Всем привет!
В своих публикациях я неоднократно жаловался дорогому мне читателю о том, что диверсификация моего портфеля оставляет желать лучшего. Это результат двух самых пагубных эмоций инвестора - страха и жадности.
Многие, кто регулярно читает мой канал, знают, что в этом году я не планировал покупку дивидендных активов, да и вообще акций. Планировалось покупать только фонды (на то есть множество веских причин), но случилось 24 февраля и российский рынок топором пошел ко дну, а множественные фонды на акции иностранных компаний оказались заблокированными. Тут и было принято решение начать покупку качественных российских акций раньше запланированного - уж очень не хотелось упускать "вкусных" цен (это жадность).
В итоге теперь более 50% активов сосредоточено в двух секторах: энергетике и материалах (распределение осуществляется по верхнему уровню стандарта GICS). При всем при том, что отдельные акции, которые мною куплены имеются в составах фондов и имеют там большую долю (не зря же эти акции качественные).
Итак, пришло время предпринимать конкретные действия для выравнивания положения в портфеле, пока чего плохого не вышло.
В первую очередь вношу изменение в свой алгоритм отбора акций, который осуществлялся через фонд DIVD. Теперь, если активов для нужного сектора нет в составе этого фонда, то отбор будет осуществляться из акций компаний входящих в индекс Мобиржи (IMOEX). Такой алгоритм будет работать до тех пор, пока не будет достигнуто равномерного баланса по основным секторам: энергетика, материалы, товары повседневного спроса и длительного потребления, промышленость и IT.
Также немаловажное изменение будет осуществлено в части выплат дивидендов. До этого момента обязательным требованием было чтобы эмитент платил дивиденды в течение последних 5 лет. Теперь же это требование видоизменяется: компании, которые приостановили выплату дивидендов за 2021 год и промежуточные дивиденды в 2022 из-за санкций будут рассматриваться в мой портфель.
В принципе, других изменений в стратегии нет, а значит можно приступать к отбору акций, которые я куплю в ближайший вторник в рамкам проекта "Инвестиции в реальном времени".
Первый этап.
На данном этапе необходимо составить перечень акций, которые относятся к приоритетным секторам (озвучены выше) и которых нет внутри фонда DIVD.
Как в итоге оказалось, список получился неожиданно маленьким. В индексе Мосбиржи оказалось всего 40 эмитентов вместо 50 - это, конечно, удивительно... Из них более 15 изучено вдоль и поперек, так как они находятся в составе DIVD (обзор смотреть здесь), еще почти столько же - это депозитарные расписки с иностранных бирж, а из остальных можно и по выбирать.
Ну да ладно, во что получилось:
Понятно, что в этом перечне нет представителей секторов энергетики (особенно нефтегазовых компаний - их у меня много) и материалов (особенно металлургов, которых тоже совсем не мало). Все акции только российские, листинг которых проведен на Московской бирже (т.е. отсутствуют АДР и ГДР).
Второй этап.
Второй этап подразумевает отсев акций по дивидендной доходности, которую я рассчитываю по формуле Гордона. Этот этап я выполняю во всех своих обзорных статьях, но вкратце суть формулы Гордона состоит в следующем:
к текущей (чистой) дивидендной доходности акции прибавляем темпы роста дивидендов за последние 5 лет, а затем из полученной суммы вычитаем годовую инфляцию.
Результаты данной манипуляции на скрине ниже:
Честно говоря результаты паршивенькие.... Лидером является "хромая утка" Газпром и за ним Детский мир.
По Газпрому: этот эмитент однозначно будет куплен в портфель в небольших количествах сразу после того, как цена снизится на 51,03 на дивидендном ГЭПе - это случится уже в понедельник (10.10.2022) и когда выйдут все те, кому Газпром не интересен в долгосроке. Думаю, это случится уже через парочку недель...
К Детскому миру претензий никаких нет - вполне проходит на следующий этап.
Ну а в связи с тем, что решено купить Газпром в ближайшем будущем то вместо него, думаю, вполне можно рассмотреть Мосбиржу. Пусть и с немного отрицательной доходностью.
Третий этап.
Этот этап характеризуется определением рыночной стоимости акций на основании располагаемых активов. Как я уже не раз говорил, проще всего это сделать через расчет балансовой стоимости компании для определения коэффициента P/BV.
Показатель P/BV показывает насколько стоимость компании соотносится со стоимостью ее чистых активов за вычетом нематериальных активов. Смысл показателя состоит в том, что если эмитент вынужден будет начать процесс банкротства, то вы, как акционер, претендуете на часть активов согласно доле. Соответственно, если вы купили акции компании, когда стоимость ее чистых активов была меньше или равна капитализации (коэффициент P/BV<1 или P/BV=1), то вы как минимум не потеряете средств, которые вложили в акции.
Итак, смотрим, что получилось:
Нельзя сказать, что результат неожиданный для Детского мира с его отрицательной балансовой стоимостью. Ритейл вообще часто (если не всегда) имеет отрицательную балансовую стоимость, поэтому, наверное, этот показатель имеет смысл сравнивать только с другим ритейлом.
А вот Мосбиржа порадовала. Обычно основную сложность при расчете балансовой стоимости у финансовых компаний представляет определение собственного капитала эмитента, но у Мосбиржи оказался очень удобно составленный годовой отчет по МСФО, где все расписано так, что удобно читать (плюсик мосбирже)
В общем, пропускаю Детский мир к следующему этапу. Посмотрим, чем еще блеснет...
Четвертый этап.
На этом этапе я обычно рассчитываю значение коэффициента P/E (отношение капитализации компании к ее прибыли). Этот показатель ценен тем, что показывает срок окупаемости инвестиций.
Также в этом этапе я осуществляю проверку по Грэму.
Это название для проверки я дал из-за предложенного Бенджамином Грэмом в книге "Разумный инвестор" методе отбора акций, где произведение коэффициентов P/BV и P/E должно быть не более 22,5. Это говорит о том, что актив имеет приемлемую стоимость для покупки. Почему Грэм говорит именно о значении 22,5 я, увы, пока не разобрался (в книге тоже об этом умалчивается), но нет основания не доверять одному из Величайших инвесторов всех времен и народов.
Смотрим результат:
P/E у двух компаний почти одинаковый, только Московская биржа подкупает тем, что ее активы явно имеют больший объем, чем обязательства и нематериальные активы. Чего нельзя сказать о Детском мире... Ну да ладно, идем дальше.
Пятый этап.
На этом этапе осуществляется расчет темпов роста прибыли эмитентов за последние 10 лет. Делается это просто: берутся значения годовой прибыли для 3 лет с начала десятилетия и тоже самое для 3 лет в конце десятилетия. Находятся их средние арифметические значения, а затем по формуле определения темпов роста считаем динамику.
Этот показатель позволяет методом экстраполяции иметь понимание о будущей динамике прибыли и тем самым получить представление о возможным дивидендах (они же как раз и плататься из нераспределенной прибыли, а значит связь прямая).
Предлагаю посмотреть, что получится:
Как видно, обе компании демонстрируют отличные темпы, особенно это касается Детского мира. Кстати, чтобы было понимание, в столбце "Темпы роста прибыли" есть приписка "не менее 70%" - это значение инфляции за последние 10 лет и было бы не плохо, чтобы отбираемая компания имела темпы выше, чем инфляция (но это точно не имеет определяющего значения).
Шестой этап.
Теперь предстоит работа по оценке долговой нагрузки эмитентов. Наиболее важное значение имеет отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Если вдруг компания будет вынуждена в короткий срок погасить свои текущие обязательства, то она это будет делать самыми ликвидными активами - оборотными.
Но погасить долг еще мало, дальше нужно развиваться, а значит значение коэффициента должно быть не менее 2 (то есть оборотных активов должно быть как минимум в 2 раза больше коротких обязательств, что, правда, большая редкость на российском рынке)
И другой показатель долговой нагрузки (немного похож на предыдущий) - это отношение всех долговых обязательств к оборотным активам. Логика тут практически та же самая.
Тут, конечно, Мосбиржа лидер этапа. Детский мир, как я говорил уже выше, как и весь остальной российский ритейл, имеет кучу краткосрочных обязательств. Полагаю это связано с наличием множественной кредиторской задолженности перед поставщиками и короткими займами для поддержания оборотных средств.
Но как бы то ни было в последний этап проходит Мобиржа - она здесь более понятный "зверь"...
Седьмой этап.
Этот этап характеризуется тем, что эмитент проходит проверку по чек листу:
- Платил ли эмитент дивиденды последние 5 лет (как и было оговорено вначале обзора, я исключаю из своих ожиданий выплаты дивидендов за 2021 год и промежуточные дивиденды в 2022 году)? - да (платил аж с 2013 по 2021 включительно).
- Имелись ли убытки у эмитента за последние 5 лет? - нет.
- Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) больше чем ставка депозита в банках (8,51% годовых в Альфа-Банке)? - да, значение 19,7% (это значит что отдача на вложенный капитал составляет 19,7% годовых).
Таким вот неожиданным образом моей покупкой в ближайший вторник станут акции компании ПАО "Московская биржа".
Признаться честно, когда я увидел, что из индекса Мосбиржи и отбирать-то некого, было мало надежды, что кто-то из этих ребят, вошедших в список, сможет пройти мой отбор.
Компания Аэрофлот уже была мертворожденной на этапе включения в первичный список, Газпром - "хромая утка", интересная только при очень низкой цене (даже несмотря на то, что гигант сильно недооценен).
Компания ПИК? Девелоперы сейчас не самый лучший выбор (знаю о чем говорю - работаю в этом бизнесе). Не многие чувствуют себя хорошо, особенно после того как отняли допинг льготную ипотеку, да еще и население не тратит деньги на фоне военных действий и мобилизации.
В общем рад, что время потрачено не зря и есть возможность приобрести еще одну сильную компанию в свой портфель.
Не забывайте ставить лайки - для вас это не трудно, а мне приятно и мотивирует к дальнейшему развитию канала =).