Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Угрозу нефтегазовым доходам бюджета представляют слабая динамика нефтяных цен, потолок на российскую нефть и крепкий рубль. В расчете НДПИ участвует средняя цена Urals. Данные предоставляет Минэкономразвития: используется информация агентства Аргус Рус Лимитед / Argus Rus Limited. Декабрьский показатель на 25% ниже ноябрьского: 50,15 долл. США/баррель против 66,69 долл. США/баррель. Январские цифры могут оказаться лучше из-за роста нефтяных цен. Сохранение стоимости Urals ниже 60 долл. США/баррель при неизменном курсе рубля приведет к недополучению бюджетом 2 трлн руб. нефтегазовых доходов.
Корректировка стоимости Urals в формуле расчета налога – очевидный вариант решения проблемы. Правительству поручили до 1 марта уточнить методику определения цены на нефть. Арифметика создает иллюзию легкого решения проблемы, но остается вопрос с плательщиками налога. Прибыль компаний и рентабельность отдельных месторождений пострадают, если расчетная цена будет отличаться от конечной стоимости продажи нефти. Снижение доходов приведет к сокращению поступлений в бюджет налога на прибыль.
Роснефть в 2021 году заплатила в бюджет НДПИ, НДД, акцизов и пошлин на 3,4 трлн руб. или 38% нефтегазовых доходов, которые составили 9,1 трлн руб. Компания перечислила 240 млрд руб. налога на прибыль: 4% поступлений в консолидированный бюджет по этому налогу. Порядка 107 млрд руб. составили дивиденды в пользу государственного АО "Роснефтегаз". Увеличение НДПИ негативно отразится на налоге на прибыль и размере дивидендов.
Упрощенная модель показывает линейную зависимость выручки Роснефти по МСФО и рублевой цены Urals. За 9 месяцев 2022 года цифра достигла 7,2 трлн руб. по данным отчетности. Оценка 2022 года – 9,1 трлн руб. В 2023 году выручка может сократиться до 7,8 трлн руб. при цене Urals 60 долл. США/баррель и курсе доллара 69 руб./долл. США.
Доля НДПИ составляла порядка 25% в период с 2018 по 2021 годы. Размер НДПИ можно оценить в 2 трлн руб. при выручке 7,8 трлн руб. НДПИ увеличивается на 0,2 трлн руб. при росте расчетной цены Urals на 10% в бюджетной формуле. Размер выручки существенно не изменится, если стоимость продажи нефти для компании не вырастет аналогичным образом. Результатом станет снижение прибыли и дивидендных выплат. Могут потребоваться дополнительные субсидии для реализации инвестпрограмм.
Дивидендные выплаты составляют 50% чистой прибыли, относящейся к акционерам Роснефти, согласно действующей дивполитике. По итогам первого полугодия 2022 года эта прибыль составила 432 млрд руб., что дало 20,39 руб./акцию.
Модель показывает, что прибыль может составить 750 млрд руб. по итогам 2022 года, а дивиденды второго полугодия – 15 руб./акцию или 35,39 руб./акцию за год, учитывая выплаченные в первом полугодии 20,39 руб./акцию. В 2023 году оценка прибыли: 529 млрд руб. при цене Urals 60 долл. США/баррель и курсе доллара 69 руб./долл. США. Годовые дивиденды в этом случае – 25 руб./акцию.
Дивиденды сокращаются на 9 руб. при формальном повышении НДПИ на 200 млрд руб. без роста выручки компании, а увеличение НДПИ на 25% ставит под вопрос возможность выплаты. При рыночной цене Urals 60 долл. США/баррель пороговое значение в бюджетной формуле – 75 долл. США/баррель.
Результат зависит от цен на рынке нефти и момента, с которого будет использоваться новая методика определения цены Urals для расчета налогов. Ситуация улучшится, если стоимость нефти в методике не будет отличаться от цены реальных сделок.
Проблема затрагивает и другие нефтяные компании, модель в каждом конкретном случае будет отличаться. Попытка формально повысить нефтегазовые доходы может негативно повлиять на отрасль.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
#бюджет #нефть #акции #дивиденды #рубль #инвестиции #финансы #рынок