В первой части фундаментального анализа мы разобрались, как анализировать отрасль, котировки компании, разобрали финансовую отчетность. В данной части продолжим проводить фундаментальный анализ на примере акций Microsoft.
Шаг 4. Анализ мультипликаторов
Мультипликаторы - производные финансовые показатели, которые показывают инвестиционную привлекательность инструмента.
Мультипликаторы компании важны, однако, не стоит только по ним принимать решение о покупке акций компании. Так как если они низкие, это не говорит о том, что компания прекрасная и стоит ее покупать, это, наоборот, говорит о том, что компания не очень ликвидна на рынке, другими словами, не вызывает сильный интерес у инвестора. Хотя существуют стратегии покупки недооцененных компаний на долгосрочной перспективе.
Рассмотрим основные интересные нам мультипликаторы.
Бетта показатель – свидетельствует об уровне волатильности акции. Если бетта показатель равен единице, это означает, что котировки акции движутся вместе с рынком. Если больше единицы, то акция движется сильнее рынка. Например, если рынок просел на 10%, то акция может просесть 20%, что негативно для инвестора. Если данный показатель меньше единицы, это означает, что акции движутся медленнее рынка. Данный показатель можно посмотреть на Инвестинге.
Итак, бетта показатель меньше единицы, что положительно влияет на портфель в целом.
Далее рассмотрим основные мультипликаторы, которые обычно интересуют инвесторов:
P/E (Price to Earnings)
P/E - Отношение стоимости компании (капитализации) к ее чистой годовой прибыли.
Данный коэффициент можно посчитать двумя способами:
P/E = Цена акции/Прибыль по акции
P/E = Капитализация/Чистая прибыль.
Высокое значение показателя говорит о том, что компания переоценена, и, напротив, низкое значение говорит о недооцененности компании. P/E считают не только для компаний, но и для отдельных отраслей (среднеотраслевой коэффициент) и даже рынков.
Так, например, P/E рынка России в целом равен 7, что достаточно мало, и считается, что рынок России недооценен. У США же данный показатель равен около 25, что больше в 3,5 раза. Поэтому российский рынок тоже привлекателен для инвестиций.
Для инвестора показатель P/E обозначает, сколько за сколько лет компания зарабатывает сумму годовых чистых прибылей, равную её стоимости и определяет время окупаемости инвестиций. Показатель может быть отрицательным, если компания не приносит прибыли.
На Investing P/E можно найти в графе «Цена/Доход»
Итак, P/E Microsoft равен 34,9. На первый взгляд коэффициент достаточно высокий, однако, средний показатель по отрасли IT в США около 50, так что такой уровень допустим.
E/P(Earnings/Price)
E/P - обратный мультипликатор P/E, измеряется в процентах, данный показатель показывает, сколько процентов может получить инвестор доход за год инвестиций в компанию. Чем выше показатель – тем больше процентную доходность может принести инвестиция.
Для понимания данных двух показателей рассмотрим пример: компания Х имеет капитализацию 100 млн, а ее годовая прибыль 10 млн.
P/E = 100/10 = 10 (через 10 лет компания будет стоить в 2 раза больше - 200 млн рублей, а инвестиции инвестора окупятся)
E/P = 10 /100*100% = 10% (процент доходности, получаемый каждый год от вложенных инвестиций).
P/B (Price to Balance)
P/B - Отношение стоимости компании (капитализации) к ее балансовой стоимости.
Коэффициент P/B измеряет рыночную оценку компании по отношению к ее балансовой стоимости, т.е. к тому, что есть на балансе компании. Другими словами, если компания ликвидируется на отчетную дату, то после выплаты всех своих обязательств за счет активов оставшаяся сумма баланса будет выплачена акционерам.
P/S (Price to Sales)
P/S - Отношение стоимости компании (капитализации) к ее выручке.
Показатель похож на первый, но вместо чистой прибыли рассматривается выручка, т.е. за сколько выручек окупятся вложения. Также, как и P/E чем ниже показатель – тем лучше для инвестора. Однако показатель всегда положительный, так как выручка всегда больше нуля.
P/CF (Price to Cash Flow)
P/CF - Отношение цены к денежному потоку - это показатель стоимости акций или множитель, который измеряет стоимость цены акции относительно ее операционного денежного потока на акцию. Коэффициент использует операционный денежный поток, который добавляет к чистой прибыли неденежные расходы, такие как износ и амортизация. Это особенно полезно для оценки запасов, которые имеют положительный денежный поток, но не приносят прибыли из-за больших неденежных затрат.
P/CF = Цена акции/ Операционный денежный поток на акцию
Например, если цена акции для двух компаний составляет 50 долларов за акцию, и одна компания имеет денежный поток в размере 10 долларов за акцию (50/10 = 5), а другая компания имеет денежный поток в размере 25 долларов за акцию (50/25 = 2), то при прочих равных условиях компания с более высоким денежным потоком (более низкий коэффициент, P / CF = 2) имеет лучшую стоимость.
Высокий коэффициент P/CF указывает на то, что конкретная фирма торгуется по высокой цене, но не генерирует достаточных денежных потоков для поддержки мультипликатора - иногда это нормально, в зависимости от фирмы, отрасли и ее конкретных операций. Меньшие ценовые отношения обычно предпочтительнее, поскольку они могут выявить фирму, генерирующую значительные денежные потоки, которые еще не учтены должным образом в текущей цене акций.
L/A (liabilities to assets)
L/A – показывает долговую нагрузку компании.
L/A= отношение суммарной задолженности к сумме активов компании.
Нормальным значением считается меньше 50% (но в части отраслей может считаться другое процентное соотношение нормальным, зависит от конкретной отрасли). Если показатель меньше 50% - это означает, что в основном компания ведет деятельность за счет своих средств и не сильно закредитована.
NetDebt / EBITDA
NetDebt / EBITDA – показывает, через сколько лет компания сможет выплатить свои долги за счет чистой прибыли. Если данный показатель больше 5, то это уже считается негативной оценкой.
EV/EBITA
Где EV - Стоимость предприятия. Стоимость предприятия = рыночная капитализация компании + долг + привилегированные акции - денежные средства / их эквиваленты - другими словами, это общая стоимость компании.
EBITDA = прибыль до вычета процентов по кредитам, налогов, износа и амортизации.
Данный показатель похож на Р/Е, преимущество EV/EBITDA заключается в том, что в отличие от коэффициента Р/Е, он не подвержен влиянию изменений в структуре капитала компании. Так, если компания выпускает дополнительные акции, то это уменьшает прибыль на акцию (EPS), увеличивает ее Р/Е и заставляет компанию выглядеть дороже. Тогда как значение EV/EBITDA остается низменным.
Чем ниже коэффициент EV / EBITDA, тем привлекательнее акции. В целом, показатель EV / EBITDA ниже 10 считается хорошим. Однако средний показатель EV / EBITDA варьируется от отрасли к отрасли.
Все мультипликаторы выше можно смотреть в сервисе BlackTerminal, однако, данный сайт дает бесплатный доступ только 15 дней, можно также смотреть на сайте finviz . В BlackTerminal зеленым выделены значения, входящие в норму по годам, т.е. инвестиционно-привлекательные, красным – превышающие норму.
Мы видим, что у компании отличные показатели по долговой нагрузке, т.е она не закредитована и не испытывает проблем с платежеспособностью. Но красным мы видим те мультипликаторы, которые нам говорят о «перегретости» компании, т.е. рыночная стоимость одной акции превышает ее расчетную стоимость. Однако не стоит делать поспешных выводов о том, что компания из-за этого дорогая и не ее нельзя брать в портфель, это не так, потому что компании могут быть годами перегреты и расти только вверх, претерпевая время от времени незначительные коррекции.
Шаг 5. Дивидендная доходность.
Рассмотрев дивидендную доходность Microsoft, мы сможем прогнозировать ожидаемую доходность. Откроем календарь дивидендов на сайте Investing во вкладке "Дивиденды" и проанализируем дивиденды за 5 лет с 2016 года по 2020 год.
- Периодичность выплат – раз в квартал. Это довольно частая дивидендная периодичность выплат у американских компаний, в отличии от российских компаний, где обычно 1-2 раза в год выплаты.
- Стабильность выплат - 100%, компания ни разу не отменяла выплату дивидендов
- Рассчитаем средний темп роста дивиденда. Смотрим вторую колонку «Дивиденд».
Темп роста – (Т1/Т0*100)-100, где Т1 – дивиденд за отчетный период, Т0 – дивиденд за предыдущий год
Каждый год компания повышает выплату дивидендов в среднем на 9,20%, что очень хорошо для инвестора. За 2020 год выплачены дивиденды на сумму 2,09, что составляет примерно 1% годовых от текущей цены (212,51$ на акцию).
Рассчитаем теперь ожидаемую доходность = дивидендный доход + средний темпы роста дивидендов = 1%+9,20%= 10,20%
Сложение дивидендного дохода и темпов роста дивидендов называется уравнением Гордона, что мы и почитали выше.
Таким образом, примерная ожидаемая доходность Microsoft cоставляет 10,20%. Есть и более точные формулы для расчета, однако, они очень сложны для восприятия новичку и нам для того, чтобы сделать вывод по акции хватит и такого расчета.
Шаг 6. Рентабельность бизнеса
Показатель рентабельности отвечает за эффективность бизнеса. Базово можно смотреть на рентабельность активов (ROA), рентабельность использования капитала компании (ROE) и рентабельность продаж (ROS). Тем больше данные показатели, тем лучше.
У компании Microsoft отличные показатели рентабельности.
! Вывод !
Акции компании Microsoft - это пример отличного бизнеса и акций, которые должны быть в портфеле.
Положительные стороны акции:
- Лидер в своей отрасли, также данная отрасль является перспективной на ближайшие 5-10 лет
- Растущий график (акция роста)
- Рост выручки и прибыли каждый год
- Компания имеет стабильную финансовую устойчивость и полностью платежеспособна по своим обязательствам
- Рост дивидендов каждый год
Минусы акции:
- По мультипликаторам замечено, что компания «перегрета», т.е. стоит дорого на данный момент, но это не означает, что она будет стоить дешевле в будущем, а просто как факт для размышления, возможно, стоит подождать цену пониже, но, не факт, что она будет
В целом, компания отличная с сильной фундаментальной базой. Ну а брать или не брать ее к себе в портфель решать только Вам, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией :)
Так комплексно следует проводить фундаментальный анализ и для других компаний, акции которых вы планируете приобрести.