В преддверии публикации очередного послания Уоррена Баффета, несколько ключевых выводов прошлого года.
1. 2019 год не был выдающимся годом для фондовых показателей Berkshire.
Операционная прибыль компании в 2019 году немного снизилась по сравнению с прошлым годом. Berkshire Hathaway не выплачивает дивиденды акционерам, которые повысили бы прибыль акционеров.
2. Дисциплинированная стратегия приобретения
Баффет использует три критерия для покупки нового бизнеса:
• Бизнес должен получать хорошую прибыль от чистого материального капитала, необходимого для его деятельности.
• Уникальная стратегия приобретения Berkshire заключается в унаследовании сильных и честных менеджеров.
• Баффет хочет заплатить разумную цену и не будет участвовать в торгах.
3. Реинвестирование в разнообразные производственные активы остается главным приоритетом
Berkshire Hathaway делит свой контролирующий бизнес на страховые и нестраховые операции. Вместе они отражают различные компании, представляющие собой гобелен нашей экономики. Баффет за годы приобрел десятки компаний. В текущем письме он сравнивает приобретения с браками: «Радостные свадьбы - но тогда реальность имеет тенденцию расходиться с брачными ожиданиями. Иногда, что удивительно, новый союз приносит счастье, превосходящее надежды любой из сторон. В других случаях разочарование происходит быстро». Почти поэтично!
4. Ветер как важнейшее достижение в области энергетики
Berkshire Hathaway Energy очень успешно взимает плату за электроэнергию по более низким тарифам. Они осознали эффективность преобразования ветра в электричество. Компания ожидает, что в 2021 году ее клиенты из Айовы будут полностью автономны от ветра, что намного опередит другие коммунальные предприятия Айовы. Переход Berkshire на ветер потенциально намного опережает другие коммунальные предприятия США. Позитивно, что энергетический бизнес Berkshire может взять на себя больше проектов в сфере коммунальных услуг.
5. Ценные страховые компании с консервативным подходом к рискам
Компании Berkshire по страхованию имущества / от несчастных случаев предоставляют большой капитал за счет «плавающих» или «свободных денег». Плавание - привлекательный аспект страхового бизнеса. Вместо этого Berkshire придерживается консервативной инвестиционной политики в отношении размещения акций. Страхование может быть рискованным делом. В прошлом были серьезные катастрофы, такие как асбест, Катрина, землетрясения и цунами в Японии. Когда они происходят, это может иметь катастрофические последствия для человеческих жизней и неожиданно существенно повлиять на бизнес.
6. Суммарная сила нераспределенной прибыли
Баффет рассказал об экономисте Эдгаре Лоуренсе Смите, который в 1924 году написал в своем письме «Обыкновенные акции как долгосрочные инвестиции». Смит утверждал, что акции будут работать лучше, чем облигации, когда цены растут, а облигации принесут большую прибыль, когда цены снизятся. Однако сам автор признал, что проведенные им исследования не подтвердили его теорию.
Поддерживая идеи Смита, Джон Мейнард Кейнс написал в своем обзоре книги Смита: «Я сохранил до последнего то, что, пожалуй, является самым важным и, безусловно, самым новым для Смита. Хорошо управляемые промышленные компании, как правило, не распределяют между акционерами всю полученную прибыль. В хорошие годы, если не во все годы, они сохраняют часть своей прибыли и возвращают ее в бизнес. Таким образом, существует элемент сложных процентов (курсив Кейнса), действующий в пользу надежных промышленных инвестиций. С течением времени реальная стоимость собственности здорового промышленного предприятия растет с учетом сложных процентов, не считая дивидендов, выплачиваемых акционерам».
До книги Смита акции считались спекулятивными по сравнению с облигациями. Читая классическую книгу Ф. Скотта Фицджеральда «Прекрасная и проклятая», написанную в 1922 году, главный герой Энтони Патч жил на свои облигации, продавая их в качестве своего чрезвычайного фонда, поскольку у него не было другого дохода. Акции были не тем, что покупали господа.
Думайте о нераспределенной прибыли компании как об увеличении ее сберегательного счета. Этот рост можно инвестировать в новые возможности, будь то покупка новых компаний или расширение их владений.
7. «Если»
Баффет - большой поклонник поэмы Редьярда Киплинга «Если» и использует «Если», когда его спрашивают о предсказаниях. Делая прогнозы, Баффет не может предсказать будущие процентные ставки, налоговые ставки или экономический рост. Изменения этих ставок могут привести к тому, что акции на рынке упадут на 50% или больше. Тем не менее, он остается невозмутимым оптимистом в отношении нашей страны и будущего акций в долгосрочной перспективе. Акции - лучший выбор по сравнению с долговыми ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой, если процентные ставки и корпоративные ставки останутся такими, как сейчас. Трудно предсказать существенные «если».
Тем не менее, акции в долгосрочной перспективе демонстрируют лучшие результаты благодаря совокупному росту. Однако вы можете снизить риск, не используя заемные деньги (например, покупая с маржой) для покупки акций. Контролируйте свои эмоции, когда рынки становятся неустойчивыми, чтобы не продавать хорошие акции безрассудно. Волатильность на рынках случается регулярно, но выдерживает спады в долгосрочной перспективе, а не продает из нервозности. Чрезвычайный фонд помогает поддерживать ликвидность в случае непредвиденных обстоятельств, например, потери работы.
8. Запланированный уход Баффета и Мангера
В ближайшем будущем ни один из менеджеров никуда не денется. Они по-прежнему полны энергии и оптимизма в отношении будущего компании. Компания широко известна своей сильной корпоративной культурой. Тем не менее, готовясь к возможному уходу Баффета, он обсудил детали директив своего завещания. Согласно указаниям Баффета, фидуциары - исполнители и попечители - не могут сразу продать какие-либо акции Berkshire. И Мангеры, и Баффет сосредоточили большую часть своего богатства в акциях Berkshire.
Со временем попечители будут ежегодно конвертировать акции A в акции B и распределять их среди различных фондов. Акции B по более высокой цене являются оригинальными акциями Berkshire Hathaway и никогда не подвергались дроблению. Недавняя цена акций Berkshire A (BRK.A) составляла 343 449 долларов США, а цена акций B (BRK.B) - 229,33 доллара США, что является более доступной ценой для среднего инвестора. Скорее всего, после кончины Баффета на распространение уйдет 12-15 лет.
Баффет уверен в своей стратегии, несмотря на то, что такое большое богатство сосредоточено в одной акции. Его вера в компанию перевешивает его потребность в диверсификации. Это плохой совет для обычного инвестора, но это Уоррен Баффет. Баффет знает, что инвестиционные банки могут обратиться к совету директоров Berkshire с просьбой изменить стратегию Баффета. Однако Баффет твердо верит в свое правление. Он критиковал директоров других компаний, которым переплачивали, которые не покупают акции на свои сбережения, кроме как в виде грантов. Необходимость независимости совета директоров для Баффета была постоянной темой задолго до требований закона Сарбейнса-Оксли.
9. «Мы все глупы в одном или другом деле»
Баффетт, нанеся удар по директорам, с которыми встречался на протяжении многих лет, сказал, что не выбрал бы их для решения своих денег или деловых вопросов. Добавил: «Они, в свою очередь, никогда бы не попросили меня помочь в удалении зуба или улучшении их игры в гольф. Более того, если бы меня когда-либо запланировали появиться в «Танцах со звездами», я бы немедленно обратился за убежищем. Мы все в том или ином деле глупы».