрицательным, ничего существенно для TechnipFMC не изменилось. Напомню, что, согласно прогнозам, через три года у компании будет ROE в 3,4%. То есть даже при позитивных прогнозах через три года TechnipFMC не догонит своих «коллег» по основному показателю рентабельности бизнеса.
Помимо ROE, я считаю важным обращать внимание и на мультипликатор ROA.
Return On Assets (ROA), или Чистая прибыль / Активы, у TechnipFMC имеет значение минус 15,2% при пересчете в отрицательный числовой диапазон.
ROA показывает эффективность использования активов компании для получения прибыли. В отличие от ROE, рентабельность активов учитывает не только акционерный капитал, но и заемные средства компании. Таким образом, чем больше компания имеет заемных средств, тем больше разница между ROE и ROA.
В целом чем выше рентабельность по ROA, тем выше обычно котируется компания. Высокий показатель рентабельности активов означает, что компания управляется грамотно и создает больше прибыли при минимальных объемах инвестиций.
ROA у TechnipFMC, разумеется, вновь сильно проигрывает среднему значению по сопоставимым компаниям в нефтесервисной отрасли:
По итогам 2017 года ROA у TechnipFMC был 0,47%, что, опять же, является крайне низким показателем, свидетельствующим о больших проблемах с рентабельностью бизнеса компании.
Идем дальше. Еще один мультипликатор рентабельности, который я считаю крайне важным для любой компании, – это Return On Capital Employed (ROCE), или EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) ÷ (Общие активы – текущие обязательства)).
Про рентабельность задействованного капитала мы уже подробно говорили выше. Важность ROCE заключается также в том, что он выступает ориентиром для оценки целесообразности привлечения организацией заемных средств под определенный процент. Если процент по кредиту выше, чем рентабельность задействованного капитала, это значит, что организация не сможет использовать кредит настолько эффективно, чтобы отработать по нему проценты.
ROCE – это такой мультипликатор, который целесообразно сравнивать не со средними по отрасли или рынку, а с прошлыми показателями самой компании, чтобы понять его динамику.
Еще в сентябре 2020 года указанный показатель у TechnipFMC составлял 9,5%. В настоящее же время он находится на отметке 7,1%, что, к слову, даже лучше, чем было три года назад (6,8%). В таблице выше он выделен как отрицательный, но это, по-видимому, ошибка.
Нынешнее положение компании означает в том числе и то, что она сможет эффективно отработать привлеченный заем, полученный не более чем под 7,1% годовых.
Как видим, TechnipFMC находится практически на том рубеже, когда с большим трудом может финансировать себя через займы. Это крайне дурной знак. Если завтра компании потребуются деньги, она, что весьма вероятно, будет брать их с биржи, размывая доли акционеров, потому как с нынешними показателями эффективно ей будет крайне тяжело отработать банковский займ.
В общем, у компании очень и очень проблемный бизнес. Я бы рекомендовал крайне осторожно относиться к инвестированию в него.
Финансовое здоровье:
Как бы там ни было, ряд аналитиков видят определенные перспективы в бизнесе компании. Кто-то продолжает грезить ценами на нефть в $100 за баррель, кто-то верит в то, что у нефтяной отрасли все еще впереди.
В любом случае нам предстоит разобраться в том, может ли TechnipFMC добраться до своего «светлого» будущего, не дефолтнувшись по дороге.
А для этого нам придется разобрать ее финансовое здоровье. Что мы прямо сейчас и сделаем.
Давайте посмотрим на анализ активов компании:
На самом деле выглядит все неплохо. Да, обязательств больше, чем хотелось бы, а собственного капитала, напротив, меньше. Зато чистый долг крайне низок и капитализация не выглядит слишком уж задранной вверх.
Разберемся с основными мультипликаторами, описывающими величину долговой нагрузки TechnipFMC:
Здесь также нет чего-то сильно страшного.
В частности, Debt Ratio, или Обязательства / Активы, у TechnipFMC составляет 0,79. По сути, перед нами коэффициент финансовой зависимости, характеризующий отношение заемного капитала организации ко всем активам. В рассматриваемом случае это означает, что обязательства компании составляют 79% от ее общих активов.
Данный показатель, конечно же, не выглядит чрезмерно оптимистичным, но и крайне высоким для западной экономики, тем более для нефтяной отрасли, его также не назовешь.
Давайте более подробно посмотрим на соотношение активов и обязательств компании:
Слева показано соотношение краткосрочных активов/обязательств, справа – долгосрочных.
Что мы видим? Краткосрочные активы (то есть те, которые могут быть проданы или конвертированы в деньги в течение 1 года) TechnipFMC ($11,4 млрд) превышают краткосрочные обязательства, то есть обязательства, срок исполнения которых составляет один год и меньше ($10,4 млрд).
Те же краткосрочные активы покрывают и долгосрочные обязательства, то есть обязательства, срок исполнения которых составляет более одного года ($5 млрд).
Собственно, это хорошо. Было бы вообще отлично, если бы краткосрочные активы покрывали и краткосрочные, и долгосрочные обязательства, вместе взятые. Но, к сожалению, это не так.
Посмотрим на историческое соотношение долга к собственному капиталу компании:
Красная линия – чистый долг, синяя – собственный капитал.
Как видим, у компании крайне высокое отношение заемного капитала к собственному (90,6%). При этом пять лет назад данное отношение составляло гораздо меньшую величину (56,2%).
Вот это уже выглядит крайне негативно.
Разберем последний бухгалтерский баланс компании. В начале представим его в форме инфографики:
Что имеем?
долгосрочные и прочие активы – $5,1 млрд;
денежные средства и краткосрочные инвестиции – $4,9 млрд;
дебиторская задолженность – $4,6 млрд;
физические активы – $3,9 млрд;
запасы – $1,3 млрд;
долг – $3,9 млрд;
прочие обязательства – $8,8 млрд;
капитал – $4,3 млрд;
кредиторская задолженность – $2,7 млрд.
В принципе, показатели довольно позитивны. У компании достаточно денег, чтобы профинансировать свою деятельность в течение 3 лет при сохранении текущего денежного потока. Это хороший показатель, свидетельствующей о значительной устойчивости компании к внешним шокам.
Все изложенное дает основание поставить TechnipFMC за показатели финансовой устойчивости твердую четверку по 5-балльной шкале. Перед нами крайне финансово устойчивая компания, у которой есть, однако, пара отрицательных моментов. В данном случае все претензии связаны с соотношением заемного капитала к собственному, находящемуся достаточно далеко от идеальных показателей.
В целом же TechnipFMC способна пережить практически любой внешний шок, в том числе снижение нефтяных котировок.
Еще раз напомню, что это именно оценка финансового здоровья, а не оценка перспектив покупки акций компании. Здесь мы оцениваем способность TechnipFMC противостоять внешним финансовым угрозам (кризисам, росту ставок по кредитам, увеличению налогового бремени и пр.). И в этом плане положение у TechnipFMC действительно хорошее.
Дивидены:
В принципе, компания платит дивиденды. Разумеется, в 2020 году их выплаты были подморожены, а тут еще и убытки подъехали, но при отсутствии неблагоприятных условий компания делится с акционерами частью своей прибыли.
Основные сведения по выплаченным дивидендам выглядят следующим образом:
Как видим, дивиденды даются компании нелегко. Но как бы там ни было, можно сказать, что они есть. Единственное, в графе текущей доходности, по-видимому, допущена ошибка. Все-таки дивидендная доходность при пересчете на текущую дату составляет 1,49%, а не 2,11%.
Посмотрим, как выглядит данная доходность в сравнении с рынком:
Как видим, размер дивидендных выплат весьма умеренный. Немного больше, чем у 25% компаний, относящихся к дивидендным аутсайдерам, но существенно ниже в сравнении с 25% компаний, относящихся к лидерам по этому показателю.
В общем, в серединке, но ближе к хвосту.
Однако еще раз напомним, что выплаты дивидендов у компании крайне нестабильны, и, по мнению ряда аналитиков, о дивидендах акционерам компании лучше пока забыть (как минимум до 2024 года). Правда, сама компания обещает, что с апреля 2021 года дивиденды начнутся выплачиваться ежеквартально. Однако в условиях убытков в это, на самом деле, не очень верится.
Следует сказать пару слов и о налогообложении дивидендов от TechnipFMC. Так как компания зарегистрирована в Великобритании, то при доходе с дивидендов меньше 5 000 фунтов в год налоговая ставка в самой Великобритании составляет 0%. Следовательно, для налоговых резидентов РФ нужно будет заплатить 13% НДФЛ в России самостоятельно.
Не знаю, есть ли в России крупные акционеры TechnipFMC, но на всякий случай укажу, что при доходе с дивидендов больше 5 000 фунтов в год налоговая ставка в Великобритании составляет 7.5%, а это означает, что, получив такие дивиденды, налоговые резиденты РФ должны будут самостоятельно уплатить с них 5,5% НДФЛ.
Напомню, что налоговыми резидентами РФ являются лица, которые находились на территории страны более 182 дней в году.
Если вы желаете добавить в свой портфель компании из энергетической сферы, которые регулярно платят крупные дивиденды, то TechnipFMC – не ваша история. Присмотритесь лучше к Cabot Oil & Gas (2,11%), Valero Energy (4,79%) или Cosan (4,46%).
Прочие существенные моменты:
Познакомимся с председателем и главным исполнительным директором компании Дугом Пфердехиртом (56 лет). Свою должность он занимает уже более 4 лет.
В компанию он пришел с должности исполнительного вице-президента по корпоративному развитию и коммуникациям и президента группы по добыче компании Schlumberger.
В Schlumberger г-н Пфердехирт работал на различных должностях с 2003 года, до этого трудился бизнес-менеджером компании Dowell. Имеет очень большой опыт работы в нефтяной и нефтесервисной области.
Неожиданно, но г-н Пфердехирт входит в совет директоров Американской кардиологической ассоциации. Это правильно. Хобби должно быть, иначе черная дрянь сведет тебя с ума.
Г-н Пфердехирт имеет степень бакалавра в области инженерии нефти и природного газа университета штата Пенсильвания.
Давайте проверим, выдержит ли у вас сердце, когда вы увидите размер вознаграждения г-на Пфердехирта за его тяжелый, полный лишений труд:
Синяя линия – полная компенсация, зеленая – заработная плата по окладу, пунктир – показатели прибыльности компании.
Как видим, здесь полная компенсация (базовый оклад плюс краткосрочные стимулы, такие как денежные премии и опционы на акции) руководителя ($15,35 млн) существенно выше среднего для компаний аналогичного размера на рынке США ($4,8 млн).
При этом за последний отчетный год (2019) полная компенсация господина Пфердехирта увеличилась более чем на 20%.
Конечно, это меньше, чем у Сечина в 2014 году (дальше полную компенсацию руководителей госмонополий от нас засекретили), но также чрезмерно много.
Сведения о вознаграждении главного исполнительного директора TechnipFMC за 2020 год компанией пока еще не предоставлены.
Количество работников компании показано на графике ниже:
Как видим, количество работников компании несколько лет было стабильным, но в «коронавирусный» 2020-й TechnipFMC пошла на небольшое сокращение, и количество работников на 31 декабря 2020 года составляло 31,4 тыс. человек.
Посмотрим на объемы инсайдерской торговли акциями компании:
В принципе, тут все спокойно. Продаж за последние 12 месяцев нет. Покупка зарегистрирована только одна. Покупателем выступило физическое лицо из числа ТОП-менеджеров компании. Подробности сделки приведены ниже:
Акции были куплены с рынка на падении по цене гораздо ниже, чем бумаги компании торгуются в данный момент.
Ниже представлены сведения о крупнейших акционерах компании:
Распределение долей характерно для крупной компании. Контролирующего лица нет. Крупнейшая доля находится у крупной частной независимой инвестиционной компании Vanguard Group, но она не превышает 7%. Соответственно, акционеры при подобном положении склонны договариваться между собой, так как прекрасно понимают, что ни один из них не в состоянии определять решения компании. Инсайдеры не располагают существенной управленческой властью в отношении бизнеса компании.
Мысли о настоящем и будущем:
Еще в 2019 году TechnipFMC и НОВАТЭК подписали контракт на строительство второго арктического СПГ-завода для российской компании «Арктик СПГ – 2». Запуск первой очереди запланирован на 2023 год.
По условиям контракта, TechnipFMC занимается проектированием и поставкой оборудования, материалов и комплектующих, а также строительством и вводом в эксплуатацию комплекса по подготовке и сжижению природного газа.
«Арктик СПГ – 2» – второй СПГ-завод НОВАТЭКа в Арктике мощностью в 19,8 млн т. Проект предполагает строительство трех линий сжижения по 6,6 млн т каждая, его общая стоимость оценивается в $20–21 млрд.
Ранее TechnipFMC (тогда еще просто Technip) участвовала в строительстве «Ямал СПГ».
На сегодняшний день это крупнейший контракт рассматриваемой нами компании. О других очень крупных долгосрочных контрактах TechnipFMC ничего не слышно.
Хотя, справедливости ради, следует сказать, что контрактов «поменьше» у TechnipFMC пока еще предостаточно.
А если быть более точным, то был еще крупный контракт на строительство завода СПГ North Field East в Катаре, но он «ушел» в Technip Energies, о которой мы поговорим ниже. Перспективы контракта по «Арктик СПГ – 2» сейчас также не очень понятны, но вполне возможно, что «доделывать» его будет все та же Technip Energies.
Все мы уже понимаем, что живем во время больших изменений в энергетической отрасли. Калифорния готовится через несколько лет перейти на 100% выработку энергии из солнца и ветра. Уже сейчас развитие зеленой энергетики приводит к постепенному падению спроса на нефть и газ по всей Америке.
Данные процессы серьезно ударят по нефтесервисным компаниям. Сокращение объема работ, контрактов на поставки, сумм этих контрактов и тому подобное – это вызовы, с которыми нефтесервисные компании уже сталкиваются в настоящее время.
Помимо этого, стоит обратить внимание, что в данный момент компания находится в стадии корпоративной реорганизации. Из нее выделилась Technip Energies $TE, которая стала независимой публичной компанией с 16 февраля 2021 года. К слову, Technip Energies «утащила» с собой лучшую часть бизнеса TechnipFMC.
Все это доставило огромные неудобства владельцам акций TechnipFMC, торгующих через Санкт-Петербургскую биржу. Дело даже не в том, что на этом процессе произошло падение курса с его пика (что можно увидеть на графике). Дело в том, что акционеры TechnipFMC должны были получить часть бумаг Technip Energies (1 бумага Technip Energies на каждые 5 акций TechnipFMC, и это при том, что Technip Energies «утаскивает» 20% активов, но около 55% выручки!), что, по ожиданиям многих, должно было компенсировать данное падение.
Однако новые акции не пришли до сих пор, а когда придут, их можно будет только продать на внебиржевом рынке с клирингом НКО-ЦК «Клиринговый центр МФБ» (купить смогут только «квалы»), так как на самой Санкт-Петербургской бирже бумаги Technip Energies не планируются к появлению.
ВЫВОДЫ:
Выводы, собственно, неутешительные.
Несмотря на некоторые позитивные моменты, инвесторы должны обратить самое пристальное внимание на выделение из состава бизнеса TechnipFMC в качестве отдельной компании Technip Energies, которая, судя по всему, «утянет за собой» около 55% выручки.
Подобные разделения обычно имеют место, когда «хороший» бизнес пытаются отделить от «плохого». Очевидно, что TechnipFMC – это «плохой» бизнес, что мы могли увидеть наглядно по показателям его рентабельности.
Да, у компании хорошее финансовое здоровье, неплохой запас денег. Однако стоит обратить внимание, что мы видим ситуацию до разделения. Ни одного баланса после реорганизации компании мы еще не видели. И, возможно, когда он будет опубликован, приведенные данные нам могут не понравиться, и тогда настанет время изменить оценку финансового здоровья с «четверки» на более низкую.
Но даже если это и не так, то никаких долгосрочных перспектив у этой компании я не вижу.
При предполагаемом сокращении потребления углеводородов именно нефтесервисные компании пострадают больше всего. Нефтесосущий сектор может остаться с нами еще надолго. Все же человечеству нужен пластик, керосин для самолетов и прочее. Они могут сократить объемы и закрыть скважины – и они выживут.
А вот нефтесервисные компании, которым нужно, чтобы больше бурили, больше выкачивали, больше перерабатывали, вероятнее всего, гораздо тяжелее переживут указанный шок.
В связи с этим, а также с учетом того, что я не вижу в TechnipFMC самого главного – эффективного бизнеса, я склонен не рекомендовать указанную компанию в качестве надежных сколь-либо долгосрочных инвестиций.
Спекулятивно цена, конечно же, взлететь может. Спекулятивно в наше время взлетает цена даже у банкротов. Однако инвесторам лучше не играть в такие игры, поскольку все они строятся на том, что большинство теряет деньги, а не зарабатывает их.
Дисклеймер: Друзья, принимать решение самому – это прекрасно! Всегда поступайте именно так. Помните: все, что изложено в этой статье, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашим инвестиционным принципам и ожиданиям. Я просто высказываю свои мысли, которые не являются советами к покупке или продаже какого-либо актива. Эта статья написана только для того, чтобы вы могли самостоятельно проанализировать информацию и сделать выводы относительно предмета рассуждений.
Спасибо вам за понимание!
Chaky with you