Рекордный профицит счета текущих операций во многом обуславливал неадекватно крепкий рубль на протяжении более 6 месяцев в 2022. За первые 9 месяцев 2022 счет текущих операций составил рекордные 196 млрд долл по сравнению с 75.5 млрд в 2021, 29 млрд в 2020, 54.4 млрд в 2019, 76.7 млрд в 2018.
Это был действительно аномальный выброс в условиях благоприятствующей конъюнктуры и эффекта инерции. Экспортная инфраструктура в Европу, которая выстраивалась на протяжении 50 лет не может быть отключена одномоментно – это как ядерный реактор. Поэтому был сформирован удивительный артефакт, когда в условиях санкций денег было столько, что прям некуда девать.
Это временно. Данные тенденции были подробно описаны в мае-июле 2022 в обзорах рубля и торгового баланса.
Счет текущих операций резко сократился в 3 кв 2022 до 48 млрд после установления рекорда в 78.5 млрд во 2 кв 2022 на фоне (основной вклад внес торговый баланс) снижения экспорта (с 163.2 млрд до 152 млрд) и восстановления импорта (с 71.4 млрд до 86.5 млрд).
С 4 квартала 2022 негативная тенденция усиливается и будет усиливаться на протяжении следующих кварталов. По предварительным расчетам счет текущих операций в 4 кв 2022 мог сократиться до 30-34 млрд долл против 46.5 млрд в 4 кв 2021. Это много по историческим меркам, т.к. даже 15-20 млрд раньше считалось хорошим результатом. Поэтому и рубль был относительно крепким в 4 кв 2022, но с декабря «триггернуло».
«Истощение» счета текущих операций в 2023 будет неизбежным. Про рекордные 70-80 млрд за квартал в 2022 можно забыть. Пока единственным ограничением выступает нереализованный импорт, т.к. поставки из Европы составляют не более 35% от потенциальных, а Китай не может полностью закрыть потребность России в импорте.
Торговый баланс схлопнется до 20-30 млрд за квартал в 2023 по сравнению с пиковыми 70-90 млрд в 2022. Все это будет оказывать самое прямое давление на рубль, т.к. единственным работающим валютным каналом является торговля товарами и услугами, т.к. финсчет серьезно ограничен с двух сторон. (Spydell)