С механикой работы "децентрализованных ломбардов" и с тем, как можно выжать максимум доходности из таких сервисов, мы худо-бедно разобрались в предыдущих статьях раз и два. Как было упомянуто в последних материалах, у многих DeFi-протоколов есть свои служебные токены, и стоимость некоторых из них можно даже попробовать оценить при помощи классических финансовых показателей. Что ж, остановимся на этом подробнее.
Если у вас есть токены, которые подразумевают под собой долю участия в проекте, вы можете рассчитывать в том числе на получение части прибыли, которую генерирует DeFi-протокол для своих владельцев, т.е. для владельцев "управляющих" токенов протокола. Несмотря на то, что "ломбардный" DeFi-протокол не является ни ломбардом, ни банком в прямом смысле этих значений (т.к. не несет в себе кредитных рисков и, соответственно, потери капитала по причинам невозвратов), проведем сравнение экономических показателей с финтех-банками.
Разберем сразу на конкретном примере, чтобы было понятно.
Возьмем проект с достаточно небольшой капитализацией, работающий в сети Binance Smart Chain (BSC), Beefy Finance. Этот проект оптимизирует Yield Farming доходность в блокчейне Бинанса, т.е. является ярким примером Yearn Vault - сервиса. Помимо того, что для всех желающих за небольшую комиссию проект максимизирует доходность за счет эффективного размещения активов в "ломбардных" проектах сети BSC, для владельцев токенов BIFI он дает право на получение части комиссионных доходов.
Комиссии с пользователей сервисом берутся не в нативных токенах проекта, а в токенах сети Binance (BNB), что придает токенам Beefy Finance бОльшую ценность и надежность по сравнению с вариантами дохода в своих собственных токенах. Про токены BNB упоминалось в одной их прошлых статей, а более подробную информацию о них можно узнать на официальном сайте Binance.
Естественно, подобную информацию от команды проекта необходимо перепроверять. В дальнейшем мы разберем, как именно это можно сделать. WBNB - это токен BNB, работающий в сети BSC, а не блокчейна Эфира.
Итак, за сутки владельцы токенов BIFI заработали 5070 долларов, текущая капитализация проекта составляет 27,5 млн. долларов, а максимальное количество токенов - 80000. Информация взята с сайта Coinmarketcap, но для проверки данных могут быть использованы и альтернативные источники.
Надо понимать, что криптопроект Beefy - это не совсем финтех, и уж точно не классический банк, при этом прибыль протокола будет расти пропорционально сумме средств, которые вносятся в этот DeFi-протокол с целью максимизации дохода. Эта инвестируемая сумма средств в криптосфере называется TVL - total value locked, или общая сумма заблокированных средств в протоколе.
Если использовать популярный коэффициент в классическом фондовом рынке - P/S, то для Beefy Finance он будет равен 27500000/50000000=0,55, где S - это TVL, сумма заблокированных средств в протоколе (50 млн.$) была взята из дашбоарда проекта, но цифра может быть проверена и самостоятельно при помощи блокчейна путем анализа пулов проекта. Если сравнивать с классическим банковским сектором или любым другим сектором экономики, показатель находится на весьма привлекательном для инвестирования уровне.
Для объективной оценки целесообразно также использовать мультипликатор P/E, который при текущей цене токена BIFI порядка 350$ долларов равен (350 / (1850000/80000))=15,13, что является также отличным показателем для растущей компании, которая предлагает свои услуги на открытом рынке всего менее полугода! В расчетах были сделаны некоторые допущения (в формуле использовалась прогнозируемая прибыль, которая была приведена к годовому значению путем умножения суточной прибыли 5070$ на 365 дней. Блокчейн, как и ДеФи, работают 24/7, и потому подобная экстраполяция результатов не будет грубой ошибкой, если рассматриваемый промежуток времени не значительно статистически отличается от других периодов. Однако, стоит отметить, что благодаря блокчейну можно все необходимую информацию проверить самостоятельно и, при желании, вычислить доходность за каждый день).
К слову, у Tesla аналогичный показатель составляет 1667 (!), Тинькофф банка - 14,38, а Сбербанка - 7,57. Для сравнения неслучайно взяты именно российские финтех-банки, т.к. им, как и DeFi-протоколам, свойственны специфические страновые (а в случае с ДеФи - отраслевые) риски. Вместе с тем, у J.P. Morgan P/E равен 14,87, а Morgan Stenley - 11,20, что, в свою очередь, может также говорить о недооцененности банковского сектора в настоящее время на фондовом рынке, т.к. мультипликаторы имеют достаточно низкие значения по сравнению с другими секторами экономики.
Средний доход на капитал коммерческих банков составляет порядка 5% годовых, в то время как у таких банков, как Тинькофф и Сбербанк, претендующих на звание "финтех-банков", ROE за 2019 год равен 55,9% и 22,2% соответственно. Если привести показатели дохода владельцев токенов BIFI к годовым значениям, 5% ROE (как у Тинькофф в 2009 году) дает нам оценку капитализации порядка 37 млн.$. В то же время, при ROE, как у Сбербанка в 2019 году, капитализация Beefy должна составлять порядка 8,3 млн.$. Возможно, ROE является наименее применимым показателем для подобных проектов, но в контексте "криптоломбардов" и "необанков" не мог быть не упомянут.
Безусловно, рассматриваемый проект (и покупка токенов BIFI в частности) несет в себе большие риски, как и любой другой стартап в криптоиндустрии. В данной статье была затронута лишь экономическая часть анализа криптопроекта как предмета для инвестиций, однако в дальнейшем будут рассмотрены и другие аспекты, требующие пристального изучения перед покупкой токенов.
Продолжим исследование экосистемы ДеФи в следующих статьях. Подписывайтесь на канал t.me/DaoDimburInfo чтобы не пропустить новые материалы! Не финансовый совет. Информация предоставляется исключительно в образовательных целях, не дает инвестиционных рекомендаций и не подталкивает к покупке или продаже активов и проведению других финансовых операций. Проводите свое собственное исследование, задавайте вопросы в чате https://t.me/DaoDimbur