Похоже, что для Японии наступают новые 90-е. Не самые лучшие для страны времена. Иена превратилась из третьей по значимости резервной валюты в фаворита спекулянтов, обвалившись до 32-летнего минимума. Буквально несколько дней назад была преодолена психологическая отметка в 150 за доллар.
Всего с начала прошлого года японская валюта ослабла более чем на 45% по отношению к доллару США. По большей части этой стало причиной большого разрыва в процентных ставках между Японией и США, а так же увеличивающейся пропасти между сверхмягкой денежно-кредитной политикой Банка Японии и ужесточением политики большинства других крупных центральных банков.
Девальвация иены не прекратилась даже после проведенной в сентябре впервые с 1998 года крупной интервенции Банка Японии на сумму порядка 20 млрд долларов (можно увидеть на графике выше). Поэтому, несмотря на то, что Япония имеет валютные резервы в размере 1,2 трлн для дополнительных интервенций, аналитики предупреждают, что такие действия не будут эффективными до тех пор, пока сохраняется разница в процентных ставках между Японией и остальным миром.
Почему падение курса иены – не самое лучшее явление для Японии? Действительно, слабая валюта не является однозначным индикатором негативного экономического состояния той или иной страны. Всё зависит от структуры торгового баланса.
Что касается Японии, то она в значительной степени зависит от импорта основных товаров, включая большую часть продуктов питания. Почти вся энергия тоже импортируется. Таким образом, слабая иена разжигает инфляцию и приводит к рекордному дефициту торгового баланса, который в настоящий момент составляет уже 11 трлн иен (или 73 млрд долларов) за шесть месяцев 2022 года.
Ну а что насчет экспортеров? Уж они-то наверняка потирают ручки от рекордной прибыли вследствие девальвации национальной валюты. И действительно, исторически мы действительно наблюдали ситуацию, когда слабая иена оказывала благотворное влияние на конкурентоспособность японских производителей. В своё время она дала толчок растущему экспортному сектору страны, делая японские товары дешевле для иностранных покупателей.
Однако с тех пор ситуация существенным образом поменялась. За последние десятилетия почти четверть японского производства переместилась за границу. Доля зарубежного производства для японских компаний выросла в среднем с 3,8% в 1990 году до 17% в период после мирового финансового кризиса 2008-2012 годов и более чем до 22% в последнее время.
Причинами этого была, как правило, более дешевая рабочая сила, а также стремление к удовлетворению потребностей клиентов на зарубежных рынках, так как внутренний рынок Японии сокращается год от года.
Взять, к примеру, Sony – известного производителя электроники. Все предыдущие годы компания активно отдавала на аутсорсинг производство своих консолей PlayStation и бытовой электроники. Поэтому сейчас ослабление иены привело к увеличению выраженных в долларах затрат на производство, а также росту цен на сырье и компоненты, также приобретаемые в долларах. Всё это вызвало беспрецедентный рост цен на PlayStation 5.
Аналогичная ситуация и с Uniqlo. В настоящее время компания генерирует почти половину своей годовой прибыли за пределами Японии. Поэтому, с одной стороны снижение курса на 1 иену по отношению к доллару США могло бы в случае репатриации увеличить прибыль компании на 1,2 млрд иен. Однако так как затраты на импортные материалы растут ещё быстрее, прибыль Uniqlo, напротив, снижается на 4 млрд иен.
Однако в этом месте, справедливости ради, стоит отметить, что реальные негативные последствия конкретно для Uniqlo начнут себя проявлять только в 2024 году, так у компании есть валютные форвардные контракты, фиксирующие курс доллара на уровне 115 иен. Таким образом, в этом году всё ещё прогнозируется рекордная прибыль. Однако Uniqlo уже объявила о будущем повышении цен на свои продукты, перекладывая тем самым часть затрат на потребителей.
Кроме того, ещё одной проблемой для компаний, работающих внутри Японии, является заработная плата. Рост реальных доходов за последние три десятилетия почти не изменился. Ослабление же иены привело и вовсе к сокращению зарплаты в долларовом выражении. Результатом это является активное привлечение иностранных рабочих. Согласно прогнозным моделям, к 2040 году Японии потребуется в четыре раза больше мигрантов, чем сегодня, чтобы выжить в условиях стареющего и сокращающегося собственного населения.
Что собираются делать японские власти – понять пока сложно. Премьер-министр Фумио Кисида заявил, что центральному банку необходимо сохранять свою политику до тех пор, пока рост цен не приведет к росту заработной платы. Затея, конечно, сомнительная, но посмотрим, что из этого получится.