Дивидендная доходность Iron Mountain ( IRM) , до недавнего времени была более 9% ( я успел купить по 26.81 при доходности в 9.23%) по текущим ценам в размере 8,2% продолжает быть привлекательна для некоторых инвесторов, но сопряжена с рисками.
Компания по-прежнему уверена в сохранении текущих дивидендов, но я хочу описать риски, которые следует учитывать инвесторам (например, долговая нагрузка, отсутствие роста ее основного бизнеса по хранению данных и высокая капиталоемкость).
Хотя компания приняла некоторые меры для противодействия этим рискам, инвесторам, не склонным к риску, разумно понимать соотношение риска и вознаграждения, для того, чтобы решить стоит ли приобретать данный актив и на какой процент в свой портфель.
Обзор Iron Mountain ( IRM)
Iron Mountain - это REIT, работающий в нишевой области хранения и поиска информации. Он предоставляет такие услуги, как хранение физических записей, управление информацией, услуги измельчения и, в последнее время, пространство центра обработки данных для размещения корпоративного класса и гипермасштабируемых развертываний.
IRM управляет примерно 92 миллионами квадратных футов складских площадей на почти 1450 объектах, расположенных примерно в 50 странах. В общей сложности Iron Mountain обслуживает более 225 000 клиентов по всему миру, в том числе 95% из списка Fortune 1000.
IRM может похвастаться постоянным и стабильным потоком доходов, главным образом за счет аренды хранилищ, на долю которого приходится около 63% продаж. Договоры аренды обычно заключаются на срок от одного до пяти лет, что обеспечивает прозрачность доходов.
Кроме того, IRM имеет ограниченную цикличность доходов, учитывая устойчивость бизнеса по аренде хранилищ во время экономических спадов.
Тем не менее, поскольку компании по физическому хранению данных переходят на цифровые технологии, IRM также пытается расширяться в более быстрорастущие регионы и быстрорастущие предприятия (например, центры обработки данных).
Тем не менее объем хранилищ базовых документов сокращается, объемы упали на ~ 1,1 миллиона кубических футов последовательно в течение 3 кв.
Возможность расширения центра обработки остается ключевым фактором
Потенциально наиболее важным драйвером роста IRM является деятельность центра обработки данных, которая, по оценкам, составит ~ 10% EBITDA на 2020 год.
Компания совершила несколько приобретений центров обработки данных, включая Fortrust, I / O, Credit Suisse и EvoSwitch.
В настоящее время она управляет 15 центрами обработки данных на 13 мировых рынках, присутствуя на девяти из 10 крупнейших рынков США и трех из 10 крупнейших международных рынков.
Пять из 10 крупнейших мировых поставщиков облачных услуг являются клиентами центров обработки данных IRM.
Iron Mountain также планирует вложить значительные средства в ближайшие годы, органически почти утроив общую емкость хранилища центра обработки данных (от 126 МВт до 376 МВт).
В течение третьего квартала 2020 года дата-центр продолжал наращивать объемы заказов, заключив более 12 мегаватт новых и расширенных договоров аренды, в результате чего с начала года до сегодняшнего дня было забронировано 51 мегаватт.
В своем отчете о прибылях и убытках за 3 квартал руководство отметило следующее:
Мы считаем, что мы растем значительно быстрее, чем рынок в целом. В следующем году мы довольны состоянием нашего конвейера, как с точки зрения гипермасштабирования, так и с точки зрения нашего основного розничного бизнеса по совместному размещению, поддерживающего богатые экосистемы на нашей платформе. Мы считаем, что в следующем году сможем арендовать более 20 мегаватт, что приведет к ежегодному росту заказов среди подростков .
Я считаю, что бизнес-центр обработки данных предлагает значительные возможности для роста, но ключевым моментом является исполнение. Кроме того, капиталоемкий характер этого бизнеса делает переход рискованным, а исполнение - еще более важным. Учитывая эти движущиеся части, я считаю важным, чтобы инвесторы знали о проблемах и возможностях
Пропускная способность дата-центра увеличится в ~ 3 раза
С осторожностью относитесь к устойчивости дивидендов
Iron Mountain увеличивала регулярные дивиденды за девять из последних 10 лет, а за последние пять лет она увеличила их на 30% до 0,62 доллара в квартал.
Хотя компания по-прежнему уверена в сохранении текущих дивидендов, я советую проявить осторожность, учитывая высокий уровень долга и капиталоемкую бизнес-модель. Кроме того, коэффициент выплат оказался выше, что вызывает беспокойство.
AFFO компании составил 213 млн долларов в 3 квартале, а коэффициент выплат составил 85%, что в большинстве случаев является достаточно безопасным уровнем. Но с учетом значительных капиталовложений, необходимых для финансирования роста бизнеса, высокий коэффициент выплат создает большую нагрузку на баланс.
Профиль кредитного плеча компании более рискованный, чем средний REIT, что приводит к низкому кредитному рейтингу BB- от Standard & Poor's. Это приводит к более высокой стоимости капитала и трудностям с привлечением капитала.
Важно отметить, что отсутствие доступа к капиталу может существенно повлиять на способность IRM поддерживать и увеличивать свои дивиденды.
Рост дивидендов в последние годы замедлился. IRM увеличила годовой дивиденд на 11,6% в 2017 году, на 6,1% в 2018 году, на 3,2% в 2019 году и только на 0,9% в 2020 году.
Кроме того, основной бизнес IRM в области хранения данных замедляется и имеет ограниченные перспективы роста.
Чтобы противостоять этому, компания сосредоточила внимание на агрессивном расширении бизнеса центров обработки данных. Однако это оставляет мало места для ошибки, поскольку неспособность достичь ожидаемой прибыли от этих инвестиций может в конечном итоге вынудить руководство снизить дивиденды.
Руководство стремится довести коэффициент выплат по AFFO до середины 60-х годов. В случае успеха это сделает дивиденды более устойчивыми и безопасными.
Риски Iron Mountain ( IRM)
Высокий долг компании остается высоким, что увеличивает риск, учитывая врожденный капиталоемкий характер бизнеса. Это также увеличивает процентные расходы, оказывая дополнительное давление на прибыль и денежный поток. Хотя сокращение доли заемных средств остается приоритетом для компании, я вижу ограниченные возможности для достижения этой цели, не оказывая давления на дивиденды.
Рост процентных ставок : хотя процентные ставки остаются низкими (что хорошо для компаний, обслуживающих большой объем долга, таких как Iron Mountain), в последние недели процентные ставки выросли, как вы можете видеть на диаграмме ниже.
Ходят слухи, что процентные ставки могут продолжать расти, поскольку инфляция может увеличиться при новой администрации США, что может значительно увеличить государственные расходы. Повышение ставок создаст больше проблем для Iron Mountain. Хотя в целом ставки остаются исторически низкими.
✅ Заключение по компании Iron Mountain ( IRM)
Дивидендная доходность IRM в размере 8,2% привлекательна, но сопряжена со своим набором рисков. Высокая долговая нагрузка, отсутствие роста основного бизнеса по хранению данных и высокая капиталоемкость - это риски, которые следует учитывать инвестору.
Баланс предлагает ограниченную гибкость, учитывая и без того высокий левередж (5,3x). Эти риски отражаются в оценке компании, а также в более высокой доходности.
📉 Я полагаю, что до тех пор, пока компания не улучшит свой профиль заемного капитала, инвесторы с консервативным доходом могут сосредоточиться на плательщиках дивидендов с более сильными балансами и долгосрочными планами роста.
📈 Однако инвесторы с более высоким аппетитом к риску могут рассмотреть возможность использования Iron Mountain, учитывая его высокую доходность и потенциал для прироста капитала, если он успешно осуществит свой стратегический сдвиг в сторону цифрового хранилища.