Неудивительно, что Джон Богл, основатель Vanguard и изобретатель известного нам индексного фонда, является одним из самых влиятельных инвесторов за последние полвека.
Проницательная мудрость Богла часто выражается в цитируемых вещах, которые он сказал и написал. Сегодня я посмотрю девять таких цитат и добавлю свои (в основном положительные) комментарии.
На протяжении многих лет инвесторы, которые следовали совету Джона Богла, практически гарантированно упускали возможность оказаться в первых рядах.
С другой стороны, ученики Богла, скорее всего, через 10–20 лет получат прибыль в 20% лучших инвесторов. Отчасти это связано с тем, что индексные фонды вряд ли отстанут, а отчасти потому, что многие другие инвесторы склонны торговать на рынках и за их пределами контрпродуктивными способами.
Когда Богл впервые вышел на сцену со своим новомодным и недорогим индексным фондом, который отслеживал индекс S&P 500 Index SPX, его считали посмешищем в отрасли.
(Этот фонд, который когда-то высмеивали как «глупость Богла», теперь называется индексным фондом Vanguard 500. В его управлении находится около 260 миллиардов долларов.)
Все «знали», что активные управляющие взаимными фондами могут - и обычно знали - превосходят пассивные индексы. В этом весь смысл наличия фонда: нанять умного менеджера, который знал, как выбирать лучшие акции и когда их покупать и продавать.
Но накапливается все больше и больше доказательств, дискредитирующих этот подход. Между тем, «глупость» индексного фонда Богла в конечном итоге стала рассматриваться как дальновидное руководство, которое изменило инвестиционную индустрию.
Теперь несколько цитат и комментариев по важным темам:
Диверсификация: «Не ищите иголку в стоге сена. Просто купите стог сена»
Это лаконично подводит итог тому, что нужно покупать индексный фонд вместо того, чтобы нанимать кого-то, чтобы попытаться выбрать драгоценные камни.
Расходы: «Мрачная ирония инвестирования в том, что мы, инвесторы, как группа, не только не получаем то, за что платим, мы получаем именно то, за что не платим».
Другими словами, каждый доллар, который вы экономите, отказываясь платить за активного менеджера, - это доллар прибыли, который принадлежит вам, а не менеджеру. Реальность оказывается полной противоположностью излюбленного слогана маркетологов: вы получаете то, за что платите.
Выбор времени на рынке: «Идея о том, что звонит колокол, сигнализируя о том, что инвесторам следует выйти на рынок или выйти из него, просто не заслуживает доверия. После почти 50 лет в этом бизнесе я не знаю никого, кто делал бы это успешно и последовательно».
На самом деле я знаю несколько людей, которые могут рассчитать время рынка, хотя и не с достаточной точностью, чтобы завоевать большое количество поклонников.
Самая большая психологическая проблема со сроками заключается в том, что из-за этого доходность инвесторов сильно отличается от рыночной, что для многих является слишком стрессовым моментом.
Самая большая практическая проблема со сроками заключается в следующем: время, вероятно, перестанет работать, если слишком много инвесторов войдут и уйдут с рынка одновременно. Сама популярность такой системы стала бы ее крахом.
В реальной жизни это не большая проблема, потому что время настолько эмоционально сложно, что относительно немногие люди будут его придерживаться.
Объем торгов: «В последние годы ежегодная торговля акциями, неизбежно создающая из-за связанных с этим транзакционных издержек отрицательную ценность для трейдеров, составляла в среднем около 33 триллионов долларов. Но накопление капитала, то есть направление свежего инвестиционного капитала на самый высокий и лучший уровень использование, такое как новые предприятия, новые технологии, прорывы в медицине и современные установки и оборудование для существующего бизнеса, - в среднем составляло около 250 миллиардов долларов. Иными словами, спекуляции составляли около 99,2% деятельности нашей системы фондового рынка, а на формирование капитала приходилось 0,8%.
Проще говоря, Джон Богл говорит следующее: более 99% активности на Уолл-стрит, по сути, сводится к перемещению покерных фишек по столу, а менее 1% направлено на создание новых покерных фишек. Это печальный комментарий к этой огромной индустрии.
Индексные фонды: «Индексные фонды - это разумный и удобный метод получения рыночной нормы прибыли без каких-либо усилий и минимальных затрат. Индексные фонды устраняют риски отдельных акций, секторов рынка и выбора управляющих, оставляя только риск фондового рынка».
Последнее замечание Джона важно: всегда есть риск, что сам фондовый рынок принесет инвесторам огромные краткосрочные убытки. Вот почему я держу значительную часть своего портфеля в фондах облигаций - и поэтому это так широко рекомендуется.
Упрощенное инвестирование: «Инвестирование не так сложно, как кажется. Успешное инвестирование предполагает правильное выполнение нескольких вещей и избегание серьезных ошибок».
Это красивая, содержательная цитата, и, на первый взгляд, я с ней согласен. Это своего рода ирония, учитывая, что я потратил более полувека на написание, выступления, обучение и консультирование, чтобы помочь людям стать лучшими инвесторами.
Однако я думаю, что Джон Богл недооценил проблемы, с которыми инвесторы сталкиваются в реальном мире.
Неполный список «немногих вещей», которые нужно «делать правильно», включает в себя управление своими эмоциями, избегание жадности и страха, контроль над расходами, правильную диверсификацию вашего портфеля, сохранение терпения и долгосрочного отношения, знание того, где можно доверять, контроль ваш риск, наличие долгосрочного плана, отказ от стремления побить рынок и знание, когда довольствоваться «достаточно хорошим» вместо того, чтобы переоценивать надежду на достижение наилучшего возможного результата.
На тему «избегать серьезных ошибок» написаны целые книги. Так что инвестировать не так просто, как он себе представляет.
Время и терпение: «Время - ваш друг; импульс - ваш враг».
Очень хорошо сформулировано, и эта цитата не требует от меня комментариев.
Риск фондового рынка: «Если вам трудно представить себе 20% -ную потерю на фондовом рынке, вам не следует заниматься акциями».
Хотя я должен согласиться, я думаю, что 20% - это серьезная недооценка ущерба, который может нанести серьезное падение рынка. Средний медвежий рынок представляет собой потерю 35%. А за десятилетие, закончившееся в 2009 году, рынок упал более чем на 50% - вдвое.
Я также считаю, что решение Богла («вы не должны быть в запасе») - плохое. Практически каждому инвестору нужен долгосрочный потенциал роста, связанный с владением акциями. Инвесторам нужен портфель, в который также входят фонды облигаций.
Другой ключ - научить инвесторов ожидать - и переживать - нормальные циклы (иногда довольно дикие) хороших и плохих рынков.
Доверчивые брокеры: «Удивительно, как трудно человеку что-то понять, если он заплатил целое состояние, чтобы не понять этого».
Я думаю, что Богл сказал это отчасти в шутку, зная, что в этом есть доля правды. Вот мой перевод: если вы платите достаточно высокую комиссию, продавцу ценных бумаг, по сути, платят за то, чтобы он игнорировал серьезные недостатки продукта и временно «забыл» об альтернативах, которые лучше для клиента, но менее выгодны для продавца.