Мало кто может ответить на простой вопрос: что такое справедливая стоимость ценной бумаги? Например, акции или облигации, или сберегательного сертификата и т. д. И собственно, чем отличается справедливая стоимость от рыночной, и как её определить?
Почему это вообще важно знать? Вы же не будете покупать батон хлеба за миллион рублей, когда в магазине через дорогу его можно купить за 40 рублей. Такая же история и с ценными бумагами, да и вообще, с любыми активами. Рыночная стоимость может быть равна справедливой стоимости, но на финансовом рынке такого почти не бывает. Такое может быть только на полностью эффективном рынке (в смысле гипотезы эффективного рынка), это когда цены отражают абсолютно все новости, события и факторы, рынок полностью информационно симметричен ко всем игрокам, все имеют равный доступ к прозрачной и полной информации абсолютно обо всем. Но на самом деле финансовый рынок устроен таким образом, что большинство инвесторов в итоге должно обмануться, "большинство" должно проиграть.
Начнем с того чем цена отличается от стоимости: цена – это количественная характеристика товара, услуги, ценной бумаги и т. д., по которой прошла сделка купли-продажи, выраженная в деньгах; а стоимость – это расчетная категория, т. е. её в любом случае придется посчитать. Цена отражает состоявшийся факт (Вы что-то купили или продали по цене, она уже не изменится), а реальная стоимость может быть выше или ниже цены, или совпадать с ценой.
Вы удивитесь, друзья, но определение рыночной стоимости есть в нашем законодательстве (например, в 135 ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»), выглядит оно в усеченном виде примерно так (главное не пугаться, ниже я объясню попроще):
«Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда: одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах; объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки; цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; платеж за объект оценки выражен в денежной форме». Даааа!)
Когда речь идёт, например, о рыночной стоимости торгуемой на бирже ценной бумаги, то всё очень просто. На бирже рассчитываются котировки, т. е. некая средняя стоимость по результатам торгов за единицу времени. Если бумага ликвидная (т. е. очень много продавцов и покупателей), тогда стоимость рассчитывается и меняется несколько раз в секунду. Как рассчитывается? По-разному на разных площадках, по-разному при открытии или закрытии торгов, или в течении торгового дня и т. д. Но в любом случае это усреднение тем или иным способом за единицу времени. Биржи существовали задолго до появления компьютеров, и когда-то эти расчеты проводились вручную на глазах у толпы алчущих и орущих людей и записывались мелом в столбик. С ума сойти можно!))
Всё что нужно запомнить по этой части: биржевая рыночная стоимость это расчетная категория, которая является усредненной ценой сделок за период времени (секунду, день, месяц или год, или 10 лет).
Что такое справедливая стоимость ценной бумаги? Справедливая стоимость ценной бумаги (синонимы: естественная, внутренняя, истинная, действительная, идеальная, реальная стоимость) – это оценочная стоимость, рассчитанная на основании тех доходов, которые будут сгенерированы этой ценной бумагой за время её существования в будущем. Например, акция какой-либо компании, генерирует в будущем дивиденды и доходы от роста стоимости (разницы между ценой покупки и продажи, эта разница может быть отрицательной, тогда доходы составят: сумма дивидендов минус потери в цене бумаги). Всё просто, казалось бы. В этот раз я не буду утомлять Вас формулами (моделями) расчета внутренней (справедливой) стоимости, их превеликое множество. Более того под каждую (каждую!) бумагу подбирается свой набор формул или моделей, со входящими и количественно оцененными факторами, влияющими на внутреннюю или справедливую стоимость. В целом я не встречал и не слышал про людей, которые смогут обоснованно оценить (рассчитать) справедливую стоимость одной акции (к примеру, перед IPO) в соответствии с канонами финансовой теории быстрее, чем за неделю. Это крайне сложный важный и даже творческий субъективный процесс.
Справедливая стоимость есть у любого объекта, товара, услуги или работы. Вот как, например, великий мыслитель Адам Смит в своём бессмертном труде определял что, такое справедливая стоимость товара: «Если цена какого-либо товара соответствует той, которая необходима для оплаты в соответствии с их естественными нормами земельной ренты, заработной платы и прибыли на капитал, затраченный при добыче, обработке и доставке товара на рынок, то товар этот продается по естественной цене» … «естественная цена как бы представляет собой центральную цену, к которой постоянно тяготеет цена товара».
Когда мы видим цены акций в котировках на бирже, мы видим некую рыночную стоимость этих акций. Если мы знаем справедливую стоимость, тогда мы видим разницу между рыночной и справедливой стоимостью, вычитаем и получаем либо положительную, либо отрицательную величину. Если величина положительная, то акция переоценена рынком, если величина отрицательная, то акция недооценена рынком. Когда справедливая (внутренняя) стоимость акций устойчиво ниже рыночной стоимости, которая продолжает расти в течении долго времени, тогда среди специалистов начинаются разговоры о "пузыре на рынке". И наоборот, когда после обвала рынка рыночная стоимость находится устойчиво ниже справедливой, тогда говорят о недооцененном рынке.
В нормальных инвестиционных банках, пенсионных фондах, страховых компаниях, хедж-фондах и т. п. (в нормальных!) самостоятельно рассчитывают справедливую стоимость ценных бумаг для различных целей. Как делают у нас в таких компаниях? Берут опубликованные оценки (или как их называют «цели») крупных инвестдомов типа Goldman Sachs или Morgan Stanley, дальше меняют оценку чуть-чуть ниже или выше, или усредняют, и выдают за собственный титанический труд. Затем на основе этих оценок рекомендуют для включения в портфель эти акции широкой публике, составляют топ 10 или топ 20 недооценненых акций. Что очень важно, эти ребята никогда не составят топ 10 или топ 20 переоцененных акций, которые нужно продавать (если их нет в портфеле, то их продают через «шорт», т. е. занимают на время под процент акцию и продают в надежде заработать на падении).
Почему мы почти никогда не видим рекомендаций продавать акции, ещё и целыми портфелями, или продавать все акции, весь рынок? Потому что главная задача, втянуть в рынок неграмотных людей, и заработать комиссионные, а если Вы рекомендуете продавать, то Вы сильно рискуете, как аналитик, и «переходите дорогу» крупным акционерам данных компаний. Кроме этого, вся инвестиционная индустрия заинтересована в росте всего рынка (в другой статье я объясню почему). Рынок рухнул – срочно покупайте, рынок растет – срочно покупайте, на рынке надулся пузырь – срочно покупайте (не где-то там, а через нас покупайте), рынок опять рухнул – опять срочно покупайте. Да что там советовать, просто всегда покупайте ценные бумаги на часть своих зарплат и/или доходов, рынок всё равно вырастет когда-нибудь, так Вы нас постоянно будете обеспечивать доходами. Вот какой в итоге универсальный совет у "них". А что именно покупать, через кого и где, мы подскажем за совсем недорого.)) Затем розничные инвесторы рано или поздно остаются либо с убытками, либо вообще без денег, либо даже бомжуют.)) Во времена целевой сетевой рекламы, в первую очередь, втягиваются «игровые» или «жадины», или «бегушие за модой люди».
Чтобы закрепить материал читайте статью "Ценобразование акций: понятие, корпоративные основы и принципиальная модель оценки стоимости акции".
В заключение ещё пару слов про тех, кто нам даёт рекомендации покупать ценные бумаги. Как правило, это плохо образованные люди, которые работают даже не по специальности. Бывает, например, в крупной страховой компании или банке, в управляющей компании или негосударственном пенсионном фонде с активами в портфелях на несколько миллиардов долларов работает около нескольких сотен человек офисных работников. Но среди них нет ни одного человека, который сможет провести оценку, например, акции, и сделать это самостоятельно и детально в соответствии с финансовой теорией. Предположим, какая-нибудь толстая тётка (доктор экономических наук) из топ менеджмента или совета директоров требует показать ей детальные расчеты справедливой стоимости и обосновать каждую цифру. А оказывается, что из сотен работников этого никто не может сделать правильно и дотошно! И этим невеждам, бездельникам, прощелыгам и лохотронщикам, получающим огромные зарплаты, приходится срочно искать на рынке труда человека, который это сделает удалёно и за определённую сумму за них! Поверьте мне, такое бывает!)) Ещё чаще совершенно неграмотные люди без экономического и финансового образования занимаются инвестиционным консультированием, организуют лоховские семинары, вкладывают деньги в раскрутку своих каналов (потом они их вернут из карманов своих жертв), а по контенту этих каналов сразу видно, что они толком не знакомы с базовыми понятиями, но учат других и дают им советы. Куда, млять, смотрят «УБЭП» и ЦБ!)) Сегодня эти товарищи ценные бумаги «впаривают», а если завтра рынок рухнет, они пойдут с подельникам бабушек закапывать за квартиры. Т. е. в нашем полумошенническом финансовом секторе ещё и произошла тотальная деградация кадров. Поэтому следовать советам «лохотронщиков», как минимум глупо. Удачи, друзья! Подписывайтесь на мой канал, и Вы узнаете много полезного и интересного!
Или читайте тоже самое в телеге на канале "Обломоff Инвестиции" на темы:
1) «Криптовалюты»;
2) Мошенничество в финансовом секторе в РФ и за рубежом;
3) Ценообразование финансовых и других активов: факторы, оценка, тенденции, прогнозы;
4) Денежно-кредитная политика и её связь с ценами на активы;
5) Регулирование на финансовом рынке и не только на нём;
6) Философия инвестиционных процессов на финансовом рынке;
7) Инвестиционные стратегии: связь теории и практики, а также схемы принятия инвестиционных решений;
8) Финансовая грамотность в примерах и задачах;
9) Влияние политической системы на инвестиционные процессы, состояние финансового рынка, доходы и благосостояние домохозяйств;
10) Финансово-инвестиционное посредничество в современном мире или: как «они» нас всех «имеют»?