Интересная выдалась неделя. Пока россияне приходили в себя после аквадискотеки со снежками и ОМОНом, частные инвесторы в США дописывали новую главу истории финансовых рынков. Под одобрительные твиты Илона Маска и некоторых политиков любители мемов объединились, чтобы заставить хедж-фонды страдать. Разбираемся, что произошло, и почему это важно.
Плохая компания
GameStop (тикер: GME) – сеть магазинов, продающих видеоигры. Нетрудно догадаться, что дела у компании идут не очень. Во-первых, кому нужны диски, когда все игры уже давно можно скачать из интернета. Во-вторых, коронавирус сильно ударил по и без того небольшому объему продаж. В итоге с октября 2015-го до осени 2020-го компания потеряла около 90% рыночной стоимости. По всем признакам получалось, что банкротство такой компании – лишь вопрос времени.
11 января, когда акции GameStop торговались по 20 долларов за штуку, стало известно, что в состав совета директоров компании войдет Ryan Cohen – один из основателей Chewy, которая давно и очень успешно продает товары для домашних животных через интернет. Рынок воспринял эту новость позитивно – к 14 января цена акции выросла до 40 долларов.
Парни в пиджаках
В публикации о Luckin Coffee я рассказывал о фирмах, которые зарабатывают на том, что ищут переоцененные (или просто проблемные) компании и делают ставку на падение их акций – это еще называют короткой позицией. Своими размышлениями они часто делятся в соцсетях, поэтому в итоге ставку на падение делают многие, в том числе крупные игроки вроде хедж-фондов.
Так случилось и в ситуации с GameStop. 19 января Citron Research пишет твит, в котором обещает убытки тем, кто покупает GME по 40 долларов, и утверждает, что цена скоро вернется обратно к отметке в 20 долларов за акцию. Позднее выяснится, что огромная короткая позиция по GME была и у хедж-фонда Melvin Capital.
Господа из хедж-фондов, однако, не учли, что за последний год американский фондовый рынок сильно изменился. В период пандемии на рынок пришло огромное количество частных инвесторов. Им было скучно, и у них были деньги – надо же куда-то девать чеки, полученные от государства в рамках программы помощи экономике. А поскольку новоиспеченные инвесторы понятия не имели, что с этими деньгами делать, в поисках ответов они стали объединяться на площадках вроде Reddit.
Хитрый план
Особую популярность на Reddit получил канал WallStreetBets – его подписчики публикуют разные мемы на финансовую тематику и рассказывают о том, как им удалось заработать (или потерять) много денег на торговле акциями и опционами. Идея канала проста: следовать советам профессионалов – скучно, нужно относиться к рынку как к казино и получать удовольствие. Авторы (в шутку?) называют друг друга «дегенератами» и «аутистами». Больше всего лайков набирают рассказы о том, как кто-то вложил все свои деньги в заведомо безумную и провальную инвестиционную идею – причем неважно, заработал он в итоге или остался без штанов. На такие рассказы в обязательном порядке ставят тэг YOLO (You Only Live Once – что-то вроде нашего «один раз живем»), что прекрасно характеризует подход авторов к «инвестициям».
Когда профессиональные игроки стали массово делать ставки на понижение, ребятки с Reddit быстро поняли, что этим можно воспользоваться. Дело в том, что, когда кто-то хочет сыграть на понижение, он должен взять акцию взаймы у своего брокера, продать ее на рынке, подождать, пока цена опустится, купить подешевевшую акцию и, наконец, вернуть ее брокеру. Прибыль от такой операции будет равна разнице между ценой продажи и ценой покупки (за вычетом комиссии брокера).
Однако если вместо того, чтобы падать, цена акции начнет стремительно расти, инвестора будут ждать серьезные неприятности. Теперь, чтобы вернуть акцию брокеру, ее придется покупать по более высокой цене, что приведет к убыткам. Можно, конечно, попытаться подождать, пока цена упадет обратно – но этого может и не произойти. Брокер же сделает все для того, чтобы гарантировать возврат выданной им взаймы акции, как бы высоко не поднялась ее цена. Если в какой-то момент цена вырастет настолько, что денег на счету инвестора будет едва хватать для покупки и возврата брокеру всех взятых у него взаймы акций, брокер принудительно закроет короткую позицию клиента – т. е. купит на его деньги акции, которые клиент брал взаймы, и заберет их себе. Чтобы этого не произошло, клиент всегда должен держать на счету достаточное количество денег. Если с кэшем трудности – придется продать часть имеющихся у него акций других компаний.
Идея пользователей Reddit была проста: если начать скоординированную скупку акций GameStop, их цена начнет расти. Рано или поздно это приведет к тому, что убытки хедж-фондов станут нестерпимо большими, и те будут вынуждены закрыть свои короткие позиции. Ну а их закрытие – это еще одна волна покупок, в результате которой цена акций взлетит до небес. Такую ситуацию называют short squeeze, т. е. «выдавливание коротких позиций».
Очень дорогие акции
Сложно сказать, когда именно начался крестовый поход за акциями – но, думаю, мы не сильно ошибемся, если возьмем за точку отсчета 19 января – день, когда основатель Citron Research написал свой злополучный твит. В этот день на момент закрытия торгов цена GME составляла примерно 40 долларов за акцию.
В итоге все получилось именно так, как и было задумано. Через неделю, т. е. 26 января, цена акции достигает 150 долларов. Илон Маск твитит свое одобрительное «Gamestonk!!» со ссылкой на WallStreetBets. Его радость понятна – как Citron Research, так и Melvin Capital были среди тех, кто годами пытался шортить (т. е. играть на понижение – от английского short) акции Tesla.
В четверг, 28 января, цена одной акции GameStop поднималась выше 480 долларов. По некоторым данным, убытки хедж-фондов от закрытия коротких позиций составили около 20 млрд долларов. Однако далеко не все эти позиции были закрыты. Пользователи Reddit утверждают, что именно поэтому многие брокеры в четверг запретили своим клиентам покупать GME (и некоторые другие акции) – таким образом они пытались защитить хедж-фонды от еще больших потерь. Правда, сами брокеры мамой клянутся, что это было сделано исключительно для «защиты клиентов и рынков». В любом случае, этот ход дал свои плоды – покупателей стало меньше, и цена акций просела до 190 долларов. На следующий день (в пятницу, 29 января) часть ограничений сняли. Торги GME закрылись на отметке в 325 долларов.
Проблемы с брокерами
Внезапные ограничения, введенные брокерами, вызвали бурю негодования среди частных инвесторов. Их поддержали политики как от Демократической, так и от Республиканской партии, назвав действия брокеров рыночной манипуляцией, которая должна быть расследована. Больше всего досталось популярному брокеру Robinhood, который предлагает всем желающим торговлю акциями без комиссии. На компанию подали в суд, закидали ее какашками в соцсетях, обрушили рейтинги приложения в Google Play и App Store, а пользователи стали массово закрывать счета и уходить к другим брокерам. Поняв, что запахло жареным, компания попросила у своих инвесторов больше 1 млрд долларов на непредвиденные расходы, а также спешно разместила у себя на сайте вакансию «менеджера по связям с органами власти».
Что будет дальше и как откроется рынок в понедельник, предугадать невозможно. Интересно, что, несмотря на внушительные прибыли (которые в некоторых случаях достигают десятков миллионов долларов), подписчики WallStreetBets не спешат продавать свои акции. Многих из них хочется назвать скорее активистами, чем спекулянтами. Они не хотят продавать, пока не заставят все хедж-фонды закрыть их короткие позиции с огромным убытком (желательно, чтобы они при этом обанкротились). Если они и продают часть акций – то только для того, чтобы привлечь внимание к происходящему: заказать рекламный щит с информацией о WallStreetBets, GameStop или оскорблениями в адрес Robinhood. Кто-то жертвует деньги на благотворительность.
Почему это важно
Весь этот затянувшийся флешмоб выглядит очень мило – но только до тех пор, пока не начнешь думать о возможных последствиях. Банкротство хедж-фондов звучит как благородная цель, ведь многие из этих компаний годами манипулировали рынками, вели нечестную игру и буквально отбирали деньги у игроков поменьше – и при этом никогда не несли никакой ответственности.
Проблема, однако, в том, что, пытаясь пересидеть взрывной рост GME, не выходя из короткой позиции, хедж-фонды будут вынуждены продать значительное количество имеющихся у них акций других компаний. Может оказаться, что падение рынков в среду и пятницу как раз и было результатом таких продаж, и следующая неделя тоже может быть полна неприятных сюрпризов.
Ну а если один из хедж-фондов все-таки обанкротится, последствия могут быть непредсказуемыми. Обанкротившийся хедж-фонд с большой долей вероятности будет иметь многомиллионные обязательства перед другими компаниями, которые теперь не смогут быть выполнены. Получается, что крах одной компании ставит под угрозу несколько других, и при неудачном стечении обстоятельств может вызвать цепную реакцию. Поэтому ФРС и Минфин США вряд ли это допустят, и дыры в бюджете проблемного хедж-фонда будут щедро набиты деньгами налогоплательщиков. А раз так – то какой вообще смысл во всем этом противостоянии? Возможно, пользователям Reddit было бы разумнее воспользоваться возможностью и продать свои акции GameStop по сказочной цене, которую – пока еще – предлагает рынок.
Как бы ни закончилась война любителей мемов с Wall Street, из всей этой истории можно вынести один важный урок. Если раньше частные инвесторы были мелкой рыбешкой, которая не оказывала на движения рынка ощутимого влияния, то теперь они – сила, с которой обязаны считаться даже самые крупные игроки. Особенно если речь идет об инвестициях в компании с относительно низкой капитализацией. Видимо, чтобы понимать, что вообще происходит, помимо Bloomberg и Wall Street Journal теперь придется читать еще и Reddit...
Вот и все, ребята
Думаю, что к событиям, связанным с GameStop и подобными ей компаниями мы еще не раз вернемся в следующих публикациях. Если вдруг решите вложить деньги в эти прекрасные акции – не забывайте, что их цена не имеет ничего общего с реальностью и полностью определяется результатами борьбы загнанных в угол хедж-фондов и безбашенных чуваков с Reddit, которым (пока) не дают нормально закупиться. Вкладывайте только те деньги, которые готовы потерять!