На этой неделе фондовые рынки США продемонстрировали противоречивую динамику, три сессии роста и две - падения.
Буквально в пятницу с начала торгов американские фондовые индексы отражали активный выкуп рыночной просадки, но буквально после 18-30 по Московскому времени рынки продолжили падение.
Индекс S&P 500 упал (рис 1 ) на 4% со вторника и достиг самого большого недельного падения за три месяца. Акции компаний с малой капитализацией показали лучшую динамику, а доходность 10-летних казначейских облигаций внутри пятничного дня достигла 1,10%.
По информации из СМИ, рынки падают отчасти из-за спекуляций трейдеров с сообщества WallStreetBets, делающих ставки на акции с высоким процентом коротких продаж.
Якобы хедж-фондам нужно покрыть убытки, в связи с чем они фиксируют свои лонги. Лично я считаю эту версию полной чушью, поскольку потенциальные убытки этих фондов - это ничтожные доли процентов от общей капитализации американского фондового рынка.
Рынки давно нуждались в коррекции, о чем я неоднократно говорила с середины декабря. Даже если представить, что причина коррекции действительно в распродаже фондов, которые получили убытки от действий трейдеров с WallStreetBets, по можно только сказать им спасибо за предоставленную возможность докупить акции некоторых компаний.
Лично я считаю, что нужно откупать падение, потому экономика, хоть и неравномерно, - но восстанавливается, а ФРС на минувшем заседании послало совершенно категоричное утверждение , что никакого повышения процентных ставок не будет до полного восстановления экономики и рынка труда, даже если инфляция поднимется выше 3%.
Если действительно инфляция поднимется выше 3%, а ставки останутся на текущем уровне - то трудно представить, до каких уровней рынки могут дорасти дальше.
Этому благоволит отличный сезон отчетности: большинство компаний отчитываются о значительном росте прибыли и превосходят прогнозы. За исключением нескольких имен, практически все компании из секторов технологий, сырья и здравоохранения отчитались просто великолепно. В аутсайдерах - компании финансового и энергетического сектора, но их общий вес в индексе S&P 500 - минимален.
Некоторые рыночные стратеги опасаются, что неравномерная вакцинация сигнализирует о хрупком прогнозе на фоне завышенных оценок. Однако давайте посмотрим на ситуацию трезвым взглядом: каждый день приходят новости об одобрении в какой-либо стране той-или иной вакцины.
Например, вакцина Спутник V, которая у всех еще 3 месяца назад вызывала сомнения, сегодня зарегистрирована в хх странах, а именно:
- ОАЭ, Венгрия, Аргентина, Боливия, Сербия, Алжир, Палес, Иран, Палестина, Венесуэла, Парагвай, Туркменистан и Беларусь.
- В ЕС вакцина ожидает одобрения в феврале.
- С учетом России - это практически четверть населения Земли.
- Заявки на приобретение свыше 1,2 млрд доз вакцины «Спутник V» поступили от более чем 50 стран. Это примерно 16% от населения планеты.
- Вакцина для поставок на зарубежные рынки будет производиться международными партнерами РФПИ в Индии, Бразилии, Китае, Южной Корее и других странах.
Друзья, я вам сейчас поведала историю только одной вакцины. Не менее высокие достижения демонстрируют вакцины от Pfizer, которая намерена до конца года произвести 2 млрд доз вакцины. А еще есть вакцины от Модерна и китайской Sinovac, также на подходе вакцины от AstraZeneca, Джонсон и Джонсон и Novavax.
Нехватка вакцин от COVID в данный момент связана с обширной географией и тем, что производство препаратов только набирает обороты, а не из-за каких-либо системных проблем. Я уверена, что до конца года тема коронавируса уйдет в прошлое. И именно этот сценарий, на фоне нулевый ставок, денежных стимулов и роста ВВП будут отыгрывать рынки .
Между тем, из-за избытка ликвидности стоимость краткосрочных долларовых займов достигла рекордно низкого уровня:
- трехмесячная межбанковская кредитная долларовая ставка в Лондоне (Libor) достигла уровня 0,20188%, что ниже предыдущего рекордно низкого уровня, достигнутого ранее 20 ноября.
- Кредитный бенчмарк упал падал последних девять торговых дней подряд, на фоне избытка наличности на краткосрочных рынках (рис 2) .
Поэтому я не верю в утверждение, что рынки снижаются на из-за распродаж фондов, нуждающихся в деньгах.
Более того, в ближайшей среднесрочной перспективе эта избыточная ликвидность продолжит расти, поскольку американский Минфин в ближайшие недели или месяцы направит гигантские денежные средства на стимулирование экономики, а ФРС продолжит скупать краткосрочные казначейские векселя и ипотечные облигации не менее чем на $80 млрд в месяц.
В связи с изложенным я думаю, что на фондовых рынках мы наблюдаем здоровую коррекцию в рамках восходящего тренда, о которой я говорила с конца декабря.
Маловероятно, что индекс S&P 500 снизится ниже 3600 пунктов - на этом уровне рынок будет активно выкупать весь мир. Текущее снижение индексов дает возможность приобрести акции облачных и биотехнологических компаний с дисконтом от 10 до 15%.
На рис. 3 вы видите динамику акций FAAMG + Nvidia за последние 5 дней. К сожалению, акции технологических гигантов из индекса FAAMG никто из инвесторов вообще не хочет продавать, поэтому по ним коррекция - совсем незначительна.
Однако рынок умеет преподносить сюрпризы, поэтому сделать более категоричные выводы можно будем делать по динамике индексных фьючерсов и азиатских индексов в понедельник.
Для рынка акций в данный момент определяющим фактором является реальная доходность по казначейским облигациям США. Пока что она остается отрицательной на всей кривой (рис. 4 ), даже несмотря на рост доходности до уровня в 1,1% по 10-летней трежери.
Также мы с вами наблюдаем (рис 5 ) возобновление цикла снижения доллара - в пятницу он упал на 0,15% до 90,555 по отношению к корзине валют. Рост индекса доллар с 6 января, по утверждению Голдман Сакс, был связан с закрытием коротких позиций, что в целом согласуется с рывночным сантиментом.
С большей вероятностью, доллар продолжит свое ослабление, триггером чего станет пакет Байдена, который равен практически 1/10-й американского ВВП.
Позитивные сигналы подают товарные рынки: пока они растут, или хотя бы - удерживают достигнутые уровни - это является признаком бычьего рынка.
За январь выросли в цене практически все товары(рис. 6): сельскохозяйственные, энергетические и промышленные. На 7,6% вырос индекс грузоперевозок Baltic Dry. Пожалуй, исключением стало только золото, которое за аналогичный период снизилось на 2,4%. Но чем дольше этот драгоценный, защитный от инфляции металл будет оставаться в тени, тем более сильный импульс потом получат его котировки.
Очень сильно выглядит нефть (рис. 7) , которая вопреки всем прогнозам от неизбежном снижении на фоне ограничений, уверенно карабкается вверх. Аналитики считают, что во втором полугодии рост экономической и туристической активности, благодаря вакцинации, может ускориться. Это создаст дополнительный спрос со стороны авиакомпаний и круизных судов, что на фоне сокращения производства - может вызвать глобальный дефицит нефти.
Дополнительным “теневым” фактором в поддержку котировок нефти служит намерение Саудовской аравии продать еще один пакет компании Сауди Арамко. Скорее всего, котировки нефти продолжат расти, поскольку продажа пакета акций при низких ценах на нефть - явно не в копилку Саудовской Аравии.
Что касается российского фондового рынка, - то он остается западным флюгером без собственного мнения: куда америка, туда и мы. Причем интересна закономерность: наш рынок начинает падать заранее, словно предчувствуя настроения Уолл-стрит.
В целом я считаю, что российский рынок уже дает интересные возможности купить акции сильных компаний, таких как:
- ГМК Норильский Никель, - бенефициара ралли цен на медь,
- Акции Полиметалла и Полюса,
- РусАгро - бенефициара роста цен на зерно и сахар,
- Сбера, - у которого сильные драйверы роста за счет нефинансовых сервисов,
- Новатэка и Северстали.
В российском рубле (рис. 8) реализовался второй сценарий, о котором я говорил в прошлую пятницу. На массовых протестных акциях и активного информационного давления на тему санкций, российский рубль достиг уровня 76,50 и в данный момент пытается закрепиться выше отметки 75 рублей за доллар.
Однако я не думаю, что этот диапазон: 75-76,5 - будет устойчивым: несмотря на ограничения, котировки нефти проявляют завидную устойчивость и даже демонстрируют попытки роста.
То же самое можно сказать про остальные экспортные товары нашей страны:
- цены на второй экспортный товар нашей страны - на газ, находятся на максимуме за последние полтора года,
- цены на зерно в портах Черного моря достигли рекордных 300 долларов за тонну,
- цены на сталь и уголь - также на максимуме за многие месяцы.
Фундаментально рубль остается недооцененным процентов на 7-10% и обладает потенциалом укрепления. Какие бы страхи инвесторов в данные момент не проецировались на рынок, фундаментал рано или поздно возьмет свое.
Если вы помните, на прошлой неделе я вам говорила о таком позитивном сигнале, как желание Байдена продлить договор о СНВ. И буквально в первые рабочие дни недели были официально обнародован релиз о подписании этого судьбоносного документа.
Несмотря на политические разногласия РФ и США, маловероятно, что санкции затронут российские ОФЗ, от которых также зависит наша валюта. Что касается снижение индекса RGBI, - пока что оно носит коррекционный характер.