1) 2023 год, год дезинфляции?
В своем ежегодном прогнозе я сказал, что 2023 год станет годом дезинфляции. Я предполагаю, что базовый PCE завершит год примерно на 3%. Это выше целевого показателя ФРС в 2%, но все движется в правильном направлении.
Я был довольно приятно удивлен, увидев, что Джеймс Буллард из ФРС придерживается аналогичного взгляда на вещи. В недавней презентации он сказал, что 2023 год, скорее всего, станет годом дезинфляции. И, как и мой прогноз, он сказал, что ставка овернайт в размере 5% будет достаточно ограничительной. Это был ключевой график из его презентации, который показывает, как процентная ставка и правило Тейлора, вероятно, будут сходиться по мере продвижения года.
Ключевой график из его презентации, который показывает, как процентная ставка и правило Тейлора, вероятно, будут сходиться по мере продвижения года.
Итак, с одной стороны, я рад видеть, что взгляды чиновников ФРС схожи с моими. С другой стороны, должен ли я беспокоиться о том, что чиновники ФРС, которые всего год назад были на уровне 0%, придерживаются такого же прогноза? Хлоп.
2) Пузырь роста не лопнул?
Вот несколько провокационная статья Клиффа Эснесса, который говорит, что пузырь на растущих акциях все еще не лопнул. На самом деле он ничего не пишет, а вместо этого просто публикует этот график.
Подразумевается, что ценные бумаги сильно недооценены по сравнению с ростом. Даже после того, как рост стал катастрофой в 2022 году. Очевидная точка зрения Клиффа заключается в том, что эту относительную оценку еще многое предстоит сжать.
График: пузырь на растущих акциях все еще не лопнул.
Каково мое мнение? Честно говоря, я понятия не имею. В целом мне не нравится идея “факторного” инвестирования, потому что в конечном счете это просто еще одна форма выбора акций, когда вы пытаетесь определить, какие секторы или сегменты рынка являются “ростом” по сравнению с “стоимостью” (что бы эти термины на самом деле ни означали).
Так, например, используя этот график, вы были бы настроены по-медвежьи в отношении роста с 2018 года, страдали бы в течение 3 лет от жестокого отставания, прежде чем, наконец, оказались бы правы в 2022 году (когда вы все еще теряли деньги). На мой взгляд, все это усиливает старый аргумент Богла в пользу подхода “купи стог сена, не обращай внимания на иголку”.
Но если мы смотрим на рынок в целом, то да, я согласен с Клиффом в том, что фондовый рынок в целом все еще выглядит очень рискованным. Таким образом, это привело бы к выводу, что названия с более высоким риском и более высоким ростом, вероятно, будут более рискованными, чем названия с более низким бета-типом. Можете ли вы выбрать, какие акции будут выглядеть как рост или стоимость в будущем? На мой взгляд, это гораздо более запутанное начинание.
3) Уроки 2023 года
Мне понравилось это интервью с Кристин Бенц из Morningstar. В одном из сегментов она обсуждает стратегии размещения облигаций и важность понимания продолжительности размещения ваших облигаций.
Она специально обсуждает важность согласования сроков с потребностями в денежном потоке, чтобы вы не оказались в положении, когда вам нужно что-то принципиально защищенное, что на самом деле сильно колеблется.
Это похоже на уроки 2022 года, которые я обсуждал в конце прошлого года, и это стало главным стимулом для создания моей стратегии “На всю жизнь”.
Но вместо того, чтобы применять концепцию “продолжительности” только к облигациям, мы применили ее ко всем классам активов, чтобы инвестор мог структурировать портфель очень специфическим образом, основанным на планировании, где он распределяет сегменты в соответствии со своими фактическими потребностями в финансовом планировании.
Это помогает поместить такие вещи, как фондовый рынок или долгосрочные облигации, в надлежащее “ведро”, чтобы люди могли конкретно понять, как их активы соотносятся с их будущими ожидаемыми обязательствами.
