Или влияние ESG принципов на фондовые рынки.
Что такое ESG и с чем его едят
В современных реалиях ответственность бизнеса перед обществом, рабочим штатом и природой имеет достаточно сильный вес в глазах инвесторов, особенно на Западе. Отражение семнадцати установленных ООН целей устойчивого развития в бизнес-деятельности становится уже не просто конкурентным преимуществом, а чуть ли не обязанностью мировых корпораций.
Для того, чтобы сравнивать компании разных отраслей и стран в разрезе достижения целей устойчивого развития, были специально разработаны ESG-рейтинги, публикуемые независимыми исследовательскими агентствами (Bloomberg, S&P Dow Jones Indices, JUST Capital, MSCI и др.). В этих рейтингах и рэнкингах корпорации оцениваются по трём вышеперечисленным критериям (environment – окружающая среда, social responsibility – социальная ответственность, governance – корпоративное управление) от 0 до 100 баллов. В ходе оценки используются нефинансовые отчетности, показывающие умение компании распоряжаться активами, ресурсами и инновациями так, чтобы не вредить окружающей среде, поддерживать социальную справедливость и выстраивать безопасное производство.
Разумеется, мы должны понимать, что значимость каждого из трёх критериев принципиально разнится в зависимости от типа экономической деятельности, сектора и отрасли хозяйства. Так, для энергетики или добывающей сферы особую роль играют экологические критерии, для сектора услуг — социальные, а для финансов или IT — управленческие. Из-за отсутствия единого подхода к составляющим каждого критерия возможны заметные различия в позициях одних и тех же корпораций в рейтингах разных агентств.
Почему внимание к ESG-повестке растёт как на дрожжах?
Катализаторами привлечения внимания к бизнес-этике традиционно становятся экономические кризисы. На фоне кризиса усиливается роль социальных аспектов: сохранения занятости, поддержки и переквалификации персонала. Люди всё чаще соглашаются с тезисом, что откажутся получать товары и услуги той компании, которая ставит прибыль выше заботы о людях или природе.
Неудивительно, что в течение последних нескольких лет, когда мы забыли, что такое стабильность, а новость об очередном кризисе мы перестаём воспринимать как новость, социальная повестка постепенно всё больше выходит на первый план для инвесторов, вытесняя финансовые показатели, ибо найти сейчас финансово стабильную компанию для вложений ненамного проще, чем иголку в стоге сена.
2 года назад компания EY провела опрос среди институциональных инвесторов, 98% из которых заявили, что строго отслеживают ESG-рейтинги. Не исключено, что в скором времени мировые фонды перестанут инвестировать в компании, которые игнорируют принципы устойчивого развития. McKinsey же подсчитал, что рыночная оценка ESG-ответственных компаний на 10-20% выше, чем у сравнимых по масштабу бизнеса конкурентов.
Откуда берётся такая тенденция? Ответов на этот вопрос несколько:
- Статистически подтверждается тесная связь между ответственным инвестированием и доходностью ценных бумаг
- ESG-рейтинг информирует инвесторов о качестве и открытости деятельности компаний, тем самым минимизируя риски убытков из-за возможных «серых схем» и репутационных потерь
- Принципы устойчивого развития перестают носить рекомендательный характер и прописываются в государственных законах и стратегических планах, а идти вразрез с буквой закона вряд ли кто-то захочет
- Адаптация под меняющиеся ожидания прогрессирующего (хотя тут момент дискуссионный) общества – необходимый фактор развития и даже выживания бренда и компании
ESG в России: готов ли наш бизнес к такому и нужно ли оно вообще нам?
В России концепция ESG пока только начинает свое развитие, постепенно внедряясь в экономическую систему и ускоряясь год от года. Такому ускорению поспособствовали меры Правительства и мегарегулятора: утверждение стратегии низкоуглеродного развития, принятие национальной таксономии зеленых проектов, рекомендации ЦБ по раскрытию информации об устойчивом развитии и учету ESG-рисков.
Большинство российских инвесторов и крупных компаний, следуя зарубежному тренду, также начинают все большее значение придавать ESG и ответственному отношению к окружающей среде. В настоящее время крупнейшие банки страны внедряют в кредитный процесс ESG-оценку компаний, а это значит, что заёмщики будут проверяться на соблюдение принципов устойчивого развития. Более ответственные компании получат заёмные средства с меньшими процентами и комиссиями, а значит, их возможности по наращиванию свободного денежного потока, производственных мощностей и результатов, и, как следствие, рыночной стоимости будут значительно выше, чем у «безответственных» конкурентов.
Переход на ESG-рельсы, безусловно, сопровождается значительными издержками, но окупаются они не в долгосрочной, а в средне- и даже краткосрочной перспективе.
Источник таблицы: https://journal.ecostandardgroup.ru/esg/test/esg-strategiya-modnyy-trend-ili-rabotayushchiy-instrument-mneniya-ekspertov-i-uchastnikov-rynka/
Пока для российских компаний открыто большое поле для совершенствования. Уровень ESG-стандартов в России в настоящее время является относительно низким в международном сравнении.
Одно из самых авторитетных агентств MSCI делит компании на 3 категории исходя из итоговых оценок (B и ниже – отсталые компании, от ВВ до А – средние, АА и ААА – лидеры).
Шкала агентства RAEX-Europe, которая наиболее распространена для оценки российских корпораций, немного лояльнее (от С до ССС – низкий, от В до ВВВ – средний, от А до ААА – высокий). Но даже тут в А-когорту входят всего 13 компаний, наивысшего ААА нет ни у одной из них, АА – только у НЛМК.
Почему же именно Новолипецкий Металлургический Комбинат так привлекательно выделяется на фоне всех остальных компаний? Касаемо социальной ответственности НЛМК поспорить трудно. Социальная и благотворительная деятельность НЛМК направлена на поддержку и развитие регионов присутствия и осуществляется преимущественно с участием социального партнера Компании — благотворительного фонда социальной защиты «Милосердие». Фонд оказывает поддержку развитию массового и детского спорта, здравоохранения, сохранению культурного наследия и оказанию помощи пенсионерам и ветеранам, а также другим незащищенным категориям населения. За 2020 год группа НЛМК инвестировала во внешние социальные проекты более миллиарда рублей.
К самым социально ответственным компаниям из России RAEX отнёс также «Энел Россия», «Полиметалл», «Уралкалий», ПАО «МТС»; к самым экозащитным – «МКБ», «Северсталь», «Полюс», а также уже упомянутые НЛМК и «Полиметалл»; к самым грамотным с точки зрения менеджмента – «МосБиржа», ПАО «МТС», АФК «Система», «ФосАгро», «СИБУР».
Вместе с тем уровень ESG-стандартов в России сильно различается между крупными компаниями. Многие крупные российские компании имеют сильные практики по социальным вопросам, в то же время вопросы корпоративного управления зачастую являются слабой стороной российских компаний из-за ограниченной системы сдержек и противовесов в структурах управления при наличии концентрированной структуры собственности.
Не стоит забывать и о том, что многие нефтегазовые компании, на деятельности которых строится значимая часть нашего ВВП, априори не могут в одночасье стать экологичными, так как в случае с добычей углеводородов это один из самых что ни на есть «грязных» процессов. Мы специально подсчитали средний индекс среди отечественных компаний по каждому виду деятельности и представили полученные данные в сводной таблице. Как видите, всё очень даже логично.
Понятное дело, что в условиях СВО, когда наш рынок уже на 79% зависит от частных инвесторов, ESG-маркеры, выступающие ориентирами в первую очередь для институциональных инвесторов отходят на второй план. В условиях санкций топ-менеджмент, скорее, занимается «выживанием», а не «оживлением» компании, поэтому и сентиментально-романтичные Environment, Society and Governance уступают первоочередным операционным задачам – сейчас имеем только суровый хардкор.
Но если же посмотреть с другой стороны, повторимся, что ESG зависит от нефинансовой отчётности, а в наше неспокойное время публиковать финансовую отчётность рискнёт не каждый, вот поэтому и делать хоть какие-то прогнозные инвестиционные ориентиры приходится по немногочисленным операционным параметрам и критериям, среди которых ESG становится важным подспорьем.
Получается, что в случае «интровертности» компании нам остаётся надеяться на её среднесрочный рост как раз таки за счёт приверженности мотивам бизнес-этики, ибо истинная выручка и прибыли будут известны только главбуху и её мужу. Если же компания примерно публикует всё по МСФО и РСБУ и показывает не такие же плохие результаты, то это повод рассмотреть её инвестиционную привлекательность ещё и с точки зрения социальной повестки, обостряющейся в кризисы.
Вывод
В условиях турбулентности рынков ESG если не перестаёт, то по крайней мере работает не так удачно, как при стабильной политико-экономической ситуации, но так происходит с подавляющим числом инструментов и подходов для анализа инвестиционной привлекательности актива. Взять тот же технический анализ – картина идентична. Так что в таком случае рассчитывайте на свою предосудительность и грамотный комплексный анализ ситуации. А заглянуть в ESG-рейтинг лишним точно не будет.
Хотите больше интересных разборов и мнений? Подписывайтесь на наш Телеграм-канал "Русские инвестиции"