В стратегии на 2021 год мы указывали, что в последние два года рынок США рос в основном за счет расширения мультипликаторов, и предостерегали, что их значения, вероятно, уже близки к своему пику.
Акции не могут бесконечно обгонять выручку, а с учетом замедления роста компаний в долгосрочной перспективе продолжающееся расширение мультипликатора P / S — это явно раздувающийся финансовый пузырь. Существует параллель с динамикой акций компании Cisco во время пузыря доткомов в 2000 году. Обвал акций этой компании произошел после того, как значение мультипликатора P / S достигло 60.
Чтобы выявить сильно перегретые компании на текущем рынке, мы отобрали акции с очень высоким значением мультипликатора P / S, более 30, и сопоставили его с прогнозными темпами роста выручки этих компаний в ближайшие три года.
Зависимость мультипликатора P / S от прогнозных темпов роста выручки
На правой части графика изображены акции Plug Power, Crowdstrike Holdings, Cloudflare, Zscaler, Datadog, Zoom Video Communications, Trade Desk, Okta, Coupa Software, Mongo DB. Эти компании выглядят сильно переоцененными и однозначно находятся в зоне финансового пузыря.
Если сравнивать эти фирмы с другими горячими историями на рынке, то видно, что их прогнозные темпы роста выручки сопоставимы с темпами роста выручки компаний вроде Snap, StoneCo, Roku, Twilio, однако мультипликатор P / S у них существенно выше.
Акции компаний DocuSign, RingCentral, Atlassian, Veeva Systems и MarketAxess также выглядят однозначно переоцененными, так как прогнозные темпы роста по ним ниже, чем по Snap, StoneCo, Roku и Twilio, но значение мультипликатора P / S сопоставимо.
Хотя Snap, StoneCo, Roku и Twilio менее переоценены по сравнению с остальными перечисленными компаниями, они все равно торгуются с очень высокими мультипликаторами. Держать такие компании в портфеле сейчас может быть очень рискованно. При текущих высоких ожиданиях инвесторов им придется расти еще много лет, чтобы достичь рациональной оценки и оправдать свою текущую капитализацию.
Кроме того, мы посмотрели, как изменились значения мультипликатора P / S выбранных компаний за последний год, — это наглядно показывает, насколько цены акций оторвались от динамики финансовых показателей. Именно расширение мультипликаторов и аномальный спрос на эти бумаги были причиной роста, а не естественный рост компаний.
График указывает на существенное расширение мультипликатора P / S у выбранных компаний за последний год, особенно у тех, которые расположены в правой части первого графика. Мультипликаторы этих компаний росли намного быстрее фундаментальных показателей.
Ну и что?
За последний год рынок США существенно вырос, а в акциях некоторых компаний явно формируется финансовый пузырь. На это указывает сильное расширение мультипликаторов, значения которых находятся уже на исторических максимумах. У некоторых компаний они уже близки к пиковым значениям периода кризиса доткомов.
Дальнейший рост и расширение мультипликаторов находятся под большим вопросом. Продолжать держать в портфеле перегретые акции может быть очень рискованно.
Пока рынок дает возможность зафиксировать заработанную на росте прибыль. Мы рекомендуем фиксировать прибыль в компаниях, мультипликатор P / S которых выше 30 и которые уже выглядят явно перегретыми:
Компании, по которым пора фиксировать прибыль:
Plug Power
Snap
Crowdstrike Holdings
StoneCo
Cloudflare
Roku
Zscaler
Twilio
Datadog
RingCentral
Zoom Video Communications
DocuSign
Trade Desk
Atlassian
Okta
Veeva Systems
Coupa Software
MarketAxess Holdings
Mongo DB
*Аналитика Тинькофф Премиум
Всем хорошего дня и профита в карму
Ссылки на каналы: