Мне всегда было не понятно, почему людям так трудно управлять своими деньгами. Все кажется таким простым и понятным: копите-инвестируйте и повторяйте эту последовательность действий, как можно чаще?! Покупайте больше активов, когда рынок падает и намного больше, когда он падает ещё больше. Выполняйте ребалансировку портфеля, добавляя не достающие классы активов, что сегодня означает покупку акций стоимости и акций американских компаний, чтобы иметь защиту от девальвации рубля в будущем.
Вспоминается один анекдот про девальвацию из конца 90-х. Что такое девальвация-это когда жена меняет золотую душу мужа на железный хрен соседа.
Ребалансировка портфеля означает корректировку ваших вложений путем продажи фондов акций и покупки фондов облигаций, или наоборот, для восстановления выбранного вами распределения активов.
Не поймите меня неправильно, я не финансовый гений и допустил в своей жизни кучу грубых ошибок (и не горжусь этим), но я также знаю, что будучи инвестором, работающим самостоятельно, сэкономил много денег. Когда я призывал знакомых сделать то же самое, убеждал их, что «это действительно не так уж сложно», в ответ получал только непонимание.
Постепенно осознал, что финансовые демоны, с которыми борются люди, реальны и имеют огромные размеры. Финансы - это минное поле, по которому немногие проходят, не получив увечий. Они как мираж в пустыне, часто то, что вы видите, не то, что вы получаете. Наши инстинкты больше причиняют нам боль, чем защищают. Действия, которые разумны в любой другой сфере жизни, сбивают нас с пути в финансах.
Далее следует исследование восьми ключевых концепций, с которыми сталкиваются многие и, возможно, большинство инвесторов. Самый большой парадокс: управление деньгами может показаться простым, но это совсем не так!
1. Сложные проценты - ключ к богатству.
Мы крайне плохо подготовлены, чтобы осмыслить чудо, которое представляет собой сложный процент. Уоррен Баффет описал свой «момент Эврики» (момент в который мы понимаем, что задача решена). в 11 лет. «Вот где деньги!», - сказал он себе, имея в виду силу сложных процентов.
Чудо сложных процентов - это столкновение двух нематериальных концепций: экспоненциального роста и длительного временного горизонта. Хорошо известно, что люди испытывают трудности при принятии решений, которые имеют последствия в далеком будущем. Экономисты называют такую близорукость «предвзятостью настоящего» - универсальной человеческой тенденции отдавать предпочтение настоящему будущему.
Ужасно низкая норма сбережений является примером такого мышления, но это также отражает неспособность осознать огромную силу экспоненциального роста в течение длительного периода времени. Короче говоря, каждому из нас нужен собственный «момент Эврики» (или, по-другому, «момент Ага»).
Рассмотрим историю о величайшее мошенничестве в истории США, когда в 1626 году индейцы продали остров Манхэттен всего за 24 доллара! Если добавим к 24 доллара 7% роста в год, что является средней доходностью фондового рынка S&P 500 после вычета инфляции, то какую сумму они могли выручить на сегодняшний день? Почти 10 триллионов долларов. Представляете?!
2. Лень - добродетель.
Жизнь учит, а здравый смысл утверждает, что тяжелый труд окупается. В средневековье праздность презирали так, что даже считали её одним из семи смертных грехов. Тем не менее, ленивое инвестирование приводит к лучшим результатам.
Практически каждое действие инвестора оказывается контрпродуктивным. Например, инвесторы, как правило, продают свои выросшие акции и держат снизившиеся, что прямо противоположно тому, что поощряет налоговый кодекс. Что еще более важно, такое поведение приводит к худшим результатам, потому что оно идет вразрез с тенденцией к продолжению роста акций.
Излишне самоуверенные в своих предсказаниях или, возможно, просто из-за страха, инвесторы также пытаются рассчитать время входа на рынках, покупая и выходя из акций, прыгая как кузнечики. Это не только бесполезное занятие, но и ведет к снижению отдачи из-за многочисленных комиссий. Время на рынке, секрет комплексного роста, является ключом к долгосрочному успеху в инвестировании, а не момент прихода на рынок.
3. Распродажи на фондовом рынке: продавать или покупать?
Когда вещи уценены на 70%, то люди покупают их не раздумывая. Когда же фондовый рынок выходит на распродажу, инвесторы избегают покупок?! Такое поведение легко назвать иррациональным. Если копнуть глубже,можем обнаружить, что у нашего нежелания покупать есть разумные причины.
Во-первых, продажи на фондовом рынке обычно сопровождаются плохими новостями и серьезной неопределенностью, чем глубже падение, тем мрачнее новости. Когда в марте 2020 года акции распродавались, мы были в разгаре глобальной пандемии и полной блокировки экономики. Падение цен на акции было не столько продажей, сколько уценкой на поврежденный товар.
Еще одно ключевое различие между экономикой и фондовым рынком: когда продажа происходит на фондовом рынке, инвесторы могут быть потенциальными покупателями акций, но часто они уже являются их значительными держателями. Как владельцы акций, уцененные товары справедливо считаются убытками и эти убытки наносят ущерб. Финансовая боль, которую мы испытываем, заставляет нас быть осторожнее. Говоря языком финансов, мы стремимся избегать риска и это неприятие риска делает покупку большего количества акций, даже по бросовым ценам, чрезвычайно трудным.
Это подводит нас к другому великому парадоксу: как раз тогда, когда акции сильно обесценены и, следовательно, риск владения ими минимален, а предполагаемая доходность максимальна, наше неприятие риска достигает пика, что делает практически невозможным набраться смелости, чтобы сделать шаг вперед и купить.
4. Не идите на поводу!
Как человеческий вид, мы находим спокойствие в социуме. Прогулка в одиночестве по темной городской улице заставляет нас нервничать. Но пройдите по той же улице посреди шумной толпы и вы почувствуете себя непринужденно. Этот инстинкт хорошо послужил нам как виду и помогает нам справляться практически во всех сферах нашей жизни, но не в инвестировании.
Стадное поведение ведет к финансовым эксцессам: финансовые пузыри на одном полюсе, а рынок на другом. Следование за толпой в такие времена кажется безопасным, но в конечном итоге это может привести к огромным потерям и/или уничтожению капитала. Как пример можно привести, пузырь доткомов в конце 1990-х.
Противостоять толпе во время ажиотажного спроса, просто в теории, но на практике трудно выполняется. Даже великий физик Исаак Ньютон поддался пузырю акций компании Южного моря 1720 года, потеряв при этом 20 000 фунтов стерлингов, что сегодня эквивалентно примерно 3 миллионам долларов. Как он говорил в своё время, «я могу вычислить движения небесных тел, но не безумие людей».
5. Экономика и финансовые рынки - разные миры.
Резкий контраст между экономикой и финансовыми рынками, является одним из величайших парадоксов в финансах. Сегодня мы наблюдаем это на практике. Пропасть между экономикой и фондовым рынком, возможно, никогда ранее не была шире.
Самая парадоксальная и вместе с тем исторически надежная модель состоит в том, что финансовые рынки начинают восстанавливаться, когда экономика все еще находится на дне. И наоборот, когда занятость достигает пика, рецессия и сопровождающие ее медвежьи рынки не за горами. Эти причудливые отношения проистекают из двух связанных причуд финансовых рынков.
Во-первых, рынки смотрят в будущее. Сегодняшнее поведение фондового рынка является отражением того, что инвесторы видят через шесть-двенадцать месяцев. Во-вторых, точки перегиба в экономике, когда все меняется от ужасного к просто плохому или от отличного к просто хорошему, имеют гораздо большее значение для рынков, чем абсолютное состояние экономики. Другими словами, ужасная экономика, которая становится менее ужасной, ведет к росту фондовых рынков, в то время как большая экономика, которая начинает расти медленнее, может вызвать падение цен на акции.
6. Хорошая компания может быть плохой компанией.
Финансовая история изобилует примерами этого парадокса. Акции IBM, General Electric, Coca-Cola и Xerox, были прекрасные растущими компаниями, но в итоге они оказались ужасными инвестициями (в плане роста). То же самое для интернет-компаний конца 1990-х, им суждено было изменить мир и потерять кучу денег своих инвесторов. Где же инвесторы ошиблись? Они забыли изречение, что цена имеет значение. Если вы заплатите слишком много за акции, то скорее всего, мало заработаете или совсем не заработаете, независимо от того, насколько велика компания.
Обратное также верно. Проблемные компании могут стать отличным вложением средств. Да, некоторые становятся банкротами, но зачастую лучший результат показывают компании лежащие на дне рынка, они показывали отличные результаты, несмотря на огромное число долгов и судебных разбирательств.
7. Возврат к среднему-эффективная торговая стратегия.
Если у человеческого мозга есть ахиллесова пята, то это недостаток статистической интуиции. В инвестировании это проявляется так явно, как в феномене возврата к среднему. Возврат к среднему является математической теорией, которая часто используется на финансовых рынках. Она показывает склонность рынка возвращаться к средней цене после долгого движения.
Например, мы полностью приписываем эффективность паевых инвестиционных фондов навыкам управляющего фондом, тогда как на самом деле случай играет гораздо более важную роль, чем мы хотели бы признать. Результат: инвесторы спешат купить паевой инвестиционный фонд, который показывает лучшие результаты на пять или десять лет, и все же фонд, вероятно, будет хуже работать в будущем, когда удачная полоса управляющего закончится.
Еще более важно то, что возврат к среднему играет важную роль в относительной эффективности классов активов. Здесь феномен больше связан с финансовыми законами гравитации, чем со случайностью. Когда один класс активов превосходит другой в течение многих лет, первый становится дороже, чем второй. Подумайте о том, как акции США опередили международные акции за последнее десятилетие. Проблема: чем выше оценка, тем ниже ожидаемая доходность.
Когда инвесторы бросают вызов классу активов после периода плохих результатов, они не всегда слепы, чтобы иметь в виду возврат. Во многих случаях они понимают это, но страдают от потери воли. У терпения есть пределы. Возврат к среднему значению реален и в конечном итоге проявляется, но его временной горизонт - часто десятилетия - длиннее, чем многие инвесторы терпят.
8. Как не переплачивать за акции?
В жизни вы обычно получаете то, за что платите. Если вы ищете лучшего специалиста, то знаете, что вам придется заплатить. Если вам нужна операция на головном мозге, вы не торгуетесь, но если вы хотите купить Мерседес, то почему-то рассчитываете заплатить цену Матиза.
Естественно предположить, что то же самое можно сказать и о финансах. Если я хочу, чтобы с моими инвестициями работал лучший управляющий, мне нужно будет платить за его услуги, верно? Неверно! Еще один великий инвестиционный парадокс заключается в том, что более высокая оплата приводит к худшим результатам. В буквальном смысле вы платите цену Мерседеса за Матиз.
Допустим, ваша цель - 8% годовых. Если вы платите управляющему 1% стоимости вашего портфеля за управление вашими инвестициями, ему нужно будет зарабатывать 9% в год, чтобы приносить вам 8%. Если вместо этого вы платите тому же менеджеру 2%, теперь он должен зарабатывать 10%. В отличие от любой другой профессии, чем больше оплачивается финансовый консультант или доверительное управление, тем труднее становится его или ее работа.
Если вы собираете широко диверсифицированный портфель, что хорошо само по себе, то зачем разбавлять ваши результаты высокими гонорарами посредников? Вы можете получить такую же широкую диверсификацию, инвестируя в индексные фонды с низкими затратами , что означает получение аналогичной прибыли, но при гораздо более низких затратах. Это должно привести к повышению рентабельности за вычетом комиссии.