Дисклеймер: в этой и следующих статьях я разберу основные глобальные тренды. Разбор постараюсь сделать максимально непредвзятым, но все, кроме фактов, которые будут выделены курсивом, - моё личное мнение и размышления, которые могут не совпадать с мнениями экспертов и другими личными мнениями.
Во второй статье серии Глобальные тренды ближайших 10-ти лет я продолжаю разбирать самые близкие мне тренды - инвестиционные, а также рассматривать некоторые важные макроэкономические тенденции, которые скорее всего частично будут перекликаться с другими глобальными трендами.
На мой взгляд основные тренды в инвестиционной индустрии и макроэкономике следующие:
- Переток денег из активных в пассивные инвестиции
- Снижение комиссий
- Снижение качества корпоративного управления
- SPAC как вывод стартапов на биржу
- Век иллюзий, мошенничества и его конец?
- Рост количества и активности ритейл “инвесторов”, в том числе в России
- ESG инвестиции
- Цифровые инструменты (криптовалюты)
- Использование AI/ML в финансах
- Робоэдвайзеры
- Рост нематериальных активов
- Private equity забирает компании с биржи
- Снижение процентных ставок
- Замедление Китая
Рассмотрим тренды по порядку.
В первой статье я уже рассмотрел первые 5 трендов.
В этой статье я рассмотрю следующие тренды с 6 по 14.
Тренд 6. Рост количества и активности ритейл “инвесторов”, в том числе в России
Факт: Количество купленных колл-опционов ритейл трейдерами в 2020 году втрое превысило пики предыдущих 10 лет. Процент объема торгов ритейл инвесторами/трейдерами об общего объема в США в 2020 году практически удвоился. Количество счетов на Московской бирже с 2012 года по середину 2020 года выросло с 1 до 9 млн.
Причины тренда: Рост рынка акций США последние 10 лет со средним темпом более 10 процентов. Значительный рост цен акций благодаря росту оценок компаний, восстановлению компаний и экономики после кризиса 2008 года, низкой инфляции и дешевым ценам на сырье. Значительный рост благосостояния капиталистов (владельцев акций) относительно других людей и как следствие вера в то, что акции лучшее вложение средств. Бум IPO и сумасшедшая доходность некоторых размещений/акций. Повышенная волатильность рынка и истории о крупных, быстрых заработках.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Думаю, что большой спрос на акции США “сдуется” когда “сдуются” оценки, до этого интерес к рынку будет только расти. Сейчас “по ощущениям” мы достигли определенного пика интереса к рынку, но если не будет большой и быстрой доходности на рынке, то многие участники его покинут и будут заниматься более интересными делами, также я думаю, что регуляторы США могут ограничить доступ физических лиц к торговле опционами и маржинальной торговле, это также может способствовать снижению интереса.
В России часть тренда циклическая, подобно США (да и многие новые инвесторы только в сторону США и смотрят), часть тренда обусловлена снижением ставок и отсутствием альтернатив вложения денег, часть общим вовлечением людей в российский фондовый рынок, который пока далек от эффективности и иногда предоставляет уникальные шансы для заработка. Мне очень сложно оценить насколько в России интерес к инвестициям цикличен, поэтому я не могу дать адекватную оценку акциям Московской бирже, но я уверен, что часть роста активности - следствие экономического кризиса и одновременно эйфории инвестиций.
Влияние тренда:
1) Рост прибылей брокеров и рыночных посредников,
2) Рост темпов роста и оценок всевозможных робоэвайзеров и решений для ритейл-клиентов,
3) Рост “памп энд дамп” тем и прочей “околорыночной” активности,
4) Непонятный рост непонятных акций,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Если вы профессиональный трейдер с опытом, то для вас золотые времена, следите за трендами и зарабатывайте.
2) Если вы не понимаете, что происходит, то лучше ничего не делайте.
3) Быть готовым к всплескам волатильности в отдельных акциях.
4) Трендовые стратегии в акциях скорее всего будут работать
Итоговый комментарий: Как и писал выше по тексту, я думаю, что это не совсем долгосрочный тренд, а скорее цикличный признак времени. Скорее всего активность ритейл инвесторов снизится с снижением доходности фондового рынка, а некоторые “инвесторы” потеряв последние штаны на пузырях 20-2X годов больше никогда не вернутся на рынок. Если вы думаете, что это не циклично и акции будут любить всегда, то посмотрите историю. “Тот, кто забывает об истории, обречен на ее повторение.”
Тренд 7. ESG инвестиции
Факт: Активы под управлением пассивных ESG (англ. environmental, social, governance) инвестиционных фондов с 2010 года за 10 лет выросли почти в 10 раз.
Причины тренда: ESG инвестиции (окружающая среда - environmental, социальные - social, управление - governance) популярный тренд, особенно в Европе связанный с большей тревогой людей относительно загрязнения окружающей среды и вопросов социального неравенства.
Идея заключается в том чтобы инвестировать только в те компании, которые озабочены данными вопросами. Таким образом, недобросовестные участники рынка не получат доступ к капиталу.
Примеры ESG-факторов (по версии EY)
Экологические
Изменение климата
Выбросы парниковых газов
Истощение природных ресурсов (в т. ч. нехватка питьевой воды)
Отходы и загрязнение
Обезлесение
Социальные
Условия труда (включая рабовладение, детский труд)
Местные сообщества
Охрана здоровья и безопасность
Гендерное равенство
Управленческие
Вознаграждение топ-менеджмента
Взяточничество и коррупция
Политическое лобби и пожертвования
Структура и гендерный состав совета директоров
Налоговая стратегия
Перспективы в ближайшие 10 лет: Тренд продолжится в ближайшие 10 лет, но стандарты могут сильно изменить и пересматриваться. Прогнозируется значительный приток в фонды ESG и увеличение денег под управлением таких фондов в США более чем в 2 раза за следующие 10 лет.
Влияние тренда:
1) Компании, получившие высокие оценки ESG и включенные в ESG индексы могут получить более высокую оценку по сравнению с конкурентами,
2) Возможны продажи акций каких-то компаний на ухудшении ESG-рейтингов по причине исключения их из ESG индексов,
3) Компании с низким ESG рейтингом (например угольные компании) могут быть долго недооцененными и акции могут продаваться фондами,
4) Компании будут избавляться от не подходящих под ESG стандарты активов,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Активы не попадающие под стандарты ESG скорее всего будут приносить сверхрыночную доходность, но нужно быть внимательным и избирательным в плане активов и момента покупки.
2) Покупать активы на сливах ESG фондов.
3) Покупать активы с потенциально хорошим ESG рейтингом.
Итоговый комментарий: ESG - это модно и в ближайшие годы скорее всего будет развиваться, не все согласны с некоторыми стандартами, но чувствуется, что ESG это больше про политику, чем про экономику и поэтому скорее всего даст возможность купить хорошие активы по низким ценам.
Тренд 8. Цифровые инструменты (криптовалюты)
Факт: Объем транзакций в эфире и биткоине за последние 4 года вырос на 69%. Китай запустил и тестирует цифровой юань. Центробанк России объявил о разработке цифрового рубля 13 октября. Глава регулятора Эльвира Набиуллина не исключает, что технологию запустят уже в конце 2021 года.
Причины тренда: Биткоин появился в 2008 году, когда крупнейшая финансовая система США переживала последствия банковского кризиса. Криптовалюты используются в странах с неустойчивой валютой, а также для операций на черном рынке. Мировые центробанки заинтересовались перспективой развития цифровых валют. Китайские чиновники публично рекламируют многочисленные преимущества цифрового юаня: снижение операционных и транзакционных издержек, расширение финансовой доступности для граждан, расширение возможностей борьбы с преступностью и расширение влияния за рубежом для государства. Цифровой юань может использоваться не только для расчетов и платежей, но и для распределения стимулирующих выплат, субсидий и возврата налогов.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Государственные криптовалюты скорее всего будут активно использоваться. Также возможно использование стейблкоинов по аналогии с Libra (обеспеченной криптовалюты). Использование других независимых криптовалют будет скорее всего ограничиваться государствами, либо будет невыгодно в связи слишком большой волатильности курса.
Влияние тренда:
1) Государства будут переходить на криптовалюты, либо больше задумываться о переходе,
2) Независимые криптовалюты могут попасть под запрет государств из-за невозможности регулирования, либо государства создадут законодательство в котором использование их в качестве валюты будет затруднено,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Купить акции Facebook, развивающего проект Libra - в случае успеха проекта это может дать очень большую стоимость Facebook, вероятность успеха невысокая.
2) Быть осторожным с негосударственными криптовалютами.
Итоговый комментарий: Я не эксперт в криптовалютах, но глупо отрицать, что государственные криптовалюты могут занять большую долю транзакций в ближайшие 10 лет. У криптовалют есть много преимуществ, но необеспеченные независимые криптовалюты не обладают всеми свойствами валют, поэтому вряд ли будут широко использоваться в развитых государствах.
Тренд 9. Использование AI/ML в финансах
Факт: По данным business insider к 2023 году применение AI позволит банкам сэкономить 447 млрд. долларов.
AI активно используется в финансах, определяя риски заемщиков, выбирая акции с наибольшим потенциалом, обеспечивая риск менеджмент и кибербезопасность.
Причины тренда: Алгоритмы AI/ML известны давно, но главным драйвером применения является удешевление сбора, обработки и хранения информации. Для AI главное информация, ее объем и уникальность, а также методы обработки.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Большая часть организаций будет использовать AI, но так как для того чтобы получать лучшие решения нужны оригинальные и большие данные, а новые методы обработки и принятия решения на основе информации стоят дорого, то применение AI в первую очередь позитивно отразится на компаниях обладающих доступом к большому объему данных.
Влияние тренда:
1) Компании будут удешевлять услуги путем перехода ряда функций от людей к машинам, людей в финансах станет меньше,
2) Крупные компании, собирающие и хорошо использующие информацию будут доминировать по сравнению с другими компаниями, это обострит антимонопольные разбирательства и возможно заставит компании платить налог, либо делиться информацией с другими пользователями и государством,
3) Наука о данных будет развиваться, а специалисты по AI высокой квалификации будут очень хорошо оплачиваться и будут востребованы,
4) В итоге доминирование крупных компаний за счет AI и сокращения персонала заставят задуматься о введении “налога на роботов” или заставят сделать многие данные общедоступной ценностью.
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Купить акции компаний собирающих большие объемы данных и занимающихся Data Science (Google, Facebook, Amazon, Visa, Mastercard, Сбербанк, Яндекс).
2) Не заниматься тем, что может быть заменено с помощью AI.
Итоговый комментарий: Я скептически отношусь к тому что AI позволит стабильно генерировать избыточную доходность для крупного фонда по причине того что скорее всего другие фонды со временем также получат похожий алгоритм и альфа исчезнет. Для уникальных решений нужна уникальная информация, либо уникальные алгоритмы, а информация здесь в основном у всех одинаковая.
Но сэкономить на выполнении рутинных функций и лучше оценивать риски действительно AI может помочь.
Тренд 10. Робоэдвайзеры
Факт: По данным Statista активы под управлением (AUM) робоэдвайзеров достигнут $987,494 миллионов долларов в 2020. Ожидается, что AUM робоэдвайзеров будут расти с темпом роста 26% в следующие 4 года и достигнут величины $2,487,280 миллионов долларов к концу 2024.
Причины тренда: Робоэдвайзеры позволяют значительно сократить расходы на финансовых советников. Благодаря сокращению расходов робоэдвайзеры могут обслуживать людей с значительно более скромными накоплениями, а клиенты с большими накоплениями могут сэкономить на финансовых советниках. На первый взгляд в робоэдвайзерах есть только плюсы.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Робоэдвайзеры будут расти двузначными темпами, крупные компании с большим количеством информации о клиентах и с большими ресурсами смогут предложить лучшие решения.
Влияние тренда:
1) Финансовых советников/консультантов будет меньше и им будет труднее продать свои услуги,
2) Крупные компании, создающие/покупающие хорошие решения в данной области смогут привлечь еще больше активов под управление,
3) Больше людей будет инвестировать (на аутсорсе) и пользоваться услугами робоэдвайзеров. Трудно предположить к чему это приведет рынки, но скорее всего ликвидность снизится,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Купить акции компаний имеющие наибольший AUM робоэдвайзеров (Charles Schwab Corp).
2) Не идти учиться на финансового советника.
Итоговый комментарий: Робоэдвайзеры будут развиваться и “отбирать хлеб” у традиционных финансовых советников, а также привлекать на рынок тех, кто ранее не инвестировал.
Тренд 11. Рост нематериальных активов
Факт: Размер нематериальных активов компаний входящих в S&P500 в 2020 году составил около 90% от всех активов по сравнению с 68% в 1995 году. Многие компании осуществляют расходы на исследование и разработку и маркетинг, относя затраты на расходы периода, вместо капитализации и списывания подобно традиционным капитальным вложениями и созданию нематериальных активов.
Причины тренда: Интернет и новые рынки, появившиеся благодаря его развитию, создали направления, где компании имеют очень высокую возможность масштабирования за счет низких затрат на обслуживание дополнительного клиента. Таким образом, компании стали тратить больше на привлечение клиента и развитие его обслуживание. Также на это повлияло большая значимость сервисных компаний, а не компаний производителей.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Рост нематериальных активов и инвестиций через P&L, а не баланс скорее всего повлияет на стандарты бухгалтерского учета и заставит пересмотреть подходы в отношении затрат на исследование и разработку, и маркетинг. Инвесторам нужно быть внимательным к таким расходам, а также меньше внимание обращать на балансовую стоимость компании.
Влияние тренда:
1) Традиционные финансовые мультипликаторы будут иметь еще меньше значения,
2) Стоимость привлечения клиентов может вырасти в связи с большей конкурентной борьбой,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Научиться анализировать компании разделяя расходы на инвестиции и на деятельность и грамотно выбирать компании исходя из такого анализа.
2) Не останавливаться на мультипликаторах при анализе компаний, больше анализировать небольшие неизвестные многим компании, так как эти компании могут не попадать в скринеры инвесторов.
Итоговый комментарий: Значение нематериальных активов будет возрастать и скорее всего это повлияет на стандарты учета, однако какими бы не были эти новые стандарты нужно понимать что разделение расходов на инвестиционные и расходы на деятельность все равно содержит много предвзятости и может быть неправильным. Задача инвестиционного аналитика становится труднее, а мультипликаторы в некоторых сферах значат все меньше.
Тренд 12. Private equity забирает компании с биржи
Факт: В США количество публичных компаний сейчас составляет около 3 600, что примерно в два раза меньше количества публичных компаний в 1996 году. Снижение произошло в связи с M&A активностью и малым количеством IPO.
Причины тренда: Основные драйверы тренда - поиск высокой доходности инвесторами, изменение в институциональных инвесторах и технологиях, а также законодательстве.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Активы под управлением венчурных фондов продолжат расти. Многие менеджеры говорят о вероятном увеличении вложений в private equity. Основная причина в том, что инвесторы ожидают более высокую доходность при инвестициях в private equity, чем в публично торгуемые акции. Однако рост активов под управлением PE фондов будет снижать доходность таких инвестиций. Перелом тенденции возможен при одновременном развитии публичных рынков для малых компаний (размещение более доступно и просто), а также сильном снижении доходности PE-фондов.
Влияние тренда:
1) Выкуп компаний с биржи продолжится в ближайшее время,
2) Увеличение активов снизит доходность PE фондов,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Искать компании с катализатором в виде возможного выкупа (интересные PE-фондам).
2) Открыть свой PE-фонд для личного обогащения.
Итоговый комментарий: Скорее всего снижение доходности принесет в PE-фонды также прессинг в виде требований снижения вознаграждения, так что со временем отрасль будет высококонкурентной и не очень денежной для сотрудников фондов.
Тренд 13. Снижение процентных ставок
Факт: Процентные ставки по доллару США снижаются с 1981 года. Некоторые историки аргументируют что тренд на снижение процентных ставок наблюдается всю историю денег.
Причины тренда: Основные причины снижения процентных ставок с 1981 года - снижение инфляции, а затем стимулирование экономики за счет низких процентных ставок. Разница в процентных ставках разных валют может использоваться для заработка на керри-трейд (займ в меньшей, размещение в большей), поэтому при снижении процентных ставок в основных валютах (доллар, евро, йена) появляется пространство для снижения ставок в других валютах.
Перспективы в ближайшие 10 лет: Процентные ставки уперлись практически в ноль. Пространства для снижения процентных ставок не видно, поэтому возможно, что ставки начнут расти в случае появления инфляции. Я думаю, что тренд на снижение ставок будет сломлен.
Влияние тренда:
1) Снижение процентных ставок привело к росту стоимости облигаций и большим интересом к акциям в связи с низкими процентными ставками,
2) Выросли оценки акций,
3) Увеличились возможности для использования долга корпорациями (корпоративная кредитная нагрузка выросла в разы),
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) В случае роста процентных ставок сильнее всего будут падать инструменты с длинной дюрацией - долгосрочные облигации, акции, в особенности растущих технологических компаний, к инвестициям в такие инструменты стоит подойти с осторожностью.
2) Привлечь длинные деньги дешево (что делают многие компании).
Итоговый комментарий: На мой взгляд тренд на снижение процентных ставок подходит к концу. В лучшем случае процентные ставки останутся на своем низком уровне. Это значит, что те инвестиционные стратегии, что работали раньше благодаря снижению процентных ставок не будут также эффективно работать в ближайшем будущем.
Тренд 14. Замедление Китая
Факт: Темпы роста ВВП Китая практически ежегодно снижаются с 2007 года, тогда они составили 14,2%, тогда как рост за 2019 год составил 6,11%.
Причины тренда: Основные причины тренда - слишком высокий рост ранее за счет роста долговой нагрузки, благосостояния и позитивной демографии. Сейчас все эти факторы начинают работать за снижение темпов роста ВВП. Доля стариков будет расти, а доля молодежи сокращаться.
Рождаемость в Китае упала до самой низкой отметки со времен образования Китайской народной республики 70 лет назад, несмотря на отмену правила "одна семья - один ребенок". В 2019 году в стране родилось 14,65 миллиона детей, что на 580 тысяч меньше, чем в предыдущем. Это самый низкий показатель с 1949 года!
Перспективы в ближайшие 10 лет: Исходя из демографии бурный рост китайской экономики в ближайшие годы ожидать не стоит, скорее всего Китай скатится к среднемировым темпам роста ВВП в случае удачной экономической политики, либо еще ниже.
Влияние тренда:
1) Обострение конкуренции среди китайских предприятий,
2) Рост долговой нагрузки для увеличения роста экономики,
3) Снижение процентных ставок в китайской валюте,
Как использовать тренд в свою пользу?:
1) Инвестировать в китайские компании с разумной оценкой и конкурентными преимуществами.
2) Инвестировать в компании выигрывающие от старения населения.
3) Инвестировать в китайские компании, выигрывающие от снижения процентных ставок подобно истории Японии.
Итоговый комментарий: Замедление Китая с учетом его большой доли в мировом ВВП, это замедление мирового ВВП, стоит быть консервативным при инвестировании в китайские компании и не ожидать какого-то взрывного роста подобно 1990-2007 годам. Китай в ближайшее десятилетие возможно повторит судьбу Японии. Да Китаю есть куда расти в производительности и благосостоянии, но состоится ли этот рост и насколько он повлияет на экономику Китая с учетом демографии сказать сложно.
Удачных инвестиций!
Канал Telegram Долгосрочные инвестиции.
Понравился материал?
Пишите в комментариях, ставьте лайк и подписывайтесь на канал в Яндекс Дзен и Телеграмм.