В настоящий момент на мировых нефтяных рынках господствует оптимизм.
Даже недавний отчет ОПЕК, в котором глобальная нефтяная группа сократила свои прогнозы спроса на второй квартал 2021 года более чем на 690 000 баррелей в сутки, казалось, не смог изменить оценки цен. Бычий настрой, вызванный сокращением добычи ОПЕК+, продолжает править рынком, и аналитики с радостью предполагают, что картель сохранит оптимизм в своей оценке второго полугодия 2021 года.
Когда цены на нефть колеблются около 70 долларов за баррель, а некоторые аналитики даже предполагают, что легендарные 100 долларов за баррель находятся в пределах видимости, кажется, что все чувство реализма было потеряно. Brent готовится к своей восьмой неделе роста подряд, и рынок счастлив полностью игнорировать фундаментальные факторы.
Аналитики, похоже, убеждены,что восстановление спроса во втором полугодии 2021 года является несомненным. Если бы вы спросили их, на чем основано это предположение, то никакого чёткого ответа вы не получите, разве что только отсылку на шестое чувство.
Недавнее заявление Байдена о том, что американцы могут устраивать барбекю со своими семьями 4 июля, это чувство только усиливается. Дополнительные схемы финансовой поддержки во всем мире усиливают эти настроения.
На самом деле, цены на нефть, как представляется, более тесно связаны с денежными вливаниями, выдаваемыми всему миру, чем с историческими фундаментальными показателями. Однако, как мы все знаем, “нет такой вещи, как бесплатный обед”. Эти финансовые вливания будут стоить дорого. Ни одна нормальная экономика не может продолжать тратить, поскольку ее доходы продолжают падать. В конце 2021 года можно ожидать серьезного восстановления баланса в платежах, и будет много проигравших.
В ближайшие месяцы спрос, как ожидается, немного ослабнет, как подчеркивается в недавнем докладе ОПЕК. Однако бычьи настроения на нефтяных рынках, похоже, основаны на периоде после лета. Высокий спрос во второй половине года будет зависеть от успешных схем вакцинации против ковид и снижения глобальных блокировок. Если оптимистические прогнозы об успешной летней борьбе с ковидом не сбудутся, нефтяные быки будут убиты.
Нынешнее сырьевое безумие в значительной степени подпитывается институциональными инвесторами и хедж-фондами, которые соперничают за получение финансовых выгод от чрезмерно оптимистичного рынка.
Сообщения СМИ подпитывают этот оптимизм, поскольку большинство инвесторов готовятся к восстановлению спроса на сырую нефть. Топливные аналитики уверены, что автосезон в США и Европе повысит цены, несмотря на то, что большинство проектов вакцинации все еще далеки от завершения.
Без реального увеличения поездок, увеличение спроса на топливо кажется далеко не определенным. Кроме того, глядя на рынок нефтяных фьючерсов, кажется, что оптимизм не так силен, как кажется на первый взгляд. Чистые длинные и чистые короткие позиции находятся почти на одном уровне. Так что даже когда речь заходит о бычьих настроениях, кажется, что сообщения СМИ преувеличивают то, где мы находимся.
Глядя на текущие ценовые настройки, колеблющиеся в районе 70 долларов за баррель, и множество бычьих настроений среди аналитиков, наблюдатели должны быть обеспокоены. В нормальной ситуации (до ковида) рост цен, как мы видели в последние месяцы, всегда приводит к двум основным реакциям.
Во-первых, стороны будут получать свою прибыль, а затем другие будут стремиться попасть на рынок. Нынешняя стабильность на стороне предложения носит чисто косметический характер. ОПЕК+ неожиданно решила пролонгировать свои существующие соглашения еще на месяц. Саудовская Аравия по-прежнему поддерживает свое одностороннее сокращение на 1 млн. баррелей в сутки, в то время как другие страны выполняют свои существующие обязательства. Производителям из стран, не входящих в ОПЕК, России и Казахстану было разрешено незначительно увеличить свою добычу.
Все средства массовой информации очень позитивно восприняли это решение в Вене на прошлой неделе, расценив его как доказательство внутренней стабильности картеля. Но этот анализ не учитывает растущее внутреннее давление основных производителей ОПЕК и стран, не входящих в ОПЕК, чтобы увеличить свои собственные объемы в ближайшие недели или месяцы.
70 долларов за баррель - это очень заманчивый уровень для увеличения добычи, и наличные деньги нужны всей ОПЕК+. Производители ОПЕК+ потеряли триллионы долларов в прошлом году, и теперь у них есть возможность компенсировать эту потерю.
При цене $ 70 за баррель производители, не контролируемые ОПЕК+, также стремятся увеличить добычу. Норма прибыли в $10-15 за баррель слишком высока для большинства производителей, чтобы ее игнорировать. Недавняя оценка JP Morgan это говорит о том, что сланцевая промышленность США скоро увеличит добычу. Есть также сообщения о том, что реальный уровень соблюдения ОПЕК+ отличается от официальных квот. Аналитики рынка должны внимательно следить за Саудовской Аравией, ОАЭ и Россией.
Вполне вероятно, что все три рынка уже производят больше сырой нефти, чем сообщается. Внутренний спрос на сырую нефть также играет ключевую роль в поддержании соблюдения этих требований этими странами. В Саудовской Аравии, например, последний нефтеперерабатывающий проект Aramco будет составлять 300-400 тыс. баррелей в сутки.
Как сланцевая добыча в США, так и Ливийская добыча, несомненно, увеличатся, если уровень цен сохранится на уровне около 70 долларов или выше. Жадность - это кровь капитализма, и рынок нефти и газа имеет одни из самых заманчивых пределов прибыли на данный момент.
В то время как оптимизм, возможно, правит рынком прямо сейчас, медвежьи настроения могут очень скоро снова хлынуть на нефтяные рынки. При нынешних ценах предложение, несомненно, будет расти, в то время как спрос далеко не гарантирован. Пока еще слишком рано называть это медвежьим рынком, но наблюдатели должны быть осторожны в излишнем оптимизме, когда фундаментальный баланс нефтяного рынка остается явно хрупким.
