Самый популярный мультпликатор среди широкого круга инвесторов – P/E (price to earnings). Соотношение цена/прибыль показывает, во сколько годовых прибылей оценивается бизнес компании. Получается эта величина делением капитализации компании на годовую прибыль.
Но есть несколько нюансов, которые делают этот мультипликатор несколько необъективным в динамике. Особенно это касается при оценке зарубежных компаний. Там достаточно распространенная практика – это байбэки, финансирование развития за счет выпуска новых акций, а также различные опционные программы для стимулирования сотрудников.
Форвардное P/E может быть у двух компаний одинаковое. Но выгода инвестирования может быть совсем разной.
EPS (Earnings per Share) – прибыль на акцию. Если мы разделим стоимость 1 акции на EPS, то получим ровно такое же значение, что и при делении капитализации на прибыль. Но, предположим, прибыль компании растет, бизнес компании активно развивается.
Для финансирования этого роста компания выпускает новые акции, тем самым размывая долю существующих акционеров. Однако, если несмотря на размытие доли, прибыль на акцию (EPS) растет – это стимул для роста котировок. В этом же и суть байбэка. При относительно стабильной прибыли уменьшение количества акций в обращении увеличивает EPS и тянет котировки вверх. Капитализация не меняется, прибыль не меняется, но доля акционера оценивается дороже.
Опционы в некоторых компаниях могут достигать значительной величины. А опционы в будущем – это акции, на которые будет приходится часть прибыли компании. Для их учета, а также учета некоторых других инструментов (конвертируемые облигации, привилегированные акции) в отчетности встречается понятие разводненной прибыли на акцию. И часто можно в аналитике встретить форвардное значение именно этого параметра.