Слабый доллар США обычно рассматривается как преимущество для международных акций, поскольку доходность иностранных компаний кажется более привлекательной в долларовом выражении.
После драматической ротации рисков, начавшейся в начале 2020 года, мы встречаем новый год технически перепроданной валютой США и перекупленным фондовым рынком.
Другими словами, позиция инвесторов стала однобокой, поскольку он утверждал, что возможен откат против тренда «доллара» и краткосрочные просадки по акциям.
Однако, заглядывая в будущее, я считаю, что «доллар» должен продолжать обесцениваться по целому ряду причин, и ожидаю, что текущий цикл слабого доллара продлится еще долгие годы.
История циклов доллара США
Индекс доллара США, взвешенный по торговле, измеряет стоимость доллара США по отношению к другим основным мировым валютам. С начала 1970-х годов относительная стоимость доллара США то падала, то текла между долгими и четко определенными периодами силы и слабости.
Как показано на Рисунке 1, похоже, что «доллар» составляет всего четыре года в текущем цикле слабого доллара. В среднем такие циклы длились около восьми лет, самый длинный из которых составлял примерно 10 лет.
Внесу пояснение по картинке. На картинке мы видим отношение доллара к 7 валютам : Еврозоны (евро), Канады (доллар), Японии (иена), Великобритании (фунт), Швейцарии (франк), Австралии (доллар) и Швеции (крона).
Затененные области обозначают сильные времена для доллара США. Светлые периоды его слабости.
Факторы, поддерживающие слабый доллар США
Хотя прошлые долларовые циклы могут дать ключ к разгадке того, что ждет валюту в будущем, одной истории недостаточно. Таким образом, я собрал ряд других факторов, которые, как я считаю, поддерживают слабый доллар, в том числе:
✅ Оценки показывают, что некоторые международные валюты торгуются со значительными скидками, особенно на развивающихся рынках (EM), а это означает, что у них может быть больше возможностей для укрепления по сравнению с долларом. 1
✅ Федеральная резервная система твердо придерживается режима смягчения денежно-кредитной политики, что означает, что для американской валюты путь наименьшего сопротивления, по всей видимости, будет нисходящим. Если количественное смягчение (QE) представляет собой выбор между экономикой и «долларом», ФРС предпочла сохранить рост и рабочие места, открыв краны и раздувая денежную базу за счет валюты. В долгосрочной перспективе я думаю, что разумно ожидать дальнейшего ослабления доллара США, если ФРС сохранит в обращении такое обильное количество валюты.
✅ Глубокое экономическое воздействие пандемии коронавируса потребовало беспрецедентной антициклической государственной поддержки. В свою очередь, увеличивающийся двойной дефицит стал серьезным фундаментальным препятствием для доллара США.
Почему? Когда США тратят больше, чем зарабатывают, они наводняют мировую финансовую систему долларами США, оказывая понижательное давление на стоимость их валюты.
Какие можно сделать выводы?
В глобальном контексте динамика валюты является важным компонентом общей прибыли инвесторов. Например, сильная валюта развивающихся стран (обратная сторона слабости доллара США) увеличила доходность долларовых инвесторов по акциям развивающихся стран (оцениваемым в долларах США).
Почему акции развивающихся стран двигались в том же направлении, что и их валюты?
Это действенный, самоподдерживающийся аргумент о «потоке». Прежде чем иностранный капитал сможет поступить в акции развивающихся стран, активы, выраженные в иностранной валюте, должны быть проданы в обмен на валюты развивающихся стран.
Очевидно, улучшение фундаментальных показателей по сравнению с 2015/16 годом сделало страны с формирующимся рынком более привлекательным местом для иностранного капитала, и миролюбие ФРС помогает ситуации.
Для инвесторов это не просто история развивающихся рынков. Это более серьезное сообщение, которое, как я считаю, имеет положительные последствия для международных акций в более широком смысле.
- Интересная статья ⏩Почему дивидендные акции на 2021 год будут наиболее привлекательны