Добрый день!
Сегодня предлагаю оценить доходность облигаций с амортизацией, которые имеют переменный купон, в расчете фактической доходности которых есть свои специфические особенности. Более подробно о видах таких облигаций можно посмотреть здесь.
Возьмем, к примеру облигации ЛСР-001Р-02, которые погасятся 20.04.2022. Если мы посмотрим на график платежей (я обычно пользуюсь сайтом bonds.finam.ru), то увидим, что начиная с 13го купона, выплаты по купонам уменьшаются. При этом одновременно снижается и номинал облигации.
Так, при выплате 12го купона мы получаем сумму 24.06 руб. до вычета налога, заодно эмитент возвращает нам и часть номинала (200 руб.). В следующий раз сумма купона уже становится меньше пропорционально снижению номинала и составляет 24.06 руб. /1000 руб.*800 руб.=19.25 руб. И так далее. На текущий день, номинал уже 600 руб. и следующий купон будет 14.44 руб.
Доходность от такого снижения на самом деле не изменяется - мы получаем то же процентное соотношение, что и было до погашения части от номинала. Но вот расчет доходности становится сложнее. Попробуем сделать это самостоятельно.
Исходные данные на 14.02.2021:
1. Текущая стоимость: 102.22 % от текущего номинала (600 руб.).
2. НКД: 4.12 руб.
3. Комиссия брокера ВТБ (по другим брокерам может отличаться): 0.05%.
4. Комиссия Московской биржи: 0.01%.
5. Облигацию держим до погашения.
6. Облигацию приобретаем на обычный брокерский счет.
7. Дата покупки: 14.02.2021.
8. Дата погашения: 20.04.2022 (менее 3 лет, 430 дней до погашения).
10. Оставшиеся купоны: 1 шт. по 14.44 руб., 2 шт. по 9.62 руб. и 2 шт. по 4.81 руб.
11. Оферта не предусмотрена.
Расходы на приобретение облигации составят:
1. Стоимость облигации = Текущая стоимость (102.22%) х номинал (600 руб.) / 100% + НКД (4.12 руб.) = 613.32 руб. + 4.12 руб. = 617.44 руб.
2. Комиссии брокера и биржи при покупке = 617.44 руб. х (0.05%+0.01%)/100% = 0.37 руб.
Итого все затраты на покупку составят: 617.44+0.37 =617.81 руб.
Доходы от приобретения облигации до ее погашения составят:
1. Номинал = 600 руб.
2. Купонный доход = 14.44 руб. + 9.62 руб. х 2 шт. + 4.81 х 2 шт. = 43.3 руб.
Итого доходы составят: 600 руб. + 43.3 руб. = 643.30 руб.
Налоги:
1. НДФЛ с первого купона (13%) = 14.44 руб. х 0.13 = 2 руб.
НДФЛ со второго и третьего купона (13%) = 9.62 руб. х 0.13 х 2 шт. = 2 руб.
НДФЛ с двух последних купонов (13%) = 4.81 руб. х 0.13 х 2 шт. = 2 руб.
Итого: 6 руб.
2. Налог с НКД (13%) = -4.12 руб. х 0.13 = -1 руб.
Не забываем округлять налоги до целых рублей! У меня в расчет уже входит округление.
Таким образом, наша прибыль будет:
Прибыль = Доходы - Расходы - Налоги = 643.30 руб. - 617.81 руб. - 6 руб. + 1 руб. = 20.49 руб.
Итоговая доходность по облигации составит:
Доходность = Прибыль/Расходы х 100% / Кол-во дней до погашения х Кол-во дней в году = 20.49 руб. / 617.81 руб. х 100 % / 430 дней х 365 дней = 2.81% годовых.
При условии возврата налога за приобретение по цене выше номинала доходность может увеличиться до 2.95%.
Вроде бы все, и при такой расчетной доходности как-то и не хочется покупать облигацию. Многие так и считают. Но посмотрим на это с другой стороны. В расчете мы не учли, что номинал облигации нам возвращается постепенно, и эти деньги мы тоже, скорее всего, реинвестируем, пускаем на другие цели. Попробуем оценить доходность так, как будто на деньги от частичного погашения номинала мы снова покупаем такие же облигации по условно такой же стоимости.
Для этого наш расчет выполним не для каждого из пяти купонов отдельно, а для пяти одинаковых купонов, равных первому, т.е. 14.44 руб.
Подставляя в расчет купонного дохода пять одинаковых купонов получаем уже 72.2 руб. вместо 43.3 руб. Общая доходность при этом увеличивается до 6.23% годовых (6.37% при возврате налога за приобретении выше номинала), что само по себе уже может нас устроить при решении покупать или проходить мимо.
Удачи в инвестициях!