Опережать события опасно, когда предвидишь время разворота ФРС. Я имею в виду игру в угадайку, в которую играют многие на Уолл—стрит, которая фокусируется на том, когда Федеральная резервная система США прекратит повышать ставки и начнет их снижать - поворачивая, говоря языком ФРС.
Причина, по которой так важно играть в эту игру, утверждают они, заключается в том, что фондовый рынок - это механизм прогнозирования и дисконтирования. Это означает, что фондовый рынок США достигнет дна и начнет расти в преддверии разворота.
Хотя в их аргументации есть определенная доля правдоподобия, история ее не подтверждает. Фондовый рынок обычно не достигает дна до тех пор, пока Федеральная резервная система не начнет снижать процентные ставки. Я насчитал 13 основных разворотов за последние семь десятилетий, и только в пяти из них фондовый рынок достиг дна заранее.
Более того, если вы датируете разворот ФРС моментом, когда она начинает снижать темпы повышения процентных ставок, то было бы еще меньше случаев, когда фондовый рынок достигал дна заранее. Это особенно актуально для сегодняшнего рынка, поскольку в последние недели акции росли на ожиданиях / надеждах, что ФРС на своем декабрьском заседании повысит ставки на 50 базисных пунктов вместо ожидаемых 75 базисных пунктов.
Чтобы измерить реакцию фондового рынка на сводные данные ФРС, я проанализировал все случаи, начиная с 1950-х годов, когда ставка по федеральным фондам начинала снижаться после устойчивого восходящего тренда. Ставка по федеральным фондам - это ставка, по которой банки предоставляют деньги другим банкам на основе "овернайт". Это, пожалуй, единственный лучший показатель денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, поскольку она использует свои операции на открытом рынке для поддержания фактической ставки овернайт в пределах целевого диапазона.
13 разворотов, которые я проанализировал, видны по пикам на графике выше. Для каждого из них я сосредоточился на DJIA индекса Dow Jones Industrial Average,0.14% самое низкое закрытие за двухлетний период, начинающийся годом ранее и продолжающийся до года спустя. Усредняя все 13 случаев, индекс Доу-Джонса достиг своего минимума через месяц после даты разворота ФРС.
Конечно, это среднее значение, и в некоторых случаях индекс Доу-Джонса достиг своего минимума до разворота. Но они были в меньшинстве — всего в пяти случаях из 13.
Развороты и спады
Есть одна важная причина, по которой фондовый рынок не всегда достигает дна перед поворотами: ФРС часто медленно реагирует, разворачиваясь только после того, как цикл повышения ставок поставил экономику на грань рецессии. В таких случаях хорошие новости о снижении процентных ставок более чем компенсируются неизбежным сокращением корпоративных доходов, вызванным рецессией.
Это явление проиллюстрировано на графике выше. Заштрихованные области указывают, когда экономика США находилась в состоянии рецессии, как определено Национальным бюро экономических исследований (полуофициальный арбитр, определяющий, когда начинаются и заканчиваются рецессии). Обратите внимание на тенденцию к рецессии, которая начинается после разворота ФРС.
Удручающий послужной список ФРС создает контекст для текущих дебатов о том, обрек ли ФРС экономику США на скорое вступление в рецессию. Если это так, то сроки поворота ФРС становятся менее важными для инвесторов на фондовом рынке, чем серьезность надвигающегося экономического спада.
Итог: для того, чтобы было целесообразно угадать, когда произойдет разворот процентной ставки ФРС, вам сначала нужно угадать, неизбежна ли рецессия, и если да, то ее продолжительность и серьезность. Неудивительно, что нет простого или простого способа использовать неопределенные сроки разворота ФРС, чтобы заработать деньги на фондовом рынке.