▪️В четвертом квартале 2018 года американский фондовый рынок пережил самое большое снижение со времени мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 годов▪️
▫️Индекс S&P 500 снизился с рекордного максимума 2940.91, достигнутого 21 сентября, до полуторагодового минимума 2346.58, достигнутого 26 декабря▫️
▫️Падение составило 20,2%▫️
♟Сегодня в рубрике «Урок истории» мы рассмотрим причины этого падения и постараемся понять, чему нас учат события 2018 года♟
▫️В начале 2018 года председателем Федеральной резервной системы (ФРС) США стал нынешний ее глава Джером Пауэлл, которого выдвинул на этот пост президент Дональд Трамп▫️
🔳К тому времени ключевая процентная ставка Федрезерва составляла 1,25 – 1,50%.
🔳На таком уровне она оказалась в результате целой серии повышений, которые были проведены руководством Федрезерва во главе с предшественницей Пауэлла Джанет Йеллен.
🔳Благодаря такой политике постепенного ужесточения ставка за год с небольшим выросла более чем на один процентный пункт: с 0 – 0,25% до 1,25 – 1,50%.
🗝Ужесточение денежно-кредитной политики в последний год правления Йеллен преследовало несколько целей, одной из самых важных среди которых было именно сдерживание инфляции🗝
🎓На тот момент официальным целевым уровнем по инфляции у ФРС был уровень около 2% годовых*. Федрезерв решил заранее постепенно повышать ставки, чтобы не допустить разгона инфляции выше этого целевого уровня🎓
*В США много индикаторов инфляции, которые вычисляются различными методами. Индикатор, на который ориентируется в своих решениях ФРС, — это базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core PCE). В начале 2017 года инфляция по этому индикатору составляла 1.8%, но ко времени назначения Пауэлла снизилась до 1.5%*
🔥 Пауэлл с самого начала взял четкий курс на продолжение политики постепенного повышения ставки🔥
▪️Уже к 1 октября 2018 года ставка была поэтапно поднята до 2— 2,25%▪️
▫️Эти действия выглядели оправданными, потому что еще в июле инфляция разогналась до 2% по индексу Core PCE, то есть ее дальнейшее повышение было нельзя допустить▫️
▪️В этих условиях Федрезерв объявил, что будут продолжать повышать ставки и в 2018 году, и в течение всего 2019 года.
◾️Но у этой политики появился очень неприятный побочный эффект — рост ставок по государственным облигациям США.
▪️Уже в начале четвертого квартала доходность десятилетних казначейских облигаций, основного индикатора рынка госдолга США, достигла 3.25% годовых.
◾️Нужно понимать, что для консервативных инвесторов (а к их числу относятся, например, крупнейшие инвесторы мира — пенсионные фонды) такая доходность очень привлекательна.
▪️Можно купить гособлигации и десять лет гарантированно получать 3.25% годовых в долларах США, ничем не рискуя.
◾️И эти инвесторы ринулись перекладывать деньги из других активов (и в первую очередь, акций) в государственные долговые бумаги США. И фондовый рынок начал валиться.
🧨А больше всего падал сектор Big Tech, в котором были самые высокие долговые нагрузки и больше всего зомби-компаний🧨
🔳которые все деньги тратили на выплаты процентов по кредитам. Рост ставок приводил к тому, что перекредитоваться для них становилось все дороже, и они оказались под угрозой банкротства. 🔳Инвесторы стали сбрасывать эти бумаги. Если по S&P 500 падение составило 20.2%, то высокотехнологичный индекс NASDAQ-100 упал на 23.4%.
♣️Самой главной и нелепой ошибкой Пауэлла было то, что он продолжал повышать ставки даже в этой ситуации♣️
🔗Пока рынок падал в третьем квартале, он провел еще два повышения ставки, доведя ее до диапазона 2.25 — 2.5%, и даже пообещал, что проведет еще три повышения по 0.25% каждое в 2019 году🔗
🔗Из-за этого доходность десятилеток продолжала держаться на уровне 3.25% и грозила продолжить рост. Но Федрезерв, видимо, больше интересовало то, что инфляция в четвертом квартале стабилизировалась в диапазоне 1.8 — 2.0% годовых