МРСК, или Межрегиональные Сетевые Распределительные Компании, являются дочерними предприятиями ПАО "Россети".
Считается, что будучи предприятиями государственной компании, они отличаются высокой инвестиционной надежностью, а также, учитывая невысокий уровень капитализации, приносят интересную дивидендную доходность.
Учитывая высокую надежность, а также неплохую дивидендную доходность, МРСК, на первый взгляд, выглядят довольно привлекательно для инвестиций.
На бирже присутствуют несколько МРСК. И, несмотря на их общее родство, единую материнскую компанию, экономические результаты каждой организации сильно разнятся.
Попробуем разобраться, какая МРСК приносит наибольшую доходность для инвестора. И так ли выгодно их покупать?
"МРСК Северного Кавказа"
Чистая прибыль организации находится в отрицательной зоне последние годы, при этом, если в 2017 году был зафиксирован убыток в размере 2,39 млрд руб, то по результатам 2020 года был зафиксирован убыток в 11,2 млрд руб.
Вердикт: Естественно, дивидендной доходности в данном случае говорить не приходится. И, несмотря, на рост стоимости акции и общей капитализации компании, инвестиции в данную бумагу я не рассматриваю.
"МРСК Сибири"
В отличие от предыдущей организации, у данной компании бывают как убыточные так и прибыльные годы.
В 2016 и 2019 годах был зафиксирован чистый убыток, а в 2017 и 2018 годах была зафиксирована прибыль. По результатам 2020 года была зафиксирована символическая прибыль в 0,003 млрд руб. Это привело к зашкаливанию мультипликатора Р/Е, который остановился на отметке в 11915.
По результатам прибыльных 2017 и 2018 годов мультипликатор P/E находился на уровне 12 и 11,5 соответственно. Поэтому даже в 2017 году, когда компания решила направить на дивиденды на выплату 100% чистой прибыли, доходность дивидендов составила 3,2% на акцию.
Вердикт: Несмотря на рост бумаги, я не рассматриваю её для инвестирования.
"МРСК Юга"
Тоже компания, функционирующая "с переменным успехом".
По результатам 2015 года была показана чистая прибыль в 0,348 млрд руб, по результатам 2016 года зафиксирован убыток в 1,35 млрд руб, и это при капитализации 2,49 млрд руб!
Мультипликатор Р/Е показывает то недооцененность компании, то его невозможно рассчитать по причине глубоких убытков.
Дивидендная доходность отражает названное - в 2018 году дивидендная доходность составила 12,6% от стоимости бумаги, в 2019 - 0%.
К сожалению, в последние 2 года компания показывает серьезные убытки, при этом годовой убыток сопоставим с общей стоимостью компании.
Вердикт: Маленькая компания с очень нестабильными результатами. Лично я держусь подальше.
"МРСК Урала"
Ещё одна МРСК, я успехи которой нельзя интерпретировать однозначно. Да, в отличии от предыдущих компаний, "МРСК Урала" получала стабильную прибыль на протяжении предшествующих 5 лет. Однако, и прибыль, и доходность на протяжении этих лет не были однородными.
Если по результатам 2017 года компанией была зафиксирована чистая прибыль в размере 1,89 млрд руб, что при капитализации 18,3 млрд руб привело к значению мультипликатора Р/Е - 4,15, то уже в следующем (2018) году чистая прибыль составила 0,262 млрд рублей, что при капитализации 16,5 млрд руб привело к достижению мультипликатором Р/Е отметки 20,7.
Такой же неоднородной была и дивидендная доходность акции на протяжении этих лет. Так, если по результатам 2017 года дивидендная доходность составила 10,3% на бумагу, то по результатам 2018 года она составляла уже 1,6% на акцию.
Вердикт: Приобретать акции можно, но в небольших количествах, для того, чтобы случае неудачного года компании не потерять на дивидендах слишком много.
МРСК Волги
А вот это уже стабильная компания, которая радует инвестора не только хорошим отношением чистой прибыли капитализации, но и высокими дивидендами. Чистая прибыль компании достигает 5-6 млрд руб, что что приносит дивидендную доходность от 6,5% до 14,4% на акцию.
Капитализация также ожидаемо растёт. Если в 2015 году капитализация компании составляла 3,48 млрд руб, то по результатам 2019 года она составила 12,1 млрд руб. Это говорит о том что акции компании уверенно растут. Однако, несмотря на рост капитализации, отношение чистой прибыли к стоимости компании по-прежнему невысока. Мультипликатор P/E все эти годы находится на уровне от 3,11 до 3,62, что говорит недооцененности компании рынком.
Тем не менее, при отчетности по РСБУ компания по результатам 2020 года показала чистый убыток. Впрочем, не думаю, что это страшно, учитывая, каким был ушедший год. Однако дивидендов по результатам 2020 года точно не будет.
И тем не менее, у данной компании есть еще один хороший плюс - низкая (по меркам "МРСК") долговая нагрузка - 7,71 млрд руб при капитализации 12,1 млрд руб - это неплохо.
Вердикт: На долгой дистанции данная компания недооценена по соотношению прибыли к капитализации, что будет приводить к высокой дивидендной доходности, а также дальнейшему росту акций. Однако, надо посмотреть, какие результаты будут в этом году, чтобы принять решение о добавлении ее в портфель.
"МРСК Северо-Запада"
Интересная МРСК, фактически не допускающая взлетов и падений. Да, в 2017 году они лишили инвесторов дивидендов, но зато в остальные годы выплачивали все как надо.
Капитализация, как и у остальных МРСК, невысока, что до 2020 года не приводило к превышению мультипликатором P/E отметки 5.
Однако и дивидендные выплаты невысоки. Например, по результатам 2016 года на дивиденды было направлено всего 19% чистой прибыли, что привело к дивидендной доходности на уровне 2,1%.
Есть еще один минус - чистый долг компании находится на отметке 16,6 млрд руб, а капитализация оценивается в 5,35 млрд руб. Таким образом, долговые обязательства втрое превышают стоимость компании.
Устраивает ли это инвестора? Решать ему.
Вердикт: Компания неплохая, если не принимать во внимание долговую нагрузку. Однако для меня низкая дивидендная доходность и долги стали решающими факторами - пока не торгую.
"МРСК Центра и Приволжья"
Крупнейшая МРСК по капитализации и чистой прибыли. Чистая прибыль стабильна, имеет тенденцию к повышению.
В 2015 году чистая прибыль составила 4,41 млрд руб, в 2020 - 7,05 млрд руб. При капитализации 28,2 млрд руб, мультипликатор Р/Е находится на уровне 4, что говорит о недооцененности компании.
Чистый долг находится на отметке 27 млрд (менее капитализации), что, по меркам "МРСК", неплохо.
Из минусов - компания, по результатам 2019 года на дивиденды направила только 27,5% чистой прибыли по МСФО.
Вердикт: По показателям компания выглядит неплохо.
"МРСК Центра"
Компания, также дающая стабильную прибыль. В отличие от предыдущей, платит дивиденды стабильно, не пропуская ни одного года. Да и на дивиденды пускает около 30% от чистой прибыли, что для МРСК, в принципе, неплохо.
Капитализация находится на невысоком уровне, но растет пропорционально прибыли, что приводит к росту акций. Мультипликатор Р/Е также находится на "привлекательном уровне" - около 5.
Однако долговая нагрузка составляет 44,6 млрд руб, что в 2,5 раза превышает стоимость компании.
Из позитива - компания выдала очень удачный 2020 год, закрыв его с прибылью 4,89 млрд руб при капитализации компании 17,1 млрд руб, а мультипликатор Р/Е упал до отметки 3,5. Эта прибыль превосходит каждый год из предыдущих пяти, и если компания не поскупится на дивиденды, нас ждет по-настоящему высокая доходность!
Вердикт: В данную компанию я инвестирую, из МРСК она кажется наиболее привлекательной. Да, чистый долг смущает, но, я думаю, "Россети" помогут, если что.
Выводы
Вообще, инвестиции в МРСК является сомнительным вариантом вложения средств. Если уж и инвестировать в "осколки РАО ЕЭС", то лучше делать это в материнскую компанию, поскольку она сильно урезает прибыль МРСК.
К тому же над МРСК висит постоянная угроза реорганизации и изменения их правовой формы.
Иными словами, инвестиции сомнительные.
Но, если инвестировать в МРСК не терпится, то лучше рассмотреть "МРСК Центра и Приволжья", и "МРСК Центра".
