- На этой неделе мы организовали встречи инвесторов с представителями Роснефти и Газпром нефти.
- Мы обсудили текущие взгляды компаний на макроэкономический фон, долгосрочные перспективы отрасли, а также ключевые проекты.
- Ниже мы приводим основные моменты встреч и наше мнение.
Роснефть: Восток Ойл в центре внимания
Наше мнение. Роснефть остается нашим фаворитом в нефтегазовом секторе, поскольку мы ожидаем, что рынок постепенно начинает закладывать в оценку компании ЧПС Восток Ойл (наша консервативная оценка ЧПС составляет $70 млрд, а сделка с Trafigura предполагает ЧПС на уровне $85 млрд). Как и в случае других российских нефтегазовых компаний, финансовые результаты Роснефти будут поддержаны улучшившейся макроэкономической конъюнктурой, но Роснефть меньше пострадает от изменений в налогообложении, которые вступили в силу в январе 2021 (по текущим ценам и курсу рубля ($60/барр. and 73 руб./долл.) мы прогнозируем рост EBITDA в 2021П Роснефти на 55% г/г. В настоящее время Роснефть торгуется с мультипликатором 5.1х EV/EBITDA на 2021П против 4.8х у российских нефтяных компаний.
Газпром нефть: гибкий портфель проектов
Наше мнение. Мы положительно оцениваем возрастающий фокус Газпром нефти на газовый бизнес с учетом того, что существующие перспективы заметного роста добычи нефти компанией ограничиваются, по крайней мере, до 2022, пока действует соглашение ОПЕК+. В связи с этим мы ожидаем обновления долгосрочной стратегии компании – новый вариант может быть представлен уже в этом году. В то же время мы отмечаем, что Газпром нефть в числе компаний, наиболее пострадавших от изменения режима налогообложения в этом году; мы ожидаем, что это будет сдерживать финансовые показатели группы в течение минимум трех лет. В настоящее время Газпром нефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 4.6x (по оценкам АТОНа), что означает дисконт 4% к российским аналогам и 2% к ее собственному 2-летнему среднему значению.
Анна Бутко, аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН».
Мария Федорова, младший аналитик «АТОН».
Подписывайтесь на наш канал! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании «АТОН» делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.
А также читайте нас в Telegram.
