В настоящее время в моем портфеле 1380 акций "Газпрома". Завтра, 7 октября, акции будут торговаться в последний день торгов по рекордным дивидендам в размере 51,03 рубля на акцию.
Согласно отчетам Московской фондовой биржи, Газпром имеет самую большую долю в портфелях частных инвесторов. И большинство инвесторов интересуют ответы на три вопроса:
1. Имеет ли смысл держать "Газпром" в портфеле?
2. Можем ли мы ожидать дальнейших дивидендов от "Газпрома", и если да, то в каком размере?
3. Имеет ли смысл оставить акции ниже дивидендного лимита, или выгоднее продать их до лимита и выкупить после того, как дивиденды будут недополучены?
Ниже я излагаю свои мысли по всем трем вопросам, а в конце резюмирую, что я сам буду делать с Газпромом в своем портфеле (спойлер - ничего).
Все, что я пишу, является моим личным мнением и не является рекомендацией покупать/продавать что-либо или предпринимать какие-либо действия. Каждый решает, что делать.
Имеет ли смысл держать "Газпром" в портфеле?
Этот вопрос является самым долгосрочным, с горизонтом ответа 10 лет и более. Планировать на такой период очень сложно, поэтому я буду опираться на цифры из отчетности "Газпрома" (не буду перегружать их, просто сделаю выводы) и свои принципы выбора компаний для инвестирования.
Пункт 1. Компания получает доход. Всегда. Из года в год на услуги компании существует спрос. И спрос будет всегда. Доход больше или меньше, но он есть и всегда будет. Для меня это плюс.
Пункт 2. Компания является прибыльной. Были годы с небольшой прибылью, были годы с большой прибылью, но прибыль была всегда. Для меня это тоже плюс.
Пункт 3. Финансовые показатели растут. Чистый долг компании уменьшается год от года (положительное значение), а балансовая стоимость на акцию увеличивается (также положительное значение). Интересно, что BV на акцию в настоящее время составляет менее 0,3. То есть на каждую гривну, вложенную в акции Газпрома, мы покупаем чуть более трех гривен балансовой стоимости компании (в терминах Баффета).
Если вы принимаете решение, основываясь только на вышеперечисленных пунктах, вам в любом случае следует принять компанию. Тем не менее, вам следует принять во внимание следующие моменты.
Пункт 4. Отказ Европы от российского газа. Европа планирует полностью отказаться от газа из Российской Федерации через 3-5 лет. Это означает, что крупнейший потребитель российского газа будет лишен доходов "Газпрома". Это очевидный минус. По приблизительным оценкам (если убрать поставки в ЕС и увеличить поставки в Китай в полтора-два раза), ожидается падение экспорта примерно на треть. Это сокращение, конечно, может быть компенсировано повышением цен на экспортируемое голубое топливо. От 700 долларов за тысячу кубометров в 2021 году до 1000 долларов в 2023 году и далее. Слишком оптимистично? Я так не думаю, но посмотрим. Я предполагаю, что доходы "Газпрома" в 2023 году будут плюс-минус такими же, как в 2021 году. Чисто по росту цен.
Пункт 5. Проблемы "Северного потока". Нет "Северного потока" - нет экспорта в ЕС. В приведенном выше абзаце я полностью выбросил ЕС из потока доходов. Однако главная проблема здесь - это стоимость ремонта (если он будет). Но опять же, если ремонт будет произведен, значит, трубопроводы будут восстановлены, а значит, Европа будет покупать российский газ. Так что доход будет выше, чем я представлял выше.
Пункт 6. Высокие капитальные затраты на строительство новых газопроводов. Это знаменитая страшилка из всепропальщиков: "Газпром ждут ГИГАНТСКИЕ капвложения! Потому что новый газопровод должен быть построен на Востоке! "Я согласен, что за это придется заплатить. Но не будем забывать, что "Газпром" тратит на дивиденды только половину своей чистой прибыли (а не как большинство людей, которые тратят все заработанные деньги). И если в первой половине 2022 года они потратят на дивиденды 1,2 триллиона рублей, у компании останется еще столько же. А это, подождите, 20 миллиардов долларов! Эти деньги предназначены для строительства новых газопроводов.
По различным оценкам, стоимость строительства "Силы Сибири" составила $21 млрд, "Турецкого потока" - $7 млрд и "Северного потока 2" - €9,5 млрд.
Другими словами, "Газпром" сможет построить еще одну "Сибирскую державу" из своей прибыли 2022 года, даже после рекордной выплаты дивидендов. Насколько я понимаю, эта пугающая история об огромных расходах не имеет ничего общего с реальностью: у компании уже есть деньги!
Пункт 7. Увеличение ЭСТ. 50 млрд. рублей в месяц в течение следующих трех лет (2023-2025). То есть, годовая прибыль сократится на 600 млрд. рублей в год. Это очевидный минус.
Давайте попробуем рассчитать его вместе. Чистая прибыль за 2021 год составила 2,093 триллиона при выручке в 10,241 триллиона.
Я думаю, что доходы останутся на том же уровне, поэтому прибыль будет примерно такой же. Если вычесть 600 миллиардов рублей налогов, чистая прибыль составит около 1,4 триллиона рублей. Половина этой суммы (700 миллиардов) будет направлена на выплату дивидендов. Это примерно 29,5 рублей за акцию. Это, конечно, не 50 рублей, но уже более 10% по текущим ценам (вот и ответ на второй вопрос в статье: это НЕ последние дивиденды Газпрома).
Конечно, мой прогноз включает два ключевых случая "если":
· если рост экспортных цен на газ из России компенсирует снижение экспорта в ЕС
· если затраты останутся на прежнем уровне плюс или минус
Заключение на первые два вопроса
Инвестирование всегда связано с риском, и важно понимать, что, инвестируя в любую компанию, я принимаю все потенциальные риски, связанные с ней.
Выше я описал риски, которые могут повлиять на финансовые показатели "Газпрома" в долгосрочной перспективе (до 10 лет). Я также добавил приблизительный расчет дивидендов в 2023 году (которые инвесторы получат только в 2024 году). Сделанные мной предположения и два ключевых "если" - это слабые места моего прогноза, которые могут оказать как негативное влияние на финансовые показатели "Газпрома", так и позитивное (поскольку цены могут вырасти гораздо больше, чем упадет экспорт, как это произойдет в 2022 году по сравнению с 2021 годом).
Для меня ответ очевиден: "Газпром" обязательно будет в моем портфеле. И я выделил для него огромную долю: 10% от общего портфеля акций.
Или опуститься ниже лимита дивидендов?
Этот вопрос чисто спекулятивный, т.е. очень, очень краткосрочный.
Выигрыш или проигрыш: если дивидендная доходность выше, чем дивиденды минус налоги (51,03-13% = 44,40 руб.), то стоит продать акции в пятницу 7 октября и купить в понедельник 10 октября. Если дивидендная доходность меньше, то оно того не стоит и лучше опуститься ниже дивидендного предела.
Проблема в том, что никто заранее не знает, каким именно будет прирост дивидендов, отсюда и интрига =).
Интересно, что в различных дискуссиях, блогах и комментариях есть сторонники абсолютно любой точки зрения: кто-то считает, что Газпром нужно продать как суперплохой актив и давно от него избавился, кто-то хочет продать до отсечки и выкупить после, потому что считает, что divgep будет выше дивидендов. А кто-то, просто глядя на первых и вторых, не понимает, зачем первым продавать отличную компанию по бросовой цене и поднимать шум из-за пустяков).
В принципе, я не люблю спекуляции и считаю их опасными на нынешнем низколиквидном рынке в Российской Федерации. Любая акция может колебаться в любом направлении на очень большие суммы, и если вы не справитесь с эмоциями, то можете понести серьезные финансовые потери (особенно если вы торгуете с плечами).
Поэтому я просто пойду на сокращение дивидендов. В конце концов, через 10 лет это решение вряд ли кардинально повлияет на мою цель - достижение финансовой независимости. Так что не стоит еще одного придурка.