Основной критерий, по которому можно судить о том, переоценена компания, или недооценена - ключевые мультипликаторы. Именно они позволяют определить справедливую стоимость компании, отношение чистой прибыли к капитализации и, соответственно, доходность предстоящих дивидендов.
В финансовом мире существует множество мультипликаторов, здесь я расскажу о наиболее значимых из них.
Рассмотрим имеющиеся мультипликаторы и выберем лучший!
Дать общее определение мультипликаторам довольно сложно, потому что каждый из них имеет свои уникальные свойства. Но, в целом, мультипликаторами являются производные финансовые показатели, позволяющие дать оценку конкретной компании и провести сравнение ее с конкурентами.
Такие показатели являются базисом стоимостного подхода к инвестированию. Благодаря таким показателям, инвестор приводит к одному знаменателю рыночную и бухгалтерскую оценку компании.
Р/Е — Price to Earnings
Первым и самым главным мультипликатором считается Р/Е — Price to Earnings (цена/прибыль). Этот коэффициент позволяет узнать за сколько лет фирма достигнет уровня окупаемости.
Формула: капитализация/чистая прибыль.
Бизнес считается недооценённым, если итоговый результат меньше 5.
Р/Е зачастую применяют с целью сопоставления компаний из различных отраслей.
При этом, несмотря на высокую эффективность, у показателя существуют недостатки, а именно:
- не берется во внимание ни долговая, ни налоговая нагрузка;
- не применяется к компаниям с отрицательным значением чистой прибыли.
EV/EBITDA
Его еще иногда называют "мультипликатор мультипликаторов". Это связано с тем, что для его расчета берутся другие расчетные данные:
- EV (капитализация + чистый долг);
- EBITDA (чистая прибыль до уплаты налоговых и иных отчислений).
Формула: EV/EBITDA.
Преимуществом мудет учет прибыли, не облагаемой налогом, а также учет долговых обязательств компании.
Данный мультипликатор будет полезен для оценки нефтяных компаний, платящих высокие налоги. Именно у них расхождение чистой прибыли и EBITDA будет максимальным.
P/S — Price to Sales
При помощи мультипликатора Р/S (цена/продажи) можно проводить сравнения между убыточными предприятиями (в отличие о мультипликаторе Р/Е). Благодаря этому индексу у инвестора появляется возможность увидеть количество своих средств, приходящихся на каждый рубль продаж данной фирмы.
Формула: капитализация/продажи
Основной недостаток - чистая прибыль учитывается не напрямую, а посредством ее доходной части. Это приводит к следующему:
- расходы организации не учитываются, что может привести к искаженному представлению о положении дел компании;
- подавляющее количество предприятий рассчитывают дивиденды исходя из чистой прибыли, и по данному мультипликатору рассчитать их не получится.
Таким образом, данный мультипликатор рассчитывается от капитализации, которую делят на выручку. При этом отталкиваться следует от следующих показателей:
- коэффициент 2 является нормой (на 2 рубля инвестиций получается 1 рубль продаж);
- коэффициент менее 1 говорит о том, что предприятие недооценено, ведь в таком случае его рыночная стоимость меньше годовой стоимости продаж товаров и услуг.
Р/BV— Price to Book Value
Этот мультипликатор позволяет узнать количество имущества компании (балансовая стоимость), приходящееся на одну её акцию, а также дешевле ли её имущество самого бизнеса. Кроме того, он позволяет узнать, что держатель акций компании может с неё требовать, если она станет банкротом.
Формула: капитализация/активы
Недостатком мультипликатора можно считать то, что сам показатель "балансовая стоимость" может считаться не всегда корректно. Не всегда понятно, как учитывается имущество "дочек" компании, или ее оффшорные активы.
Тем не менее, мультипликатор дает общее понимание "обеспеченности" акции. Итак, на что следует ориентироваться:
- коэффициент, превышающий 1, означает, что цена активов компании, стоящих за одной акцией ниже цены этой ценной бумаги;
- коэффициент, не доходящий до 1, свидетельствует о том, что цена этой ценной бумаги ниже справедливой стоимости.
Выбираем лучший мультипликатор
Для себя этот вопрос я решил просто. Все-таки основным критерием эффективности компании является именно чистая прибыль.
Это те средства, которые остаются в распоряжении компании и в конечном итоге делятся между акционерами.
Таким образом, именно чистая прибыль влияет на величину дивидендов, а те, в свою очередь, влияют на капитализацию компании, то есть стоимость ее акций.
Алгоритм этого процесса следующий:
- Чистая прибыль компании растет.
- Компания повышает дивиденды.
- Отношение дивиденда к акции растет.
- Появляется все больше желающих купить акции с высоким дивидендом.
- Согласно закону спроса и предложения, цена акций (капитализация компании) растет.
Таким образом, именно динамика роста чистой прибыли, в сочетании с мультипликатором P/E и дивидендной политикой компании, дает максимально достоверное представление о будущем стоимости ее акций и величине дивидендных выплат.
Более того, можно сказать, что стоимость акций является производной от чистой прибыли компании.
Следует подчеркнуть, что ориентироваться на мультипликаторы - не самый точный метод анализа рынка, ведь акции способны некоторое время находиться в стагнации, и, даже если попадают в "недооцененные" стандарты, они способны оставаться в этом состоянии очень долго. Или даже упасть, ведь всего один плохой финансовый отчёт может изменить реальное положение дел.
Поэтому ориентироваться на них стоит только при долгосрочном инвестировании. Для более краткосрочной торговли разумнее опираться на технический анализ рынка.