Корпоративные прибыли упали. Более миллиона американцев заразились коронавирусом, и сотни людей умирают каждый день. Никаких изменений не предвидится.
Тем не менее, акции продолжают расти. Несмотря на то, что в апреле работу потеряли 20,5 миллиона человек, фондовый индекс S&P 500 стал лучшим месяцем за 33 года. После нескольких недель резких колебаний рынок упал всего на 9,3 процента в этом году и на 13,5 процента от своего пика - что большинство инвесторов сочло бы коррекцией. В пятницу, после того, как правительство опубликовало ошеломляющие данные по безработице, S&P 500 закрылся повышением на 1,7 процента.
Традиционная мудрость объясняет сравнительно скромные потери рынка следующим образом: поскольку рынки имеют тенденцию смотреть в будущее, инвесторы уже учли то, что, как ожидается, будет катастрофическим падением активности во втором квартале, и прогнозируют затем относительно быстрое восстановление экономики. Действия Федерального резерва также укрепили уверенность инвесторов в том, что дно рынка не упадет.
Но пандемия также высветила более глубокую тенденцию. На протяжении десятилетий рынок становился все более оторванным от основного русла американской жизни, отражая широкие изменения в экономике.
«Уолл-стрит имеет очень мало общего с Мэйн-стрит, - сказал Иоахим Клемент, рыночный аналитик Liberum Capital в Лондоне. «И все меньше и меньше».
Тем не менее, рынок по-прежнему удерживает коллективное воображение. Американцы, от политиков и руководителей корпораций до семейных инвесторов, долгое время полагались на фондовый рынок как на прокси для экономики США - по причинам, отчасти историческим. Его гребни предполагали яркие дни впереди, а его впадины - мрачную перспективу. Однако нынешние экономические последствия могут разрушить любые иллюзии о том, что логика рынка каким-либо образом вытекает из реальных событий.
Частично причина кроется в структуре фондового рынка и в том, что гигантские компании, входящие в индекс S&P 500, работают в совершенно иных условиях, чем малые предприятия страны, рабочие, города и штаты. Они очень прибыльны, владеют значительными суммами наличности и имеют регулярный доступ к рынкам государственных облигаций. Они намного более глобальны, чем типичная американская семейная фирма. (Примерно 40 процентов доходов компаний S&P 500 поступает из-за рубежа.)
В 2015 году около 600 000 американских компаний насчитывали не менее 20 сотрудников, и только 3600 из них - или менее 1 процента - были публично зарегистрированы, сказал Рене Штульц, профессор финансов в Университете штата Огайо, который изучал меняющийся состав публично торгуемые рынки.
Поскольку финансовая мощь крупных компаний увеличивает вероятность их выживания во время спада, цены на их акции, как правило, недооценивают влияние широко распространенного экономического коллапса. Фактически, рыночные индексы, такие как S&P 500, взвешиваются, чтобы отражать результаты деятельности крупнейших и наиболее прибыльных компаний. В последние недели акции таких компаний изменились не только в сторону, противоположную прогнозам для экономики США, но и по отношению к самому фондовому рынку.
Пять крупнейших листинговых компаний - Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet и Facebook - продолжили рост в этом году, поскольку инвесторы уверены, что эти гиганты выйдут на еще более доминирующее положение после кризиса. По данным аналитиков Goldman Sachs, к концу апреля эти компании выросли примерно на 10 процентов в этом году, в то время как 495 других компаний из S&P снизились на 13 процентов. На эти высоко ценимые фирмы - Microsoft, Amazon и Apple - каждая стоимостью более 1 триллиона долларов - теперь приходится пятая часть рыночной стоимости индекса, что является самым высоким уровнем за 30 лет.