Изучение Компании предлагаю провести по новой для себя модели анализа. Начинаем с Бизнес-модели. Цель - понять как компания работает и зарабатывает деньги, ключевые метрики в операционном плане, выявление самодостаточности и зависимости в каких-либо моментах производственной цепочки. После чего посмотрим в целом на рыбный рынок в России и мире, риски и перспективы, как развивается Компания в динамике и разрезе последних лет, каких финансовых результатов добилась и поговорим непосредственно про Инарктику.
🐟ПАО «Русская Аквакультура» (Тикер - AQUA) является управляющей Компанией группы, лидирующей в сегменте производства атлантического лосося и форели в России. В середине августа этого года, компания сообщила о ребрендинге, сменив название на "INARCTICA".
Компания является крупнейшим производителем аквакультурного атлантического лосося и радужной форели, занимая 14% от всего российского рынка.
Долгосрочная стратегия развития Компании предполагает создание крупнейшего вертикально-интегрированного игрока в сегменте аквакультуры, включающего собственное производство кормов и малька, первичную переработку и дистрибуцию собственной продукции.
Бизнес-модель Компании
Производственный цикл можно разделить на 4 главных стадии:
- 1)Смолтовые заводы- приобретение икры и выращивание мальков (смолта) будущей рыбы;
- 2)Выращивание рыбы до товарного веса- выращивание рыбы в садках до среднего веса 4,5–5,5 кг);
- 3)Переработка- забой рыбы, потрошение и упаковка;
- 4) Реализация продукции- продажа через дистрибьюторов и напрямую в торговые сети ритейлерам
География деятельности
Бизнес компании можно разделить на 3 географических зоны:
1)Норвегия;
2)Мурманская область;
3)Республика Карелия, именно там и происходят все манипуляции с будущей красной рыбкой, которая появится на наших столах:
1) СМОЛТОВЫЕ ЗАВОДЫ
Смолт- это отраслевой термин, обозначающий малька будущей рыбины 10-20 см, весом в районе 100-170 гр. Смолт появляется из икры, которая вызревает в инкубаторах с пресной водой. По достижении 20 см смолт может жить уже в соленой воде, куда компания перевозит его на специальных живорыбных судах.
Своей икры у Компании в настоящее время нет, Компания полностью зависима в закупках икры от своих внешних поставщиков в Норвегии.
По смолтовым мощностям, Инарктика располагает 3 смолтовыми заводами, все они расположены в Норвегии. Стоит также сказать, мощности 2-х своих смолтовых заводов Компании недостаточно, они покрывают только порядка 60% потребностей, третий купленный завод в Норвегии, в лучшем случае даст еще порядка 10%, остальное вынуждены закупать все в той же Норвегии у более мелких поставщиков.
В июне этого года появилась официальная информация о начале строительства Компанией своего собственного смолтового завода в Карелии, реализация данного проекта позволит обеспечить 7,1 млн штук малька форели, капитальные вложения в проект оцениваются на уровне 1,15 миллиарда рублей. Теоретически, строительство завода в Карелии должно покрыть потребность в смолте для форели, по лососю вопрос останется открытым и в полной зависимости от своих норвежских заводов и партнеров.
❗Вчера пришла новость из Калужской области, что Инарктика стала владельцем ООО «Селекционный центр аквакультуры», которое разводит мальков форели в Калужской области, что позволит нарастить выпуск рыбы и отчасти заместить импорт смолта из Норвегии.
Помимо икры, для органического роста рыбки также необходимы специальные корма, после введения санкций на поставку в Россию кормов из Дании, Норвегии и Финляндии, в аквакультуре возникли проблемы, порядка 85 % кормов для карельской форели ввозили именно из-за рубежа, по лососю цифры не нашел, но они также очень существенные.
❗Сейчас активно идет проработка вопроса о замене кормов на турецкие и иранские, но здесь есть сложности с нормативной базой по ГМО и прочим нюансам. Также перенимается опыт знаменитых "белорусских креветочников" и тестируются варианты от российского "Мираторга" и прочих компаний.
2) ВЫРАЩИВАНИЕ РЫБЫ
После достижения рыбки определенных характеристик, на специальных живорыбных судах, смолт доставляется из Норвегии на морские и озерные фермы, где проведет свой следующий производственный цикл, который составит от 12 до 28 месяцев и позволит рыбе вырасти от 100-170гр до 5-6 кг.
Вся технология и цикл выращивания рыбы, от икринки до прилавка в магазине, занимает довольно существенные 22-28 месяцев, в зависимости от климатических, погодных условий и температуры в местах выращивания.
Зарыбливание ферм происходит 1 раз в год, с конца мая до конца июля 1-го календарного года "рыбьего цикла", далее все зависит от температуры:
- если температура воды максимально комфортна, то рыба растет быстрее, и фактически ее вылов может начаться уже осенью 2 календарного года и продолжаться до весны 3 календарного года ("теплые кластеры").
- если же климатические условия не оптимальны, то вылов рыбы начинается только весной 3 календарного года и продолжается вплоть до начала осени ("холодные кластеры").
По географии, Инарктика в настоящий момент располагает:
- в Мурманской области- 26 участков, каждый участок позволяет обеспечить выращивание 5–11 тыс. т рыбы в живом весе за 1 производственный цикл, на текущий момент у Компании 9 зарыбленных ферм, на которых выращивают атлантический лосось в своей естественной среде обитания. В 2021 г. данный сегмент произвёл рекордный объём рыбы в размере 26,5 тыс. тонн.
- в Республике Карелия (Сегоозеро)- 14 участков, 3 зарыбленные фермы, на которых выращивают форель, В 2021 г. данный сегмент произвел всего 1,3 тыс. тонн при 60 тыс. т потенциального объем выращивания в живом весе.
Исходя из этого, сразу бросается в глаза, что в прошлом, 2021г, своем очень успешном и докризисном, лишь 12 участков из 40 использовались Компанией и были зарыблены. Для Карелии этот показатель равнялся порядка 20% от располагаемых мощностей, для Мурманска порядка 35%. Компания декларирует своей целью постоянный поиск новых перспективных участков для зарыблевания и выращивания рыбы. С этим есть некоторые проблемы, озерные участки в Карелии большого интереса для Компании не представляют, а морские участки и доступная зона в Баренцевом море практически вся уже поделена. Другие участки на Севере, простирающиеся на морских просторах на много километров, для выращивания рыбы не подходят, лишь небольшое количество мест в районе Кольского залива являются "рабочими", так как именно сюда заходят остатки теплого течения Гольфстрим.
🙄Также государство не так давно преподнесло неприятный сюрприз, своим постановлением правительства изменило правила игры и формирования рыбоводных участков. Теперь нельзя формировать новый участок на расстоянии ближе чем 5 км к уже действующему.
Компания ранее также довольно активно работала и развивалась в инфраструктурном и логистическом плане, располагает судами для транспортировки корма, живорыбными судами, вспомогательными и пассажирскими судами, катамаранами для установки оборудования ферм, рабочими лодками, линиями защиты рыбы от паразитов. Имеет ремонтный цех, сервисную, биологическую и водолазную службы, может самостоятельно обслуживать и ремонтировать оборудования ферм, производить рабочие лодки.
❗На этом предлагаю первую часть такого глубокого разбора закончить, выделив ключевые моменты:
- Собственные смолтовые заводы в Норвегии покрывали порядка 60% необходимого "рыбьего сырья", остальное приобреталось у внешних поставщиков также в Норвегии. Что в настоящее время с заводами в Норвегии, работают ли они и на какой мощности неизвестно, компания информацию не раскрывает, в России аналогичных производств, где можно было бы вырастить смолт единицы. Один из них, видимо Инарктика купит в Калужской области, другой строит в Карелии.
- Необходимые для производственного цикла икринки, корма, лекарства, биодобавки и оборудование, все приобреталось преимущественно в Норвегии и Скандинавии. Насколько критичная ситуация по ним сейчас неизвестно, отрасль активно ищет альтернативные источники их закупки
- В своем очень успешном и докризисном 2021г., лишь 12 участков из 40 использовались Компанией и были зарыблены. Для Карелии этот показатель равнялся порядка 20% от располагаемых мощностей, для Мурманска лишь порядка 35%, был огромный потенциал роста производства
- Перспективы роста и завоевания монополистической доли рынка огромны, одна только Инарктика своими владениями в Баренцевом море может покрыть половину всего лосося, которые едят россияне за год.
- Карельский форельный озерный Бизнес по сути является факультативным и приносит лишь 5% от общей выручки Группы, какого-либо пристального внимания ему уделять не стоит. 95% денег Компания зарабатывает в Баренцевом море, в Мурманской области на лососе
Если понравился обзор(а он 100% понравился), не забудь подписаться на меня в Дзене, Телеграм и Ютубе и поставить👍