Общий подход ведомства остался прежним – на третий рабочий день месяца публиковать сравнение ожидаемых нефтегазовых доходов бюджета с базовыми. Особенность вчерашнего сообщения состоит в том, что на сумму недополученных доходов января (54.5 млрд руб.) будут запущены продажи CNYRUB_TOM в последующие 3 недели.
Сам факт того, что Минфин готов продавать валюту из резервов, стал сюрпризом для нас и участников рынка – даже несмотря на то, что А.Силуанов в декабре описывал подход ведомства именно таким образом. К покупкам валюты при благоприятной конъюнктуре все уже привыкли – видимо, отсутствовала уверенность в готовности продавать валюту при локально низких ценах на нефть. По итогам дня USDRUB_TOM снизился на 1.5%, CNYRUB_TOM – на 2.0%.
Начало операций Минфина – ценный символический фактор поддержки для рубля, однако мы не склонны переоценивать его значимость. Объем операций невелик – 3.2 млрд руб. в день (вчерашний оборот в инструменте – 103.5 млрд руб.). Тем более, все еще непонятно, насколько Минфин будет готов придерживаться текущего подхода, если, например, недополучение нефтегазовых доходов кратно увеличится в объеме и растянется на несколько месяцев подряд.
Шансы бюджета недополучить нефтегазовые доходы в первые месяцы текущего года велики. Причина в том, что правило проведения валютных интервенций было трансформировано в пользу повышения вмененной цены продаваемой нефти до $62-65/барр. (против $44.2/барр., согласно старому правилу), при этом проигнорирован факт высокой зависимости объемов продажи нефти и газа от внешней конъюнктуры. Кроме того, правило ослабило «стабилизирующее» влияние на валютный курс национальной валюты ввиду исключения из оценки интервенций корректирующей компоненты программы госзаимствований.
Иными словами, предположения Минфина касательно уровня базовых доходов, рассчитанных на основе прогноза социально-экономического развития, могут оказаться избыточно оптимистичными в первые месяцы 2023 года на фоне включаемых западными странами санкционных ограничений против российской нефти и нефтепродуктов. В свою очередь это потребует увеличения объемов продажи валютных резервов правительства и через курсовую динамику (укрепление рубля и сдерживание от ослабления) может ухудшить фактические нефтегазовые доходы бюджета.
Ключевой детерминантой динамики курса остаются потоковые факторы (экспорт, импорт, дивиденды и т.д.). С этой точки зрения наибольший интерес для нас представляет оценка Банком России платежного баланса за 4к’22 и весь 2022-й год (публикация 17/01).
Еще больше аналитических обзоров в нашем Telegram-канале.
*Настоящий обзор предназначен исключительно для информационных целей. Любое предоставление ПАО РОСБАНК («Банк») информации в рамках данного обзора не должно рассматриваться как предоставление неполной или недостоверной информации, в том числе как умолчание или заверение об обстоятельствах, имеющих значение для заключения, исполнения или прекращения сделок, или как обязательство заключить сделки на условиях, изложенных в данном обзоре, или как оферта, если иное прямо не указано в данном обзоре. Банк не несет ответственности за убытки (реальный ущерб и/или упущенную выгоду) от использования настоящего обзора и/или содержащейся в нем информации. Все права на обзор принадлежат Банку, и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения Банка. Любая информация (включая информацию о валютных курсах, индексах, ценах на различные базисные активы и т.д.), указанная в настоящем обзоре, является индикативной (примерной) и может быть в любое время изменена, в том числе в результате изменения рыночных условий. Информация о валютных курсах, индексах, ценах на различные базисные активы и т.д. приведена на основании данных, полученных Банком из внешних источников. Банк не гарантирует правильность, точность, полноту или релевантность информации, полученной из внешних источников, несмотря на то что эти источники разумно оцениваются Банком как достоверные. Настоящий обзор ни при каких обстоятельствах не представляет собой консультацию или индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты, сделки или операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В настоящем обзоре не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Перед заключением какой-либо сделки с финансовым инструментом или инвестиций в финансовый инструмент вам следует провести свою собственную оценку финансового инструмента; его соответствия вашим инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска; его преимуществ, в особенности его налогообложения, не полагаясь исключительно на предоставленную вам информацию, путем получения юридических, налоговых, финансовых, бухгалтерских и иных профессиональных консультаций с тем, чтобы убедиться, что финансовый инструмент вам подходит. Банк не несет ответственности за ваши возможные убытки как инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. Ваша ответственность, в том числе, состоит в том, чтобы определить, уполномочены ли вы заключать сделки с либо инвестировать в какие-либо финансовые инструменты.