Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) опубликовала отчёт за 3 квартал 2022 г. (3Q22) до открытия рынков в Европе 2 ноября. Выручка упала на 29% до €3,9 млрд. Чистый убыток -€147 млн или -€1 на акцию в сравнении с прибылью €116 млн или 70 центов на акцию годом ранее. Убыток до уплаты процентов и налогов (EBIT) составил -€127 млн против прибыли €318 млн в 3Q21. Аналитики в среднем ожидали EBIT -€40 млн.
Выручка от поставок турбин обвалилась на 37% до €3,1 млрд. Сервисная выручка выросла на 32,4% и достигла €817 млн. Т.е. доля сервисной выручки 21% в сравнении с 11% в 3Q21.
EBITDA €103 млн против €486 млн годом ранее. Рентабельность по EBIT отрицательная -3,2% в сравнении с 5,7% в 3Q21. Свободный денежный поток (FCF) -€644 млн по сравнению с €385 млн в 3Q21.
Денежные средства и эквиваленты на конец квартала €1,1 млрд. Долг вырос с €2 млрд до €2,4 млрд. Показатель “Чистый долг / EBITDA” поднялся выше 2x из-за падения EBITDA в последние кварталы.
Новые заказы за квартал €2 млрд в сравнении с €3 млрд годом ранее. Портфель заказов (order backlog) на турбины снизился на 6% до €18,1 млрд. Портфель заказов на сервисное обслуживание вырос на 17% в годовом выражении и составил €32,8 млрд. Итого backlog вырос на 7,6% до €50,9 млрд. По итогам 2Q22 было €50,2 млрд.
Поставки (deliveries) обвалились на 41% до 3569 МВт. Из них поставки наземных (onshore) турбин составили 3187 МВт, а морских (offshore) 382 МВт. За квартал произведено и отгружено турбин на 2441 МВт, что на 38% ниже, чем в 3Q21. В истекшем квартале получено новых заказов на 1859 МВт, все onshore, что на 50% ниже, чем в 3Q21. Ожидалось 2482 МВт. Средняя цена за 1 МВт в отчётном квартале взлетела на 32% до €1,07 млн.
За 9 мес. 2022 г. выручка снизилась на 12% до €9,7 млрд. При этом выручка от турбин обвалилась на 18% до €7,6 млрд. Сервисная выручка выросла на 21% и составила €2,1 млрд. Adjusted EBITDA €122 млн в сравнении с €998 млн годом ранее. Убыток по скорректированной EBIT -€638 млн против прибыли €334 млн за 9 мес. 2021 г. EBIT margin -6,6% против 3% годом ранее. FCF -€2,15 млрд по сравнению с -€539 млн за 9 мес. 2021 г. Убыток на акцию (EPS) -€1 против прибыли €0,7 годом ранее.
За квартал выручка в EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) упала на 33% до €1,56 млрд. Продажи в Северной и Южной Америках (Americas) обвалились на 45% и составили €1,08 млрд. Выручка в Азиатско-Тихоокеанском регионе (Asia Pacific) сократилась на 4% до €455 млн.
За 9 мес. 2022 г. выручка в EMEA упала на 16,6% до €5,2 млрд. Выручка в Americas снизилась на 5,7% и составила €3,25 млрд. Продажи в Asia Pacific просели на 7% до €1,2 млрд.
Географическая структура выручки (в скобках указана доля за 9 мес. 2021 г.): EMEA 53,8% (56,7%), Americas 33,5% (31,3%) и Asia Pacific 12,7% (12%).
Топ-5 стран по поставкам (МВт) за квартал: США (619), Бразилия (331), Великобритания (283), Финляндия (257) и Канада (242).
Портфель заказов на турбины (backlog) в EMEA упал на 30% до 9,35 ГВт. Портфель заказов на турбины в Americas снизился на 1% до 7 ГВт. Backlog в Asia Pacific упал на 20% до 2,9 ГВт. Структура backlog: EMEA 48,5% (55,3% годом ранее), Americas 36,4% (29,6%) и Asia Pacific 15% (без изменений).
Прогноз. Компания сократила прогноз по выручке на год, теперь ожидается €14,5 - €15,5 млрд. Ранее от €14,5 до €16 млрд. EBIT margin -5%. Кварталом ранее -5% до 0%. Инвестиции снижены с €1 млрд до €850 млн.
Vestas объясняет слабые результаты задержками в запуске проектов. Убытки компания связывает со сбоями в цепочках поставок и высокой инфляцией. Руководство Vestas пока не видит улучшений, но уверено в долгосрочном росте.
2 ноября после публикации отчёта акции Vestas прибавили 2,87%. С тех пор акции выросли ещё на 30% и в пятницу закрылись по €27 на торгах во Франкфурте. За 2022 г. акции компании подросли на 2%. В то же время индекс Nasdaq Composite упал на 33%.
Обзор результатов за 2Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Снова слабый квартал для Vestas. Рост цен за 1 МВт сдерживает интерес коммунальных компаний к запуску новых проектов в ВИЭ. В Европе на текущий момент нет драйверов для роста, текущие цены на турбины и действующие стимулы не помогают бизнесу развивать новые проекты. Из положительных моментов следует отметить дальнейший уверенный рост сервисной выручки. Участники рынка позитивно восприняли комментарии менеджмента, который выразил уверенность в будущих поставках.
Оценка по мультипликатору "Капитализация / выручка" или “Price / Sales” (P/S) = 2. Что касается P/E и EV/EBITDA, то они не применимы из-за отрицательных значений прибыли. Оценка бизнеса выросла в сравнении со 2Q22. По P/S оценка низкая. Долгосрочные перспективы остались неизменными. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям компании.* В очередной раз напоминаем, что не следует забывать об ограничении рисков, которые приходятся на 1 акцию. В данном случае – не более 2% по сумме инвестиций.
Акции Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Vestas упали на 12% (в евро). В то же время наш портфель потерял 3%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Календарь квартальных отчётов за 3 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: Инвестиционная идея Vestas Wind Systems
* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
