Александр Виноградов о том, как минфин с ЦБ проворачивают операцию «QE по-русски»
«Бюджет за январь – октябрь немного округлился на том, что в него поступило 400 миллиардов из прошлогодней прибыли «Газпрома», который, отметим, с начала года потерял 19 процентов добычи, 6 процентов внутреннего спроса и 43 процента экспортных поставок. Нефтегазовые доходы показали рост на 16 процентов, но расходы растут более активно: на 26 процентов к октябрю предыдущего года и на 21 процент с начала года. При этом ненефтегазовые доходы откровенно посыпались: падение за октябрь составило 20 процентов и 6 процентов с начала года», — рассуждает экономический обозреватель «БИЗНЕС Online» Александр Виноградов. Чем ответил на это минфин?
«Россия, как это ни покажется странным, в условиях санкций сейчас является, пожалуй, островком стабильности».Андрей Белоусов, вице-премьер
«Газпром» с начала года потерял 19% добычи, 6% внутреннего спроса и 43% экспортных поставок
Слегка коснувшись на прошлой неделе актуальных итогов безусловно идущей по заранее намеченному плану специальной военной операции, необходимо продолжить тему. Продолжить ее простым шкурным вопросом — про деньги. Про то, как нынче с ними в Российской Федерации, каковы перспективы и насколько их при продолжении текущей тенденции хватит — без, скажем уклончиво, необратимых изменений экономического ландшафта страны.
Сразу стоит сказать, что здесь обнаружилась хорошая новость. К сожалению, небольшая. Федеральный бюджет страны, планировавшийся год назад глубоко профицитным, впервые за пять месяцев стал профицитным. Министерство финансов дало предварительную оценку исполнению бюджета за январь – октябрь, и по итогам октября был зафиксирован небольшой профицит в 74 млрд рублей. Причина проста: бюджет немного округлился на том, что в него поступило 400 млрд рублей из прошлогодней прибыли «Газпрома» (и должно поступить еще денег с доходов этого года), который, отметим, с начала года потерял 19% добычи, 6% внутреннего спроса и 43% экспортных поставок. Тем не менее благодаря этим деньгам нефтегазовые доходы показали рост на 16% к предыдущему году (а за период с начала года выросли на треть). Но расходы тоже растут, причем более активно: на 26% к октябрю предыдущего года и на 21% с начала года. При этом ненефтегазовые доходы откровенно посыпались: падение за октябрь составило 20% и 6% с начала года; отметим, что эти данные предварительные, они могут измениться, но не сильно, кроме того, поставка оперативных данных по исполнению бюджета засекречена с весны этого года.
Аналогичная ситуация с другим важным объектом российской промышленности: продукцией сектора металлургии, который составляет пятую часть всей промышленности и 5% от всего объема ВВП. В октябре перевозки черных металлов по железной дороге упали на 12% к прошлому году, а экспорт по итогам сентября рухнул на 43% — и, что любопытно, данные за октябрь было решено не раскрывать. При этом сам металл, тот, который еще продается, идет на экспорт со скидкой в размере от 15 до 40%, т. е. не только объемы меньше, но еще и деньги, и относительно крепкий рубль тут для экспортеров тоже никак не помощник.
Продолжает ухудшаться положение предприятий, что видно по снижению налога на прибыль, а он, напомню, подавляющей своей частью поступает не в федеральную часть, но именно в бюджет того региона, где расположено предприятие. Падение сборов этого налога в октябре составило почти 27% и продолжается пятый месяц подряд с усиливающейся динамикой: за пять месяцев он снизился на 21%. Это падение можно рассматривать как еще одну причину намечающегося спада инвестиций, помимо иных неопределенностей. Но это-то еще ладно: бюджеты на ближайшие годы планируемо дефицитные, сбор налогов падает и будет падать далее (данные по добыче газа и его экспорту см. выше), соответственно, возникает предположение, что все эти замечательные бюджетные траты будут оплачены из карманов людей. При этом процесс уже пошел: как сообщил минтруд РФ, по итогам этого года рост средней номинальной зарплаты ожидается на уровне 11,6%, что меньше инфляции.
В III квартале на товары и услуги граждане потратили 78% доходов, что даже меньше, чем в «ковидные» годы
По итогам 9 месяцев 2022-го Росстат оценил падение реальных располагаемых доходов в 1,7% по сравнению с первыми 9 месяцами прошлого года. Даже с учетом неминуемого статистического лукавства и неточностей это означает, что пики доходов, которые у людей были в 2013-м, стали еще дальше. Они падали в 2014–2017 годах, затем слегка выросли в 2018–2019-х, но ковид подкосил это хилое восстановление, загнав его вниз, а в этом году ситуация еще усилилась. Опять же, нет признаков того, что данный процесс прервется. Люди реагируют логичным образом, начиная экономить, сокращая траты и повышая норму сбережения, т. е. пытаются создавать «подушку безопасности» даже из уменьшившихся доходов; впрочем, доступность и качество товаров и так резко уменьшились в силу торгового эмбарго. Оказалось, что в III квартале этого года на товары и услуги граждане страны потратили лишь 78% своих доходов, что даже меньше, чем в «ковидные» годы, при этом норма сбережений выросла до 7,6% — в обычные годы она около 1% в это время года, а в «ковидные» она была порядка 4%.
Кстати, об инфляции. В августе я писал о том, что в России наблюдается дефляция и носит она в основном сезонный характер — пошел урожай, снижаются цены на ягоды, фрукты и овощи, и подобное давит вниз всю картину инфляции. Эта история обычно переворачивается во второй половине сентября, когда эффект от снижения цен сходит на нет и некоторая инфляция вновь выходит на первый план. Но сейчас такого нет: рост цен с начала ноября составил ничтожные 0,07%. Из 104 товаров и услуг, входящих в расчет недельной инфляции, рост цен зафиксирован лишь по 38 позициям, а снижение — по 52; оставшиеся имеют нейтральный показатель изменения цены. В бытовом плане отсутствие роста цен приятно уму и кошельку, но в экономическом смысле такая динамика свидетельствует о падении доходов населения — у людей становится меньше денег, они меньше покупают. Продолжение этого тренда чревато дефляцией, которая всегда убивает экономическую активность и из которой сложно вылезти. При этом никто не отменял скорое уже предновогоднее повышение цен на коммунальные услуги, которое еще больше прижмет доходы населения.
Минфин с ЦБ провернули операцию «QE по-русски»
Вернемся к бюджету и закромам родины. Уже сейчас пошло де-факто эмиссионное финансирование государственных расходов при помощи тех самых замороженных российских резервов. Они, напомним, есть в управлении (ныне прикрытом) и у правительства (ФНБ), и у ЦБ, все вместе это «международные резервы» — и никто не запрещает правительству «продать» часть замороженных долларов из ФНБ в ЦБ (переписать строчку), получив взамен свежеэмитированные рубли на своих счетах. Масштабы подобного, впрочем, вряд ли велики, это видно по отсутствию роста инфляции. Любопытно другое: минфин, похоже, с ЦБ провернули операцию «QE по-русски» (QE — Quantitative Easing, или эмиссия безналичных денег — прим. ред.). На этой неделе только за один день казначейство разместило на рынке облигаций на 823 млрд рублей, и занять такой объем у банков помогло то, что неделей ранее ЦБ влил в банковскую систему 1,4 трлн рублей в виде кредитов репо, предоставив их как финансирование под залог тех же самых ОФЗ.
Что тут можно сказать? Смело. Весьма смело и рискованно — и, видимо, на то были причины. Дело в том, что и США, и Европа, и даже Япония вполне могли себе это позволить. Их валюты широко используются в мире, и такая схема позволяла довольно долго размазывать излишнее денежное предложение «тонким слоем» по различным экономическим агентам, хотя, конечно же, более всего в шоколаде оказались те, кто был ближе всего к источнику денег. Но так нельзя делать бесконечно, что и показывает нынешняя ситуация в США и Европе, когда эти деньги все же вылились на потребительский рынок, пошла инфляция и регуляторы вынуждены повышать ставки и крайне аккуратно сокращать балансы центробанков. В РФ ситуация куда более хрупкая, рубль почти некуда размазывать, и заигрывать с этим инструментом никак нельзя, поскольку подобное чревато инфляцией и отказом от использования рубля как платежного средства, что уже было в истории, и совсем недавно. Некоторый запас здесь, впрочем, есть — выше было сказано, что рост инфляции в стране фактически остановился, и, даже если государственные траты эмитированными деньгами ее слегка подстегнут, вреда в этом особого не будет. Но важен вопрос масштабов, а также то соображение, что иначе отечественный бюджет уже не справляется, или скорее минфин предвидит такие проблемы в недальнем будущем.
Что в итоге? Страну накрывают финансовые проблемы у государства, которые оно уже не может решать конвенционными средствами. Средств ФНБ, их ликвидной, незамороженной части, при этом хватит хорошо если на год: оценки этого разнятся, вместе с тем до опустошения никто доводить не будет. Значит, на входе — все эти рискованные меры, связанные с эмиссией, возможные секвестры, повышения налогов и ужесточения их сборов, вероятно, через обещанный к введению уже в апреле полностью прозрачный цифровой рубль, хотя перевести на него всю (или почти всю) экономику потребует большого количества времени.
Напомним, в прошлый раз Россию назвал «тихой гаванью» Алексей Кудрин в январе 2008 года на форуме в Давосе. Страну затрясло уже через 8 месяцев, в сентябре. Не думаю, что уместно проводить аналогию, ситуации слишком разные, но что-то схожее, безусловно, в этом есть.
Мнение авторов блогов не обязательно отражает точку зрения редакции