29 ноября Совет Федерации проголосовал за досрочное освобождение Алексея Кудрина от должности. «Яндекс» также подтвердил планы на реструктуризацию, компания разделится на международную и российскую.
Что разделение значит для миноритариев?
«Полагаем, в конечном итоге миноритарным акционерам будет выгодно остаться владельцами акций российской компании, торгующейся на Мосбирже и владеющей основными активами компании — поиском, такси, маркетом», — считает руководитель инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров. Он также заявил, что в текущих условиях избавление от зарубежных проектов и концентрация на прибыльных растущих бизнесах скорее позитивны для компании.
Аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын считает, что реструктуризация «Яндекса» проводится в первую очередь в интересах крупных акционеров, а также для сохранения и развития бизнеса компании. По мнению эксперта, миноритарные акционеры осознают ситуацию, и количественно осознание ими потерь выразилось в итоговом падении цены бумаг на 7%. Плюсом реструктуризации для инвесторов будет то, что «Яндекс» станет более понятной компанией, станет известен ее руководитель и может быть оглашена стратегия в новых условиях.
«Ряд направлений в российском «Яндексе» сейчас сохранить в том виде, в котором планировалось, скорее всего, в любом случае не удастся. При реструктуризации они отделятся формально, а без нее постепенно просто закрылись бы. Маловероятно, что в новых условиях «Яндекс» смог бы и дальше жить, как прежде», — сказал Леонид Делицын.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев считает, что пока неясен формат сделки, сложно сказать, что реструктуризация будет означать для миноритариев: cейчас нет понимания, какие технологии и какая география присутствия останется у российской части бизнеса.
При этом эксперт подчеркнул, что российская часть бизнеса — ключевая для «Яндекса»: по итогам 2021 года лишь 6% выручки приходилось на зарубежные рынки. «Разделение может лишить компанию некоторых перспективных точек роста в долгосрочной перспективе, но в моменте эффект не должен быть серьезным», — считает Пучкарев.
По мнению заместителя директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгия Ващенко, для миноритариев в целом новость негативная. По словам эксперта, хотя в компании сообщили, что делистинг не планируется, всех рисков это не снимет. «У холдинга сейчас нет средств на выкуп всех акций в свободном обращении, но это не страхует инвесторов от снижения котировок. В результате раздела активов неизвестно, какую стоимость в итоге получит холдинг. Сейчас капитализация составляет около $12 млрд. Это в два раза больше стоимости чистых активов», — говорит аналитик.
Как объясняет Ващенко, холдинг фактически уже утратил возможность получать доходы от российских активов, так же как и все компании, зарегистрированные в недружественных странах. По этой причине раздел бизнеса — приемлемый выход в создавшейся ситуации. «Yandex и Softline имеют возможность выделить часть бизнеса и развивать его на внешних рынках. При этом холдинг может еще и получить долю в российских компаниях. Теоретически она может быть использована для обмена в случае, если компания примет решение уйти с биржи», — сказал эксперт.
Станет ли «Яндекс» еще одной госкорпорацией после назначения Кудрина
Дмитрий Пучкарев считает, что Алексей Кудрин может стать своеобразным буфером в отношениях «Яндекса» и властей, а либеральные взгляды бывшего главы Счетной палаты могут оградить компанию от излишнего государственного вмешательства.
«Строго говоря, пока неизвестно, кто будет управлять российской частью компании и какую роль будет играть Алексей Кудрин. Например, вполне может оказаться, что генеральным директором компании по-прежнему будет трудиться Артем Савиновский, а Кудрин возглавит совет директоров», — говорит Леонид Делицын.
По словам аналитика, пока ясно лишь то, что при наличии тяжеловеса в лице Кудрина «Яндексу» не грозит стать частью ни «Сбера», чего опасались пару лет назад, ни VK, как некоторые, включая Делицына, полагали недавно. Эксперт считает, что если бы Кудрин не проявил интереса, то это могло бы и произойти: государство вряд ли устроила бы стратегически важная компания в шаткой ситуации. По мнению аналитика, в этом плане приход Кудрина — позитивный фактор для «Яндекса».
«При этом пока остается впечатление, что 5% акций «Яндекса» получит Алексей Кудрин, а не государство. То есть присутствие государства в «Яндексе» формально не усилится», — говорит Леонид Делицын.
По мнению эксперта, прямой связи с ростом бизнеса «Яндекса» и ростом цены акций тут нет. Бизнес компании в последние годы рос за счет направлений транспорта, логистики и такси и был сопряжен с потерей маржинальности. Как объясняет аналитик, из высокоприбыльной компании, зарабатывающей на ограниченном российском рынке рекламы, где она была главной, «Яндекс» превратился в игрока нескольких очень крупных и очень конкурентных рынков, не на всех из которых компания занимает лидирующую позицию. Например, на самом крупном из этих рынков — электронной коммерции — конкуренты (Wildberries, Ozon) пока крупнее.
«В такой ситуации акции могли бы расти, если бы покупающие их игроки фондового рынка имели привычку покупать акции подобных компаний. То есть являлись бы управляющими крупных зарубежных фондов, инвестирующих на десятилетия. Такие покупатели на нашем рынке в течение некоторого времени могут отсутствовать. В таком случае компания должна ориентироваться на фондовых инвесторов с иными стратегиями, предпочитающих росту стабильные дивиденды», — говорит Делицын. По словам эксперта, в новой стратегии, которая будет — вполне вероятно — разработана под руководством Кудрина, может быть найден баланс между стремлением компании захватывать новые рынки и ожиданиями российских инвесторов фондового рынка.Георгий Ващенко считает, что избавление от иностранных акционеров откроет возможность шире работать с госзаказчиками. По мнению аналитика, это не негативный фактор, хотя нельзя исключать, что из-за него часть информации о бизнесе будет закрыта от публики.
Больше полезной аналитики и новостей в моем телеграме https://t.me/+SSC5k5p7_pAxNGUy