Наличие фреймворка для инвестора, как по мне, необходимо.
Отсутствие взгляда на желаемый вид своего капитала может привести к размазыванию капитала на трейдинг, частые и быстрые сделки.
Если большое количество сделок в месяц вас не напрягает, здесь никого не спасают, дальше можно не читать.
Что вообще за штука такая фреймворк?
Свод правил, не более того.
Ряд инструкций которые инвестор себе выбирает самостоятельно. Причины для его наличия разные:
- дисциплина
- ретроспектива ошибок (правила не от хорошей жизни, верно же)
- поиск эффективных решений
Индекс SP500 это, пожалуй, самая известная в мире стратегия - 550 самых больших компаний США. Можно купить фонд, можно собрать его самостоятельно, можно на его основе собрать свою стратегию. На основе индекса ММВБ конечно тоже можно собрать стратегию.
Стратегия есть в каждом индексе, компании могут отбираться по стране/капитализации/индустрии/назови свое.
На основе стратегии можно собрать свой фреймворк, он может включать одну стратегию или несколько, как захочется автору. Джон Богл - самый известный автор фреймворка в пассивные фонды, он и основал Vanguard.
На пространстве рунета есть люди собирающие стратегию не просто на индексе, человек фильтрует компании по доп критериям и получает свой набор. Полагаю будет не ошибкой назвать это авторской реализацой индексного фреймворка.
У автора библии Грэма фреймворк тоже вам известен: P/B < 1 приветствуется, P/E < 15 необходимо, выручка может не изменяться, но не падает. Эта стратегия до сих пор пользуется популярностью.
Одна из более редких стратегий это сделки на work out, например сделки поглощений, что и привело к переоценке Twitter и Activision Blizzard в 2022.
Новый для себя фреймворк я открыл на стриме у Щетинина , ссылка на фреймворк.
Мы все когда-нибудь определяемся. Если бы меня спросили какой фреймворк выбрать - тот который позволяет удалить брокерское приложение и открывать его только для пополнений, а не балансировок, новых идей или изменившихся планах.
Мой фреймворк
- Я понимаю бизнес.
- Бизнес каждый день становится лучше
- Купил, ложись спать
Все, никакой магии.
А теперь давайте посмотрим ближе с авторскими допущениями.
- Я понимаю бизнес.
Есть набор индустрий которые я даже не рассматриваю и просто туда не лезу. Это может измениться в будущем, я надеюсь знания новых доменов будут появляться в моей голове. Я не пытаюсь смотреть на банки, страховые, не трогаю сырьевых производителей, ничего не смыслю в потребительской электронике, машинах, компьютерных процессорах и их нанометрах, электрогенерации и много еще чего.
И не нужно. Но я программирую софт, какой-то софт использую сам, в разработке какого-то учавствовал, об этом я знаю, как я думаю, больше всего, поэтому здесь много чего добавлено в мой личный портфель. Не знаю корреляция это или мне видится в программных активах много интересного - ответить сложно, но выбор пал так, потому я нахожусь в эпицентре своих компетенций.
- Бизнес каждый день становится лучше.
Для меня это значит что все делается для роста выручки, маржи, линейки продуктов, а отказаться от продукта клиенту с каждым днем все сложнее. Хороший пример - интернет провайдер. У многих из них все еще растет количество клиентов, выручка. Вы помните когда вы последний раз меняли провайдера? Может быть просто отказывались от их услуг? Я подскажу, скорее всего такого не было лет 5 или больше, это скорее зависит от того как долго вы здесь живете. Но провода уже все провели, поэтому хотелось бы найти такой провод, который можно засунуть клиенту домой за его деньги и оставить там на долго.
- Ложись спать.
Нет смысла открывать приложение брокера, пытаться продать дороже по безумной цене и откупиться дешевле. Деньги не приходят на покупке, не приходят на продаже, приходят когда ты долго и уверенно ждешь. Забудем, выбор сделан, нужно дать время топ менеджерам сделать свою работу.
- Не срезаю цветы.
Просто оставь это в покое. Если одна позиция достигает 40% портфеля - она стала лучшей, так пусть она становится еще лучше. Никаких продаж для "ребалансировок" и других поводов продать кусок дико растущего бизнеса.
- Продажа имеет смысл только если:
- нужны деньги сейас (произошла беда)
- я понял что ошибся в гипотезе/оценке
- компания переросла в cash-cow.
Здесь все по Фишеру, пункт вдохновлен его книгой Common Stocks and Uncommon Profits за исключением 3-го пункта, он рекомендует продажи если есть идея получше.
Случаются продажи. Важно не остаться крысой с минусовой позицией и мыслью "бизнес гавно, но я подожду пока отрастет обратно". Текущая оценка уже не важна, гипотеза не работает и не вписывается.
Необходимо признавать ошибки, запишу это в ретроспективный дневник, причину продажи, что изменилось, чего не досмотрел, и учту ее в будущем. Главное не вляпаться снова, остальное второстепенно.
Когда компания перерастает в корову я теряю к ней интерес, она платит дивы, а это говорит о непонимании менеджмента куда девать деньги, или о жадности, оба варианта мне не подходят, на дивы нужео платить налог. Buyback(обратный выкуп акций) приветствуется (пока на 2023 на это нет налога), но, полагаю, это начало жизни кэш-коровы.
- Растущий рынок
Хорошо иметь зрелую индустрию рынок которой все еще не насытился - выходит из крупных городов или заходит в другие страны для глобальной экспансии. Давайте будем честны, это все про олигополию, интернет задумывался распределенным, но сейчас половина вебсайтов лежит на железе Амазона. Так хорошо бы в формирование этих олигополий и попасть.
- 4-14 позиций в равных долях
Цифра очень индивидуальна, можно долго спорить, можно еще почитать здесь. Доли оцениваются по оценке покупки, не текущей, для меня это важно, так как в моем портфеле нет слова "ребалансировка".
14 компаний в портфеле позволяют аллоцировать в один слот лишь 7% или 6 по 10% и 8 по 5%. По моим ощущениям этого едва достаточно чтобы заметить переоценку актива. Приняв на себя риски аналитики я готов пойти на большее своим капиталом, мне еще нет 30, поэтому считаю самое время делать небольшие ставки которые могут интересно себя проявить уже лет через 5, а далее можно давать себе оценку.
Сейчас у меня 12 компаний, это уже не мало, мне очень хотелось бы не вылезать за 12, но на горизонте еще 2 интересных проекта для ознакомления в фармокологии против рака/нарколепсии/инсульта и болезней костного мозга. Надеюсь у меня хорошо получится сказать средним из них "нет", взять в тусовку хороших, а если повезет, то и лучших, но это я узнаю лет через 10.
Важно определить свой болевой порог. Комфортно ли мне расстаться с накоплениями с трех месячных доходов? Да, получается это хорошая сумма для одной интересной идеи. Почему расстаться? Как только деньги в позиции - они больше не мои, смотрим правило "ложись спать". Не готов расстаться? Ищу более уверенную идею.
- Высокий возврат на инвестиции/капитал поддерживается достаточно долго на хорошем уровне.
Это просто показатель качества, бизнес не только классный и понятный, но еще и делает денежки, а в плохие времена ему лучше остальных. Опыт взрослых людей подсказывает, что сложно получить возврат на инвестиции отличный от перфоманса компании.
Как я вижу это схему: компания получает деньги (прибыль/кредит/доп размещение акций), засовывает их в реализацию идей и вытаскивает больше денег. И нам очень хочется чтобы они это делали всегда лучше остальных. Невероятно важно разделять мнение толпы о текущей оценке компании и ее текущих продажах и планах, поэтому должно быть комфортно быть в одной лодке с менеджерами моей идеи.
- Компания отлично справляется с долговой нагрузкий.
Например, для ретейла нужно особенно хорошо уметь читать долги, поэтому важно не упускать это из виду, понимать специфику и искать ответы на вопросы. А книга кредитов банка для меня черная дыра, поэтому не влезаю.
- Маленькая капитализация - это здорово.
Чтобы стать большим нужно быть либо маленьким, либо огромным. Гораздо приятнее вырасти из маленького в огромного. Это не обяательный критерий, компания в обьеме 300 миллиардов $ тоже может хорошо расти, но долго ли? как эффективно? Я не знаю, но есть наблюдения, что у малышей это получается дольше.
Почему так?
Мне так нравится, другого ответы здесь быть не может. Мне понятно откуда деньги, как они реализуются и интересно посмотреть что будет дальше.
Этот фреймворк позволяет не проводить сутки за анализом. При однажды сформированном портфеле можно просто ждать. Иногда будут приходить идеи, но проходящии по всем критерям будут лишь единицы компаний в год, может 0, может 3. Если я вижу много хороших компаний которые во всем хороши - значит я плох в том чтобы сказать "нет" достаточно быстро.
Попытка найти недооцененный бизнес будет заставлять вас искать ему замену на момент продажи.
Наибольший плюс по сравнению с классичеим value подходом это налоги. После переоценки я вынужден искать новую идею, продавать текущую, а после налога у меня останется на 25% меньше от дохода. В случае хорошего выбора компания способно реинвестировать это в новые продукты.
При большом возврате на инвестиции результат будет более заметен, а налог каждые 2-3 года более разрушающим.
Идея заимствована и называется Coffe can portfolfio, подробнее можно читать здесь
Многие будут мне говорить "это все дорого, 25 прибылей за Х это безумие, как тут заработать".
Во-первых, не обязательно покупать бизнес за 25 прибылей, есть отличные компании и за 10 прибылей, нужно лишь продолжать искать.
Во-вторых, а почему вообще бизнес с огромным возвратом на капитал и сильным продуктом должен стоить дешево? Что если дешевле он никогда и не будет?
В-третьих, если нравится бизнес, но не нравится цена - я подожду, просто возьму удочку в руки и сяду ожидать (не рыбачу, но мне нравится аналогия). Весь пруд не выловить, но что-то интересное обязательно клюнет, мы только не знаем когда.
Легче сказано чем сделано, спору нет.
Я тоже свой путь лишь начинаю, на рынке с конца 2018.
Спустя время я стал понимать свой темперамент лучше, фильтрация стала строже, а поиск возможностей стал шире, но в то же время выбор компаний по хорошей цене стал сильно меньше.
Спасибо за прочтение.
twitter: https://twitter.com/candyboobers
