Для того, чтобы разобраться в сути проблем, нависших на FinEx, нужно для начала понять, как вообще работают фонды.
Паи фондов выпускаются на определенную корзину ценных бумаг (акции, облигации, золото – это называется базовый актив фонда). Маркетмейкер по заказу провайдера (т.е. самого FinEx) покупает на фондовом рынке эти базовые активы и FinEx через свою инфраструктуру выпускает паи, передавай их Маркетмейкеру для дальнейшей продажи нам с вами – инвесторам. Тот рынок, где покупаются базовые активы – это первичный рынок. Тот рынок, где нам продают паи фондов – это вторичный рынок. При этом вся эта процедура учитывается у депозитариев – европейского Euroclear и российского НРД.
⛔️ В чем проблема?
Проблема 1. Как вы знаете, цепочка между Euroclear и НРД на сегодняшний день прервана из-за европейских санкций. Без этой цепочки движение активов между первичным и вторичным рынком невозможно. Т.е. проблема номер один – отсутствие моста между Euroclear и НРД.
Проблема 2. Нерезиденты не имеют доступ к российскому рынку. Наверняка вы также знаете, что нерезиденты заблокированы в российских активах и не могут осуществлять с ними операции. И FinEx (Ирландия), и Маркетмейкер (Великобритания) – это нерезиденты. Указом ЦБ РФ доступ им на российский рынок был закрыт. Т.е. проблема номер два – отсутствие возможности торговать с нами, т.к. они нерезиденты.
Проблема 3. Она вытекает из первых двух и касается на сегодняшний день только двух фондов (раньше было больше): FXRL – фонд на российские акции и FXRU – фонд на еврооблигации.
По этим двум фондам не рассчитывается стоимость чистых активов (СЧА): по FXRL она не может рассчитываться, т.к. FinEx не имеет доступа к российскому рынку как нерезидент (см. проблему 2), а по FXRU проблема в самом базовом активе, т.е. в еврооблигациях. По ним многие эмитенты физически не способны переводить денежные средства (купоны и погашения). Опять же из-за прерывания мостика Euroclear-НРД (см. проблему 1). И так как часть базового актива «нежизнеспособна», то и рассчитывать СЧА невозможно.
❗️По всем остальным фондам СЧА рассчитывается. Это значит, что не смотря на блокировку паев у нас в портфелях сами фонды живут и прекрасно себя чувствуют. Это же, кстати, говорит нам о том, что с самой инфраструктурой FinEx ничего не случится и они будут продолжать деятельность.
⚙️ Что делается для решения проблем?
Самая существенная проблема - отсутствие взаимодействия между европейским депозитарием и НРД.
О том, что принимает сам НРД для того, чтобы возобновить контакт, мы говорили в отдельном посте.
Параллельно с этим FinEx самостоятельно пытается решить проблему и получить в Европе так называемое Negative Clearance. Это заключение регулятора о том, что определенные операции не подпадают под действие санкций.
В частности, FinEx хочет получить разрешение на перевод паев ETF, которые могут быть выкуплены у российских инвесторов, на счета в иностранном брокере, после чего их можно будет погасить, т.е. обменять на базовые активы (это процедура обратная созданию паев фонда).
В своих пояснениях FinEx дает понять, что это не решит проблему всех инвесторов. Во-первых, потому что выкуп паев будет осуществляться на внебиржевом рынке. Далеко не все инвесторы захотят с ним связываться. А, во-вторых, для продажи паев инвестору необходимо будет пройти процедуру идентификации KYC в Европе, которая является длительной и дорогостоящей.
Я полагаю, что это делается в интересах институциональных, т.е. крупных, инвесторов, и нам с вами вряд ли поможет.
Таким образом, решение всех проблем инвесторов в фонды FinEx лежит в одной плоскости - компромисса между Euroclear и НРД (+ЦБ, как следствие).
Мое личное мнение: как только произойдет деэскалация конфликта, эти проблемы будут потихоньку «рассасываться».
💡Выводы:
1️. Если FinEx получит лицензию в Европе и разрешение у ЦБ (кстати, ЦБ не в восторге от подобных идей) на выкуп паев у инвесторов, то для частных инвесторов это может означать два варианта:
1) либо это будет дорого и невыгодно, т.е. никак нам не поможет;
2) либо это будет доступно всем, но будет означать, что мы продали активы в убыток (т.к. рынки еще не восстановились) и забыли. Я так делать точно не буду.
2. Поэтому самое лучшее развитие событий для нас - восстановление мостика Euroclear-НРД. В этом случае возможно нормальное функционирование всей инфраструктуры FinEx. Конечно, первое время ликвидность будет очень низкая, а лояльность инвесторов минимальная, но плохое быстро забывается. И если FinEx переживет этот период, то пассивные инвестиции все еще будут существовать на нашем рынке.
Подробно о том, как функционируют фонды FinEx и почему произошла блокировка рассказала в видео в своем телеграм-канале.
