Ввиду недавнего появления волатильности флотов КАМАЗА, в сообществе появился интерес к такому индикатору как КБД. Однако начнём пожалуй с RGBI.
Сразу оговоримся: всё нижеизложенное, ни что иное как цепь логических рассуждений, наложенная на первоисточники и поведение рынка в свете реально происходящего. Если кто имеет достоверную информацию или увидит неправильную трактовку - пусть поправит. Тема весьма дискутабельна.
RGBI это некий аналог IMOEXа, только в облигациях. Зачем он создан? На этот вопрос я могу ответить только вопросом: а зачем созданы рейтинги.
Судя даже по английской аббревиатуре, явно не для нас с вами. Какой-нибудь менеджер, какого-нибудь Норвежского пенсионного фонда, утром, за чашкой кофе, включает монитор, с целью разместить предусмотренные на сегодня 50 млрд в бумаги развивающихся рынков, отбирает по тем же рейтингам 50 стран, и аналит их индексы в разрезе динамики, стабильности и выгодности относительно других предложений. Из бумаг понравившейся страны он покупает те, что входят в базу расчёта индекса, пропорционально их весам, разумеется значительные суммы не могут не толкнуть котировки вверх. Так должно происходить в идеале. И чтобы заработать на этом, хомяк должен думать как менеджер Норвежского пенсионного фонда🙃, а именно сравнив международные рейтинги, убедившись, что именно нашу страну выберут для размещения капитала, последовать его примеру - вовремя купить наиболее весомые индексные бумаги. Это тоже в идеале. Только ведь мы знаем, что в свете происходящих событий, рублёвый рынок - это последнее место на земле, куда будут загонять свои миллиарды настоящие импортные толстосумы. Им был когда-то интересен наш рынок с точки зрения керри-трейда, но времена прошли. Так что RGBI для нас не более чем информация о погоде на Марсе. Подождите, а как мы без индекса увидим растёт рынок или падает? В отличие от того же IMOEXа, в котором есть смысл оценивать исторические показатели, в облигациях ориентир известен - номинал. Растёт сначала цена, а потом индекс, не наоборот. Так зачем нужна вторичная информация рублёвому хомяку, который и так видит что цены растут?
Понятно желание многих пользователей, особо не заморачиваясь, просто следить за индексами/рейтингами и (познав грааль) получать прибыль выше рынка. Но нет, так это не работает.
КБД куда более интересная штука с практической точки зрения. Кривая создана для объективного отображения стоимости денег на долговом рынке с учётом времени. В нашем случае государственных денег в виде офз (G-curve). Почему кривая именно бескупонной доходности? Поскольку все облигации, имеют разные даты выплат и размеры купонов, их, с помощью математической модели, привели к единому знаменателю: дисконтной облигации. Утрируем для наглядности:
купонная облигация:
1000р + 50р через год + 50р через два = 1100р к погашению
дисконтная облигация:
1000р + 100р в момент погашения = 1100р к погашению
Таким образом, доходность к погашению (YTM) несколько отличается от бескупонной доходности, хотя суть одна и та же.
Заострять внимание на параметрах расчёта не будем, ибо мы тут не для высшей математики, нам важно понять принцип: КБД - это непрерывная кривая, которая строится на основе усреднённых данных о доходности к погашению облигаций, входящих в базу расчёта и приведённых к "единому знаменателю" (бескупонной доходности). Расчёт осуществляется с учётом искусственно вводимых поправок и коэффициентов, имеющих цель придать кривой "плавный" вид.
Выглядит эта курва так:
А здесь мы уже видим реальные сделки:
В теории, пока сделки совершаются под курвой (это некое подобие графика доходности к погашению), то есть с меньшей доходностью, чем определено КБД, то рынку ничего не угрожает, выше курвы - уже лёгкая паника🙃
Вообще стоимость денег на нашем долговом рынке (%, под который их можно занять) выражает ключевая ставка ЦБ РФ, а КБД даёт рыночную оценку действующей ставки с разносом по времени. То есть по сути, с помощью КБД, мы можем увидеть, какой объективно должна быть ключевая ставка в любой момент времени: через год, через два, через 10 лет. Вот если бы ЦБ РФ зафиксировал ставку к примеру на 10 лет вперёд👌, потребность в КДБ наверняка отпала бы. В целом КБД можно назвать "индекс веры в будущее", потому как чем сильнее доходность длинных офз превышает доходность средних, тем меньшей стабильности рынка ожидают его участники. Проще говоря, никто не будет давать в долг под 5% (что чуть выше действующей ключевой ставки) на 10 и более лет, предполагая, что за это время появятся лучшие условия.
Кстати в интернете масса интерпретаций на тему какие облигации считать короткими, средними или длинными. За разъяснениями обратимся к первоисточнику:
Теперь полезное: база расчёта. Для построения кривой в настоящее время используются сделки по следующим облигациям:
Актуальные значения и состав индекса здесь
Следить за курвой или её динамикой нам абсолютно никакой надобности нет, опять же по причине вторичности получаемой информации, зато добавить в текущую таблицу параметров QUIK опорные выпуски (они же бенчмарки) будет нелишним. Бенчмарки являются наиболее ликвидными, поэтому точнее отражают картину рынка, эти выпуски имеют корректирующую поправку "0". Поэтому для нас они полезны тем, что можно ориентироваться на их доходность к погашению, сравнивая с облигациями других выпусков или эмитентов. Грубо говоря, если бенчмарк предлагает доху 4,5%, банковский депозит 5%, а какой-нибудь ортодоксальный выдох 7% (аналогичной дюрации), то нужен ли такой выдох или бенчмарк в портфеле ради 2% разницы к банковскому вкладу? Решать вам. Было бы на что опереться в этом решении. Или к примеру можно сравнить с бенчмарком доходность другой офз, не входящей в индекс.
Если будет скачок доходности, ориентируясь на актуальные бенчмарки мы узнаем об этом первыми, ещё до того, как на событие отреагирует курва! Разве что имеет смысл добавить в таблицу что-то из длинных (они как правило неликвидны, поэтому в бенчмарки не входят), выбрать что-то с наименьшей корректирующей поправкой. Однако я лично в качестве бенчмарка длинных предпочитаю 26218 - она старая, пережила все перипетии рынка, а значит состав холдеров весьма разнороден и котировка объективна. К тому же у неё наибольший купон.
В отличие от RGBI, облигаций с привязкой к которому я не встречал, в КБД можно совершенно спокойно вложить деньги, не покупая бумаги из индекса (или индикатора - кому как нравится), ибо есть достаточно много бондов, купон которых привязан к значениям КБД. Причём надёжных бондов, по сути не уступающих по этой характеристике офз. Правда привязан купон как правило к доходности КБД семилеток. В чём так сказать цимес: КБД (в случае чего) начинает меняться с концов, т.е. растут доходности длинных офз, если растёт недоверие к перспективам рынка, или растут доходности коротких, если на носу откровенный кризис,
Пример. Рост доходностей означает снижение цены тела уже обращающихся бумаг, т.е. когда говорят о росте доходностей длинных офз, это значит цены на них падают. И наоборот: снижение доходности означает рост цены тела облигации. Кто-то же это придумал, явно чтобы всех запутать🙃
в любом случае, середина (как раз семилетки) реагирует с лагом. Это как тряхнуть верёвку:
Колебание от нашей руки ведь не сразу достигнет середины верёвки, и с меньшей амплитудой чем на противоположном конце (там где длинные офз) - опять же, смотря как тряхнуть😁 КБД ведь как ни крути, хоть и кривая, но сплошная линия. Видимо поэтому эмитенты стараются выбрать наименее волатильную серединку (семилетки)🙃 А мы, в свою очередь, покупая такие облигации, имеем уверенность в том, что куда бы ни пошел рынок, размер купона в рублях будет соответствовать текущим доходностям на тот момент.
Пример. Если всё складывается хорошо, цены всех бумаг, с котировкой ниже 100%, так или иначе будут стремиться к номиналу, т.е. наш купон будет уменьшаться, зато цена тела облигации будет расти, а если всё плохо, то будет расти размер купона в рублях. Вариант с покупкой выше номинала, в расчёте на светлое будущее, даже не рассматривается - это моветон🙃
Подведём итог: заработать отслеживая только значения индексов/рейтингов не получится, разве что пофантазировать на тему снятия санкций, а потом поставить себя на место менеджера Норвежского пенсионного фонда. Однако некоторую прикладную пользу извлечь, в частности из КБД, можно. Вот такой бесполезный лонг-рид получился - снова никакого грааля "как быстро удвоить капитал"🙃
Подписаться на дзен-канал легко тут .
Вся теория по порядку здесь
Общаемся с коллегами в соответствующей теме форума мфд: " надежные корпоративные облигации и чуть-чуть офз "
Наш канал в телеграмм (для тех, кто уже в теме): @надежные-облигации.рф или https://t.me/reliablebondsrf
ссылка-приглашение в наш телеграмм-чат
На связи Центр " надежные-облигации.рф ", учреждение занимается бесплатным консультированием обычных людей, решивших изучить новые для себя возможности в мире надежных (другими не занимаемся) российских облигаций, начиная с открытия счета. Учреждение не предоставляет индивидуальных инвестиционных рекомендаций.