Акционерам Berkshire Hathaway Inc.: Операционная прибыль в 1977 году составила 21 904 000 долларов, или 22,54 доллара на акцию, что было несколько лучше, чем ожидалось год назад. Из этой прибыли 1,43 доллара на акцию были получены в результате существенного прироста капитала, реализованного марками "Голубых фишек", которые, в зависимости от нашей пропорциональной доли участия в этой компании, включены в нашпоказатель операционной прибыли.
Прирост или убыток капитала, реализованные непосредственно Berkshire Hathaway Inc. или ее страховыми дочерними компаниями, не включаются в наш расчет операционной прибыли. Пока не следует уделять слишком много внимания этому показателю за какой либо отдельный год, поскольку в долгосрочной перспективе отчет о совокупном приросте или убытке капитала, очевидно, имеет большое значение.
Текстильные операции оказались значительно ниже прогноза, в то время как результаты Национального банка Иллинойса, а также операционная прибыль, относящаяся к нашей доле участия в Голубых фишках, оказались примерно такими, как и ожидалось. Однако страховые операции, опять же под руководством действительно выдающихся результатов управленческой группы Фила Лиша в Национальной страховой компании, оказались даже лучше наших оптимистических ожиданий.
Большинство компаний определяют “рекордную” прибыль как новый максимум прибыли на акцию. Поскольку компании обычно из года в год увеличивают собственный капитал, мы не находим ничего особенно примечательного в эффективности управления, сочетающей, скажем, 10%- ный рост собственного капитала и 5% - ный рост прибыли наакцию.
В конце концов, даже полностью бездействующий сберегательный счет будет приносить стабильно растущий процентный доход каждый год из-за усложнения.
За исключением особых случаев (например, компаний с необычным соотношением долга к собственному капиталу или компаний с важными активами при нереалистичных балансовых значениях), мы считаем, что более подходящим показателем эффективности управленческой деятельности является рентабельность собственного капитала.
В 1977 году наша операционная прибыль на начальный акционерный капитал составила 19%, что немного лучше, чем в прошлом году, и выше как нашего собственного долгосрочного среднего показателя, так и Американская промышленность в совокупности. Но в то время как наша операционная прибыль на акцию выросла на 37% по сравнению с предыдущим годом, наш начальный капитал вырос на 24%, что делает прирост прибыли на акцию значительно менее впечатляющим, чем может показаться на первый взгляд.
Мы ожидаем, что в предстоящем году нам будет трудно сопоставить нашу норму прибыли 1977года.
Начальный собственный капитал вырос на 23% по сравнению с прошлым годом, и мы ожидаем, что тенденция к снижению прибыли страхового андеррайтинга снизится задолго до конца года. Тем не менее, мы ожидаем достаточно хороший год, и наша нынешняя оценка, с учетом обычных оговорок относительно слабости прогнозов, заключается в том, что операционная прибыль несколько улучшится в расчете на акцию в течение 1978 года.
Текстильные операции
В 1977 году у текстильного бизнеса снова был очень плохой год. Мы ошибочно предсказывали лучшие результаты в каждом из последних двух лет. Это может говорить о наших способностях к прогнозированию, о природе текстильной промышленности или о том и другом. Несмотря на напряженные усилия, проблемы в области маркетинга и производства сохраняются.
Многие трудности, испытываемые в области маркетинга, обусловлены в первую очередь отраслевыми условиями, но некоторые из этих проблем были созданы нами самими.
Некоторые акционеры усомнились в разумности сохранения текстильного бизнеса, что в долгосрочной перспективе маловероятно для получения прибыли на капитал, сравнимой с доходностью многих других предприятий.
(1) Наши заводы в Нью-Бедфорде и Манчестере являются одними из крупнейших работодателей в каждом городе, используя рабочую силу высокого среднего возраста, обладающую относительно непередаваемыми навыками. Наши рабочие и профсоюзы проявили необычное понимание и усилия в сотрудничестве с руководством для достижения структуры затрат и ассортимента продукции, которые могли бы позволить нам поддерживать жизнеспособную деятельность.
(2) Руководство также было энергичным и прямолинейным в своих действиях подход к нашим текстильным проблемам. В частности, усилия Кена Чейса после смены корпоративного контроля в 1965 году принесли капитал текстильному подразделению, необходимый для финансирования приобретения и расширения нашей прибыльной страховой компании.
(3) При напряженной работе и некотором воображении в отношении производственных и маркетинговых конфигураций кажется разумным, что в будущем можно будет достичь по крайней мере скромной прибыли в текстильном подразделении