Банк Англии объявил о новых мерах, направленных на поддержку пенсионных фондов, которые оказались в затруднительном положении после значительных колебаний доходностей британских бумаг на прошлой неделе. Согласно объявлению, Банк Англии запустит временный механизм РЕПО с расширенным обеспечением (TECRF) до 10 ноября. Банк также объявил, что он удвоит размер программы обратного аукциона по покупке облигаций, запущенной 28 сентября, до 10 млрд. фунтов стерлингов в день до 14 октября.
💡Что мы думаем: 26 сентября ставки по 30-летним богдам выросли на 100 б.п. всего за два дня и превысили 5%, прежде чем Банк Англии вмешался в ситуацию с помощью аукционной программы по выкупу бондов и ослабил давление на рынок.
Это произошло всего за несколько недель до запланированного начала продажи облигаций Банка Англии из фонда выкупа активов в рамках стратегии количественного ужесточения. После значительного колебания ставок на прошлой неделе этот план был отложен, но не отменен.
С тех пор многие инвесторы считали, что Банк Англии собирается отменить нормализацию денежно-кредитной политики и, возможно, удерживать доходность длинных облигаций на низком уровне.
Однако обещание покупать долгосрочные облигации имело другое намерение, хотя и было связано с тем же явлением роста доходности. Как сообщалось на прошлой неделе, пенсионные фонды, занимающиеся инвестиционными стратегиями, ориентированными на обязательства (LDI), столкнулись с проблемой нехватки залога, поскольку часть залога (британские облигации) потеряла значительную стоимость за короткий промежуток времени; у пенсионных фондов остался единственный выход - продать часть залога и предотвратить дальнейший ущерб. Это делается с целью сохранить свои позиции по деривативам (стратегии повышения доходности/диверсификации), а не разворачивать их по сниженным ценам.
На прошлой неделе Банк Англии ясно дал понять, что интервенция была принята для решения этой конкретной проблемы, и ее не следует путать с количественным смягчением или ограничением доходности по золотым ценным бумагам (контроль кривой доходности) в целом.
Кредит РЕПО теперь, похоже, лучше отражает это различие. Хорошей новостью является то, что пенсионные фонды, похоже, могут полагаться на механизм и более устойчиво репозиционировать портфели. Отрезвляющая новость заключается в том, что Банк Англии будет делать все, что угодно, только не спасать рынок облигаций.
Таким образом, рынки будут подвержены влиянию инфляции, реакции Банка Англии и, что более важно, дефицита бюджета и текущего счета Великобритании. Давление на длинные позиции сохраняется, поскольку падение доходности на 100 б.п., наблюдавшееся на прошлой неделе после интервенции, уже испарилось за последние торговые дни (сейчас она составляет 4,68%).
Волатильность ставок, вероятно, сохранится. Между тем, рынок ставок прогнозирует базовую ставку на уровне почти 6% к середине следующего года, что кажется натяжкой и открывает возможности для фиксации ставок в краткосрочном и среднесрочном сегменте.
Ежедневный обзор Barclays. 😇
#обзор рынка #великобритания #экономика