В 2020 году Netflix ( NFLX ) продемонстрировал первый положительный денежный поток с 2014 года, обеспечил операционную маржу на 18% (рост на 5% по сравнению с 2019 годом), увеличил свою абонентскую базу на 22% до почти 204 млн.
Цена акций NFLX выросла до 590 долларов за акцию (+ 18%) после отчета о прибылях и убытках от 19 января.
Netflix также объявил, что у компании достаточно денег, чтобы выплатить по облигациям на 500 млн долларов в первом квартале 2021 года, а затем планировал сосредоточиться на возвращении капитала акционерам путем обратного выкупа акций, что стало вероятным катализатором роста цен на акции.
Модель Netflix
Netflix тратит десятки миллиардов долларов на контент, как лицензионный, так и собственный.
За последние 5+ лет компания все больше и больше переходила от лицензионного контента к оригинальному, что позволило лучше дифференцировать Netflix от других потоковых сервисов и дало компании больший контроль над расходами на контент (защищая от скачков цен киностудий).
Еще одним преимуществом создания собственного контента было то, что Netflix мог использовать данные своих подписчиков в зависимости от их вкусов для создания контента, ориентированного на подписчиков.
Netflix стал единственным местом, где можно было посмотреть некоторые из своих недавних хитов, таких как Cobra Kai, The Queens Gambit (за первые 28 дней его посмотрели примерно 62 миллиона подписчиков) или Money Heist (65 миллионов подписчиков)
В 2020 году, который был безусловно рекордным, Netflix увеличил количество подписчиков на 37 миллионов, при этом Азиатско-Тихоокеанский регион продемонстрировал самый высокий рост в относительном выражении (+ 100% г / г)
Наибольшее абсолютное количество абонентов приходится на Европу, при этом в прошлом году чистый объем платных абонентов в этом регионе составил почти 15 млн. человек.
Финансовые показатели и ключевые факторы
Ключ к успеху в будущем Netflix является рост доходов , который опережает рост стоимость контента . Руководству компании удалось добиться стабильных результатов, поскольку себестоимость выручки снизилась с 63% продаж в 2018 году до 61% продаж в прошлом году.
Это должно стать обнадеживающим признаком, которого рынок с нетерпением ждал уже довольно давно.
Еще одним положительным моментом в результатах Netflix 2020 стал операционный денежный поток за год в размере 2,7 млрд долларов . Компания исторически имела большое несоответствие между операционной прибылью ($ 4,6 млрд) и операционным денежным потоком.
Причина в том, как Netflix учитывает стоимость контента. Частично эти затраты относятся на расходы (стоимость выручки в отчете о прибылях и убытках), в то время как остальные капитализируются, и их можно увидеть в отчете о движении денежных средств.
В связи с тем, что Netflix капитализирует стоимость контента в течение многих лет, годовая амортизация этих контентных активов составила в 2020 году 10,8 млрд долларов, что почти покрыло добавление к активам контента в размере 11,8 долларов.
Следовательно, можно ожидать, что растущая амортизация будет способствовать положительному операционному денежному потоку в ближайшие годы.
Руководство компании считает, что компания «близка к стабильно положительному свободному денежному потоку».
Что касается уровня операционной прибыли , Netflix стремится увеличивать маржу операционной прибыли на 3% в год.
В 2020 году компания продемонстрировала впечатляющее улучшение маржи на 5% с 13% до 18% .
В 2021 году руководство рассчитывает увеличить его до 20%.
Анализ чувствительности
Рост доходов на подписчика : Netflix расширяется в те регионы мира, где покупательная способность значительно ниже, чем в США, а следовательно, и цены на подписку.
Таким образом, несмотря на то, что Netflix, возможно, удастся добавить еще 37 млн чистых подписчиков в 2021 году, выручка на одного подписчика может вырасти только на 1%.
Если так будет в ближайшие годы, справедливая стоимость акций составит 544 доллара.
Давайте подведем итог: Для Netflix был очень хороший 2020 год, который, как ожидается, продолжится в 2021 году.
Большинство позитивных событий уже учтено в цене: цена акций выросла на 42% в прошлом году. Тем не менее, акции могут иметь некоторый потенциал роста.
Если вы считаете, что компании удастся обеспечить постоянный рост подписчиков и доходов в сочетании с увеличением маржи , то цена акций NFLX в размере 600 долларов США является оправданной