В сегодняшней публикации попробуем разобраться с новым видом облигаций на российском рынке. Это замещающие облигации.
До недавнего времени мы даже представить не могли о том, что на нашем рынке может появиться подобный продукт.
Откуда появились замещающие облигации
После введения санкций исчезла связка между Euroclear и НРД и эмитенты российских еврооблигации не смогли выполнять свои обязательства по ним как по выплате купона, так и по выплате основного долга, в том числе и на внутреннем рынке.
Решением стало появление федерального закона №292-ФЗ от 14.07.22г. По данному закону у российских компаний, столкнувшихся с невозможностью исполнения своих обязательств появилась возможность выпустить замещающие облигации.
Данные облигации выпускаются для выкупа ранее выпущенных этими компаниями валютных облигаций. После выкупа уже новые облигации продолжают торговаться на российском рынке без каких-либо ограничений.
Как работают замещающие облигации?
Главная особенность этих облигаций в том, что они торгуются в рублях с привязкой к курсу ЦБ и купоны выплачиваются в рублях. И все это полностью через российскую инфраструктуру.
По сути это обычные корпоративные облигации с привязкой к курсу валют.
Разберем с конкретным примером для того чтобы понять как это работает.
До недавнего времени на рынке торговались облигации Лукойла LUK-26 (XS1514045886) со следующими параметрами:
- Объем выпуска: 1 000 000 000 $
- Дата начала торгов: 02.11.2016
- Дата погашения: 02.11.2026
- Номинал: 1 000$
- Выплата купона: 2 раза в год по ставке 4,75% годовых
На частичный выкуп этих облигаций были выпущены облигации ЛУКОЙЛ-ЗО-26 (RU000A1059N9)
- Размещенный объем: 315 760 000 $
- Дата окончания размещения: 28.10.2022
- Дата погашения: 02.11.2026
- Номинал: 1 000$
- Выплата купона: 2 раза в год по ставке 4,75% годовых
Другими словами, за счет выпуска облигаций ЛУКОЙЛ-ЗО-26 было замещено почти треть долларовых облигаций LUK-26 и сегодня эти облигации торгуются на нашем рынке за рубли с пересчетом на доллары по курсу ЦБ.
Предположим сегодня курс 60 рублей за доллар и облигация стоит 95% от номинала. Покупаем мы 1 облигацию на 1000 $ по стоимости 1000*95%*60=57000 рублей. Предположим, наступил срок выплаты купона и курс доллара в этот момент 63 рубля. По этой облигации это 23,75 $ два раза в год. Мы получаем 23,75 * 63 - НДФЛ 13% = 1301,74 рубля. К моменту гашения в 2026 представим курс по 75. Тогда получим 1000*75=75000 рублей.
Преимущества замещающих облигаций
- Отличная альтернатива валютным облигациям, позволяющая исключить инфраструктурные риски, в т.ч. риски блокировки доллара
- Получение купона и основного долга с привязкой к курсу валют
- Возможность получить льготу по НДФЛ по сроку трехлетнего владения при увеличении курса и роста номинала.
Риски и недостатки
Риски совершенно такие же как и при покупке корпоративных облигаций - это риск дефолта эмитента. А так как эти облигации являются валютными, то это риск укрепления рубля, хотя в долгосрочном периоде я бы на это не рассчитывал.
И еще один существенный недостаток - это низкая ликвидность по большинству облигаций. Разница между ценой покупки и продажи может доходить до нескольких процентов и купить по хорошей цене достаточно большой объем будет не так просто.
Какие замещающие облигации уже можно купить?
Сегодня это Газпром, Лукойл, ПИК, Совкомфлот и Металоинвест.
Так этот список выглядит в одном из брокерских приложений:
Публикация получилась достаточно объемной для того чтобы подробно разбирать представленный перечень. Это мы сделаем в следующем материале в котором соберем портфель из таких облигаций.
Продолжение с разбором конкретных облигаций в следующе статье.
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
Телетайп: https://teletype.in/@finanblogger
Дзен: https://dzen.ru/finanblogger