В этой стратегии инвестор продаёт один выпуск для того, чтобы купить другой. Это и есть не что иное как замена одной облигации на другую.
Используется эта стратегия для того, чтобы увеличить текущую доходность или доходность к погашению, а также получить выгоду от изменения рыночных ставок или повысить качество портфеля облигаций.
Свопов с облигациями много и большая часть из них сложные, мы же рассмотрим простой и привлекательный для частного инвестора своп с замещением для повышения доходности. Мне эта стратегия очень нравится тем, что позволяет увеличить доходность портфеля даже за счёт облигаций с низкой ставкой купона.
Допустим в вашем портфеле есть облигации выпуска А, с текущей доходностью - 6,5 % и доходностью к погашению - 8 %. Вы держите их какое-то время и получили большую часть купонных выплат, а до конца срока осталось 2 года.
Вы видите, что ЦБ повышает ставки и на рынке появились облигации с большей купонной доходностью и меньшим сроком погашения. Тогда вы продаёте свои облигации и тут же покупаете новый выпуск Б с текущей доходностью уже 7,5 % и доходностью к погашению - 9 %, которые истекут через 3 года. Рис. 1
Рис. 1
Осуществив эту замену вы повысили ежегодные выплаты по каждой облигации с 65 рублей до 75 рублей, а также доходность к погашению на процент с 8 % до 9 %. Рис.2
Рис. 2.
Точно также можно заменять не только долгосрочные облигации краткосрочными с большей доходностью, но и одни долгосрочные облигации другими.
Если вы держите выпуск долгосрочных облигаций с небольшой купонной доходностью, срок которых подходит к концу, то ближе к погашению их цена обычно повышается по сравнению с тем, как они торговались в предыдущие годы. При этом новый выпуск долгосрочных облигаций с таким же купонной ставкой может стоить гораздо ниже своего номинала. В таком случае вы продаете свой выпуск и покупаете новый, но ниже по цене, а следовательно с большей доходностью. При этом на полученные от продажи деньги можно купить уже большее количество облигаций, что увеличит не только сумму ежегодных выплат, при таком же купоне, но и текущую доходность и доходность к погашению.
Вот пример:
Рис. 3
ОФЗ 26223. 10 облигаций этого выпуска были куплены в 2018 году по цене 928 руб за штуку, ставка купона 6,5%, выплаты с 10 облигаций составляли почти 650 рублей, текущая доходность около 7%, к погашению - почти восемь с половиной, её срок заканчивается в феврале 2024 года. Эти облигации были проданы по цене 996 рублей за штуку для того, чтобы заменить их на выпуск ОФЗ 26233 с погашением в 2035 году, ставкой купона всего 6,1 % по цене 752 рубля за штуку. На полученную с продажи сумму 10 облигаций выпуска 26223 можно купить 13 облигаций выпуска 26233. Таким образом, сумма вложений у нас осталась такая же, а ежегодные купонные выплаты увеличились с 650 до 790 рублей, текущая доходность выросла с 7 % до 8 %, а доходность к погашению с 8,5 % до почти 11 %. Рис. 3.
Конечно, сейчас для замены выпуска ОФЗ 26223 можно выбрать другой с большей, чем 6 % купонной доходностью. Но, это пример того, что заменяя одни облигации на другие даже с меньшей купонной доходностью, можно получить в итоге больше. И всё потому что цена гораздо ниже номинала.
Свопы с облигациями отличная универсальная стратегия, которая позволяет увеличивать доходность портфеля и во времена низких ставок и в период растущих и даже тогда, когда ставки не меняются долгое время. Описание этой стратегии с инструментом можно взять по ссылке.