Как ты знаешь, существуют обыкновенные и привилегированные акции. В чем их отличие и какие лучше покупать, ты узнаешь из этой статьи. Также я расскажу об одной довольно интересной стратегии, основанной на свойствах поведения цен привилегированных и обыкновенных акций.
Для инвесторов с опытом разница понятна, но как быть новичкам? Далее я подробно объясню разницу между привилегированными акциями и обыкновенными.
Акция — это ценная бумага, дающая право управления компанией и получения части ее прибыли. По сути, одна акция — это один голос в совете акционеров компании. Но это скорее относиться к акциям обыкновенным, а не привилегированным.
Обыкновенные и привилегированные акции
Например, ты открыл чебуречную и выпустил тысячу акций. Себе ты оставил 501 акцию, а остальные продал инвесторам. Теперь у тебя 501 голос при управлении твоей чебуречной, а у остальных — 499. При распределении прибыли от чебуречной тебе достанется 50,1% прибыли, а остальным инвесторам — 49,9%.
А сколько это, 50,1%? Это решается на совете акционеров. Ты предоставляешь совету отчет, сколько продано чебуреков, какая чистая прибыль от сего действа и предлагаешь, скажем, 20% этой прибыли распределить среди акционеров, а остальные 80% направить на дальнейшее развитие — например, на покупку аппарата для производства шаурмы. При 50,1% голосов фактически ты все решаешь — если инвесторы захотят распределить 30% прибыли, можешь ударить кулаком по столу и поступить так, как считаешь нужным.
В реальности компании редко держат на руках больше 50% акций, потому что для развития всегда не хватает капитала. К слову, 50% + 1 акция называется контрольный пакет. Когда ты решил открыть филиал и для этого продал часть своих акций, а на руках у тебя осталось 25% + 1 акция, такое называется блокирующий пакет. В принципе, инвесторы могут объединиться и заставить владельца направить на дивиденды 50%.
Чтобы этого не случалось, компании могут выпустить привилегированные акции. Такие акции обозначаются аббревиатурой П или АП. По ним гарантируются выплаты дивидендов, но владельцы таких акций не имеют прав голоса. То есть, владея привилегированными акциями, ты не имеешь права управлять компанией и влиять на ее судьбу.
Отличия обыкновенных и привилегированных акций
Привилегированные акции имеют такие преимущества по сравнению с обыкновенными:
- дивиденды выплачиваются перед выплатой владельцам обыкновенных акций
- размер дивидендов не может быть меньше, чем по обыкновенным акциям (но бывают и исключения)
- привилегированные акции обычно дешевле обыкновенных, так как не дают права голоса
По последнему пункту тоже есть исключения — если компания не заплатила дивиденды, держатели привилегированных акций получают все права держателей обыкновенных акций. Дело в том, что в уставе многих компаний прописано, что если по привилегированным акциям перестают выплачиваться дивиденды, их владельцы получают право голоса на общем собрании акционеров.
Так что директорат компаний обычно старается всегда начислять дивиденды на привилегированные акции. В противном случае могут появиться лишние проблемы с их владельцами. Особенно во время принятия стратегических решений на общем собрании акционеров.
Из-за отсутствия права голоса дивидендная доходность привилегированных акций обычно выше доходности обыкновенных. К тому же не так редки ситуации, когда из-за полученных убытков совет акционеров решает не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Владельцам привилегированных акций при отсутствии чистой прибыли дивиденды будут выплачены за счет сформированных для такого случая резервных фондов.
Если прибыль была небольшой, то также в первую очередь она будет направлена на выплату дивидендов именно по привилегированным акциям, а остатки уже распределят между владельцами обыкновенных.
Кроме того, есть еще некоторые различия, но они обычно различаются для разных компаний. Для того, чтобы точно понять разницу между привилегированными и обыкновенными акциями конкретной компании, придется читать дивидендную политику.
Иногда различия явно видны — например, у некоторых компаний привилегированные акции дороже обыкновенных. Иногда же различия могут быть фундаментальными. Например, у Яндекса вообще нет обыкновенных и привилегированных акций — у них акции А (равна одному голосу, обращается на бирже), акции B (равна 10 голосам, принадлежит руководству компании, нет в продаже) и акции C (равна 9 голосам, это вообще промежуточный тип акции — когда кто-то продает акцию В, то временно получает акции С и А, затем акция А уходит новому владельцу, а С – сгорает).
Акции Berkshire Hathaway также пошли по собственному пути. В 1995 году акция стоила 22 тысячи долларов и частные инвесторы ее не особо могли позволить себе купить. К тому же по акции не выплачивались дивиденды. Тогда Баффет объявил эти акции привилегированными и выпустил новые, дешевые акции, назвав их тип B. Стоимость составляла 1180 долларов и владение 1 акцией давало 1 / 10 000 голоса. Привилегированные же акции сохранили свою цену, а 1 акция давала 1 целый голос. Ну а в 2010 году Баффетт провел дробление акции в отношении 1:50 и цена акции типа B стала стоить 65 долларов.
Возможности держателя обыкновенных акций в зависимости от объема
% ОТ ОБЩЕГО ОБЪЕМА АКЦИЙ ПРАВА 1% Можно ознакомиться с реестром других владельцев компании 2% Можно вносить темы для обсуждений на собраниях акционеров и предлагать кандидатов в управление 10% Можно инициировать внеочередные собрания и проверки 25% + 1 акция Можно наложить вето на решение, принятие которого требует более 75% голосов (например, внесение изменений в устав) 50% + 1 акция Можно часть решений принимать собственнолично 75% + 1 акция Можно принимать самостоятельно все решения
Классификация привилегированных акций
Как я уже говорил, привилегированные акции не дают владельцу права голоса на собраниях, кроме случаев, когда компания решила не выплачивать дивиденды. Если такое случилось, то дальнейшее развитие событий будет зависеть от типа привилегированных акций:
Кумулятивные привилегированные акции. Долг по ним будет накапливаться в течение срока, прописанного в уставе. По истечении этого срока у держателя возникнет право голоса. В случае некумулятивных акций, долг накапливаться не будет.
Конвертируемые привилегированные акции. Право голоса появляется на следующем же собрании и сохраняется, пока компания не погасит свой долг. У некоторых компаний в Уставе также прописаны условия, при которых возможно превращение этих акций в другой тип, например, в обыкновенные.
Тем не менее, владельцы привилегированных акций все же всегда имеют право голоса в решении таких таких вопросов, как ликвидация и реорганизация компании, а также возможность дополнительной эмиссии акций. На политику компании влиять нельзя, но это не сильная потеря для обычных частных инвесторов, так как для появления каких-то прав нужно иметь на руках минимум 2% акций.
Привилегированные акции с долей участия. У таких акций размер дивидендов не может быть ниже, чем по обыкновенным акциям.
Привилегированные акции с фиксированной ставкой . В этом случае размер дивидендов зафиксирован в документах и выплачивается всегда, за исключением периодов, когда у компании зафиксирован убыток.
Привилегированные акции с корректируемой ставкой. У таких акций процент дивидендов периодически корректируется в зависимости от внешней ситуации и ситуации в компании.
Привилегированные акции с гарантированными дивидендами. Если компания не может выплатить дивиденды по таким бумагам, их выплачивает третья сторона — гарант.
Привилегированные акции с опционом на продажу. У держателя подобных бумаг есть право продать бумаги компании по установленной заранее цене. Это защищает держателя от потерь, если вдруг цена акции упадет ниже номинала.
Отзывные привилегированные акции. Тут уже обратная ситуация — компания имеет право выкупить акции у держателя по заранее определенной цене в установленный срок или вообще в любой момент.
Почему привилегированные акции дешевле обыкновенных?
Префы потому и привилегированные, что дают привилегию гарантированного получения дивидендов, тогда как по обыкновенным акциям их может не быть вообще. Но когда речь идет о нашей стране, практика в отношении привилегированных акций отлична от, например, американской. Обусловлено это самим появлением акционерной формы частной собственности путем приватизации госпредприятий в начале девяностых. Эти акции изначально у нас были созданы не для финансирования компании, а для разделения всенародной собственности работниками приватизируемых предприятий.
В США по привилегированным акциям преимущественно выплачивается фиксированный дивиденд, что роднит их с облигациями, с той лишь разницей, что при ликвидации общества инвестор не сможет взыскать свои дивиденды в отличие от кредитора. Поэтому гарантированный дивиденд делает эту акцию, наоборот, дороже.
Тогда откуда вообще появился этот дисконт между ценами обыкновенных и привилегированных акций? Ведь, например, если говорить об акциях того же Сбербанка, где контрольный пакет принадлежит государству, то о каком влиянии на управление компании может идти речь? Чаще всего я слышу ответ о том, что, мол, «так исторически сложилось».
Возьмем для примера акции компании Татнефть. Средний дисконт тут иногда превышает 40%. В дивидендной политике компании указана выплата дивидендов не меньше 30% прибыли. Но эта формулировка — чисто рекомендация Совету директоров. А вот в Уставе компании значится, что владельцы префов имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда на уровне 100% от номинальной стоимости, которая составляет 1 рубль, если иное решение не примет Общее собрание акционеров.
С учетом государственного управления, последнее слово в вопросе выплаты или невыплаты дивидендов остается за собранием акционеров, то есть за госорганами, которые исходят в своих действиях не только из мотива максимизации прибыли как акционера. То есть, даже в случае получения компанией прибыли, риск невыплаты дивидендов (1 рубль — это вообще не серьезно) есть.
В то же время в Уставе есть оговорка, что сумма дивидендов на одну привилегированную акцию не может быть меньше дивидендов на одну обыкновенную. Этот момент немного нивелирует опасения ущемления прав держателей префов, но все равно не гарантирует.
Получается, что мы столкнулись с каким-то инвестиционным парадоксом или явной неэффективностью рынка. Дивидендный поток стабильный по обеим бумагам, но префы стоят стабильно дешевле.
Вообще, в России мажоритарные акционеры компании не всегда выгоду от акций получают напрямую, через дивиденды. Иногда эта выгода может быть в пропихивании родственника на привлекательное и «денежное» местечко или заключении договоров с партнерами на каких-то выгодных лично для себя условиях и так далее.
И все же, несмотря на то, что по многим бумагам основной акционер — государство, возникают ситуации в управлении компанией, когда компании приходится выкупать акции у несогласных акционеров, и владельцы префов остаются тут не при делах. Также теоретически может напрягать, что в Уставе компании прописан низкий дивиденд на уровне номинала, как в примере с Татнефтью.
Также, в отличие от обыкновенных акций, на многие привилегированные акции не выпускали депозитарных расписок и они не торгуются на зарубежных биржах. Ликвидность у привилегированных акций ниже.
Тем не менее, стоимость привилегированных акций в наши дни приближается к стоимости обыкновенных, по крайней мере, по сравнению с тем, что было десяток лет назад. Спред, то есть разница между ценами акций, продолжает сужаться.
Так, например, соотношение цен привилегированных и обыкновенных акций Сбербанка несколько лет назад составляло свыше 1,5, тогда как сейчас едва ли выше 1,1.
Парный трейдинг обыкновенных и привилегированных акций
Парный трейдинг — это стратегия, осонованная на взаимосвязи стоимости нескольких ценных бумаг. Инвестор находит пару ценных бумаг, цены которых взаимозависимы, например, обыкновенные и привилегированные акции одной компании. Дальше он ждет момента, когда цены начнут отличаться сильнее, чем обычно. Тогда более дорогую бумагу (перееоцененную) инвестор продаст, а более дешевую (недооцененную) купит. По истечении определенного периода времени, когда разница между ценами приблизится к обычному уровню, сделка по обеим бумагам будет закрыта.
На рисунке выше изображены графики цен обыкновенной и привилегированной акции Татнефти. в 18:00 20 ноября 2020 года. Обыкновенная акция стоила 516 рублей 20 копеек, привилегированная — 480 рублей 70 копеек. Спред между ними (разница между ценами) составлял 35 рублей 50 копеек. Инвестор решает, что этот спред слишком большой и начинает торговлю. Он покупает привилегированные акции и продает обыкновенные.
26 ноября 2020 года в 17:00 картина была следующей:
Обыкновенная акция стоила 525 рублей 50 копеек, привилегированная — 496 рублей 20 копеек, значит, спред между ними составил 29 рублей 30 копеек, то есть уменьшился на 6 рублей 20 копеек. Инвестор решил, что ему достаточно и закрыл обе позиции. Из суммы 6,2 рубля нужно еще отнять торговые расходы на открытие и закрытие сделок, а все остальное — прибыль инвестора.
Другая ситуация, 13 октября 2020 года:
Спред слишком узкий — 10,3 рубля, поэтому инвестор купил обыкновенные акции и продал привилегированные. 16 октября 2020 года:
Спред составил 20,3 рубля и разница между начальным и конечным спредом составила ровно 10 рублей. Конечно, в данном примере прибыль небольшая — даже если в сделке задействовать по 50 акций (примерно на 80 000 рублей), прибыль составит 500 рублей. Это примерно 0,7% прибыли в данной сделке. Но подобные ситуации возникают постоянно и длительность сделки совсем не обязательно будет измеряться днями — иногда это часы или даже минуты.
Естественно, у данной стратегии есть свои риски. Один из основных рисков тут состоит в том, что в силу фундаментальных причин спред может разойтись, но так никогда и не сомкнуться, например. Поэтому важно следить за новостями торгуемой компании.
Кроме того, с течением времени средняя ширина спреда меняется. Например, еще 7 мая 2019 года он достигал 130 рублей:
А 30 мая уже 60 рублей:
А это уже 70 рублей прибыли или почти 5%. Тем не менее, стратегией пользуются трейдеры, и, надо сказать, вполне успешно. ну а с визуальной оценкой расширения спреда позволит справиться сервис TradingView , о котором я уже писал.
Заключение
Промежуточная форма между обыкновенной акцией и облигацией – так нередко называют привилегированные акции. А ведь правда, отличия облигаций от привилегированных акций не так уж и велики. Есть определенная цена, по которой купили ценную бумагу. Имеется гарантированная доходность. Правда, в отличие от облигаций, она все же привязана к прибыли компании.
Кроме того, привилегированные акции разных эмитентов так же могут различаться между собой. Например, у одной компании в уставе прописано, что дивиденды по привилегированным акциям составляют ровно 12% от номинальной стоимости акции. А в другой, что компания обязуется выплачивать дивиденды в размере не менее 10% чистой прибыли. И при этом не менее дивидендов по обыкновенным акциям. В третьей же дивидендная политика еще более сложная.
Обычно компания выпускает миллионы акций. Обычному инвестору вряд ли по карману скупить хотя бы 1% от акций компании. К тому же по «префам» больше вероятности получить дивиденды, если что-то не заладится. Поэтому выбор тут очевиден — брать надо ту акцию, по которой выше доходность. И обычно это привилегированные акции. К тому же и стоят они, как правило, дешевле.
Так что, перед принятием решения о покупке, посмотри все отличия привилегированных акций от обыкновенных конкретной компании. Иначе ты рискуешь вместо бумаги, приносящей большой пассивный доход купить головную боль. К тому же, такая акция может давать жалкие копейки дивидендов.
С уважением, Silentspec
Удачи и до новых встреч!