Всем привет!
На фоне вышедших новостей о приходе Кудрина в Яндекс и разделения бизнеса на российский и зарубежный, хочется немного поговорить о компании и попробовать разобраться, что может ждать российских инвесторов. Сразу скажу, что я пользуюсь множеством сервисов Яндекса и понимаю, что это один из гигантов российского рынка, но я никогда не делал ставку на их акции. Одной из причин было то, что Яндекс не платит дивиденды и при этом компания достаточно высоко оценена рынком. Единственную и пока первую покупку 10 акций (на деле депозитарных расписок) я совершил на Московской бирже этой осенью по 2136 рублей. Казалось, что Яндекс на фоне хороших результатов имеет все шансы хорошо отрасти, ведь аналитики прогнозировали рост выше 3000 рублей на горизонте года. То есть ставка чисто тактическая - отыграть рост.
Компания Яндекс является одной из уникальных для российского рынка. Этот технологический гигант появился в 1997 году и за последнее десятилетие вышел за пределы просто поисковой платформы. Яндекс.маркет, Яндекс.такси, Яндекс.драйв, Яндекс.доставка, Яндекс.лавка и т.д. Уверен, что сейчас уже не осталось жителей крупных городов, кто бы не пересекался с этими сервисами хотя бы раз. Да тот же Дзен, еще недавно принадлежал Яндексу.
Уникальность Яндекса состоит и в том, что компании долгие годы удавалось маневрировать, сохраняя относительную независимость от государства, хотя и идя на отдельные компромиссы (предоставление персональных данных, настройка новостей, скрытие отдельных тем из поиска и т.д.). Отчасти этому и способствовала зарубежная регистрация компании, которая хоть и не гарантирует, но ограничивает возможности по рейдерскому захвату бизнеса.
Но вернемся к Яндексу и его акциям. Компания Яндекс зарегистрирована в Нидерландах и провела IPO на бирже NASDAQ еще в мае 2011 года, разместив 17,6% акций по $25 за бумагу. Общий объем IPO составил $1,43 млрд. А уже в 2014 году акции Яндекса класса А получили листинг на Московской бирже с включением в котировальный список А первого уровня. В настоящее время Яндекс входит в десятку компаний индекса Московской биржи с долей 5,88% (на 25.11.22). Торги по акциям Яндекса в США были остановлены после начала СВО и компания даже рассматривала вариант с размещением на альтернативной международной площадке, чтобы вернуть возможность зарубежным инвесторами торговать своими акциями.
В целом последние два отчета компании можно назвать положительными и российский бизнес Яндекса можно считать устойчивым и конкурентным. По отдельным направлениям (например, доставки еды) компания только нарастила позиции за счет обмена с VK.
В пятницу вышли новости про то, что Кудрин согласовал с Путиным возможность разделения бизнеса Яндекса на российский и зарубежный. Основатель Яндекса Аркадий Волож после начала СВО неоднократно выражал интерес к концентрации на развитии зарубежных сервисов. Как видим, нашелся желающий за долю в 5% помочь ему в этом (стоимость пакета оценивается от $250 до $300 млн). Как считают эксперты, для Яндекса это значит, что она станет окологосударственной компанией, при этом Волож сможет забрать часть технологий и продолжить развивать их самостоятельно за рубежом. Остается теперь понять, что это значит для простых инвесторов.
Начнем с официального заявления самого Яндекса:
Совет директоров Yandex N.V. объявляет о предварительных намерениях внести изменения в структуру собственности и корпоративного управления. Это позволит Яндексу и дальше фокусироваться на создании инновационных технологических продуктов и сервисов, а также развивать компанию в интересах своих пользователей, сотрудников и акционеров.
Yandex N.V. рассматривает возможность выделения основной части бизнеса, включая ряд зарубежных направлений, в отдельную группу компаний, которая сохранит за собой бренд Яндекса. Нидерландская Yandex N.V. планирует со временем выйти из числа акционеров этой группы компаний и сменить своё название.
Также рассматривается возможность изменения корпоративной структуры, при которой управление выделяемой группой компаний будет передано менеджменту Яндекса.
Эти изменения помогут обеспечить устойчивое развитие бизнесов Яндекса на всех рынках. Яндекс продолжит развиваться как частная независимая группа компаний, работать на открытом рынке и конкурировать с локальными и глобальными игроками.
Бизнесы автономных автомобилей, облачных технологий, образовательных сервисов и платформы по разметке данных продолжат работу на российском рынке, но их международные части будут выделены в самостоятельные компании под управлением Yandex N.V.
Подробные условия всех возможных изменений будут раскрыты позднее. Все предлагаемые изменения должны будут одобрить акционеры Yandex N.V.
Таким образом, имеем только то, что есть намерения разделении бизнеса и при этом не понятно как его будут делить между акционерами. Рынок отреагировал на пресс-релиз распродажей - Яндекс упал более, чем на 5% и вышел на второе место по обороту после Сбербанка.
Распродажи в первую очередь связаны с неопределенность относительно будущего распределения активов компании. Дело в том, что российские активы представляют наибольшую ценность и генерируют основную прибыль. А торгуются на рынке депозитарные расписки материнской компании. Вот и давайте теперь пофантазируем над сценариями:
Негативный сценарий (выкуп российских активов российским менеджментом)
Один из негативных сценариев - выкуп российских активов российским менеджментом (возможно совместно с новыми инвесторами типа Потанина) с существенным дисконтом и отделение от материнской компании. В этом случае материнская компания фактически теряет контроль над основным бизнесом и получает какие-то средства на развитие своих зарубежных бизнесов. Частные инвесторы в пролете, т.к. все самое вкусное выведено из компании. Акции на этом упадут кратно.
Позитивный сценарий (разделение российского и зарубежного бизнеса с выпуском новых акций Яндекса)
В этом случае на Московской бирже появятся акции ПАО "Яндекс" (собственно, который и сохранит за собой название), которые будут полагаться всем владельцам расписок. Расписки материнской компании остаются в обращении параллельно и в последствии, вероятно, будут переименованы (компания ранее заявляла о намерении сменить название для зарубежного бизнеса). При таком сценарии частные инвесторы остаются владельцами и российского и зарубежного бизнеса. Это позитивный вариант. Подобные случаи (так называемый спин-оф) периодически происходят на американском рынке. Например, выделение Worner Brothers из AT&T или Kyndryl из IBM.
Еще один вариант (Волож получает зарубежный бизнес, а инвесторы - Российский)
Кроме указанных выше возможны и разного рода промежуточные варианты, когда, например, зарубежный бизнес выделяется и уходит Воложу, а российский остается акционерам с замещением депозитарных расписок на акции ПАО "Яндекс". Для российских инвесторов это может оказаться не самым плохим вариантом, т.к. они сохраняют долю в основной части бизнеса.
А еще может быть выкуп...
Ну и не забываем, что всегда может быть принято решение о выкупе акций с рынка и делистинге компании с биржи. Чем не вариант, учитывая, что цены сейчас не самые высокие?
Резюме
Не так давно, на примере Детского мира мы уже видели как рынок относится к подобным действиям основных акционеров, когда нет понимания, что будет с твоими вложениями. Не исключаю, что и тут возможно продолжение падение акций на фоне неопределенности с будущим компании в отношении частных инвесторов. По крайней мере я бы сейчас не стал лезть в эту историю. Разве что сильно ниже (на минимумах года) и чисто спекулятивно на небольшую долю капитала. Ну а продавать сейчас дасписки Яндекса или нет, решать каждому самостоятельно. Тут я не советчик.
Надеюсь, что статья оказалась для вас интересной. Напишите есть ли у вас в портфеле Яндекс и какого развития ситуации ждете вы и как планируете действовать.
